证监会知情人士证实中小企业板确实被暂时推迟

　　本报记者程林 周涛深圳报道

　　各方面消息显示，深圳中小企业板不会马上推出。

　　市场广泛流传的说法是变数在于考虑到对香港资本市场的冲击。但香港联交所有关负责人日前在接受记者采访时，明确宣称从未反对深圳设立中小企业板。

　　延迟中小企业板设立的背后力量是什么？

　　暂时推迟

　　证监会一位知情人士向记者证实，与原规划相比，中小企业板确实已被暂时推迟，根据以前计划，深圳中小企业板最早会在今年四月中旬推出，但目前还无明确出台迹象。

　　至于为什么推迟，该人士说，有关方面在考虑深交所中小企业板开设后对香港创业板的冲击。深交所的定位是为中小企业服务，势必会分流部分香港市场的上市资源，而今年四月人大会议期间，人大常委会对《香港基本法》附件的释法，引发香港个别人士的争议，使得这个时机比较敏感。

　　记者就此采访香港联交所传讯部主管罗文慧，罗文慧对记者明确表示，香港从来没有反对深圳设立中小企业板。香港认为内地证券市场是按其自身发展规律在走，至于深圳中小企业板推迟的原因，应该是内地政府可能有不同的考虑。

　　罗文慧说，内地需要筹资的企业非常之多，不是一两个市场可以做完的，就是加上美国、新加坡的市场也不够，现在是一个供应比需要多的市场。企业具体到哪个市场筹资，主要是企业从具体的商业角度来考量的。

　　消息人士对此的反应意味深长：“联交所说自己对深交所设立中小企业板无异议，而某些人又拿影响香港来说事，这中间牵涉的利益错综复杂。”

　　业内另一种说法是，这其中也考虑到上海证券交易所的利益，但是对这一说法，本报未得到明确回应。

　　交易所利益消长

　　“推出中小企业板一事一直反反复复，实际上里面牵扯了很多力量，交易所之间的竞争与博弈不能忽略。”一位证券公司的人士说。

　　事实上，中小企业板对两个交易所有所冲击是不可避免的。一些香港投行人士认为，来自深交所发新股的冲击已扑面而来。“本来我们在武汉跟踪一个项目已达一年之久，股份制改制已经做完，资金渠道也给它找好了，但企业一听说深交所设中小企业板已获国务院批准，马上就决定不到香港发行股票，改在深圳上A股。”香港山一证券投行经理楚曲先生对记者如此描述他遇到的情形。

　　楚曲认为，深圳中小企业板设立后，尽管初期拟上市的公司还只是目前已过会的企业，但由于对中小企业板未来发展的预期，肯定会造成香港内地上市资源的分流，对香港联交所的影响不算小。

　　“在内地上市，最大的好处是发行市盈率要高得多，发行成本也相对较低，这对企业的诱惑很大。”

　　内地上市资源的分流，直接影响的是香港投行，间接影响的将是香港联交所。联交所也是一家上市公司，以盈利为目的，2000年6月27日以介绍方式在联交所上市。对香港联交所来说，上市费在该公司收入中占有相当大的比例(2002年为18%)，一般来说，一家大陆企业去香港上市，直接交付给联交所的最初费用大约是62万元港币，而在上市之后，还需要交给交易所年费，该项费用乃按照现时或将会在交易所上市的证券的面值计算。

　　香港联交所收费分为四块，分别是交易收入(约占19%)、上市收入(约占18%)；服务收入(约占38%)、其他收入(约占25%)，这其中，最大的一块服务收入主要是指结算收入、电脑服务、会员费、市场咨询费等。楚曲对记者解释道，尽管表面上公司上市与否不影响其他收入，但上市公司才是维系市场活跃、增加增量资源的根本，因此上市资源的分流，对香港联交所非上市收入的影响将是更大的。

　　而在香港联交所未来三年的发展定位中，内地市场也越来越重要。截止到2004年2月底，在香港上市的内地企业有264家，占香港上市公司总数的25%；以市值计，占香港证券总市值的31%，从交易量来看，伴随着上波H股行情，内地企业成交非常活跃。以2003年1月至2004年2月底间计算，内地企业的成交额达到14580亿港元，占香港证券市场总成交额的48%。

　　冲击不仅在香港联交所。“深交所开设中小企业板后，直接冲击的将是上海证券交易所，因为深交所首批上市资源，将是已过会的、本来已被上交所垄断的拟上市企业。”银河证券首席经济学家左小蕾说。

　　根据上海交易所公布的收费标准，一个拟上市企业选择在上海上市，上市初费用为公司总股本的0.03%，但最多不超过30000元，而交纳上交所的上网发行费用一般在100万元以上。上市之后，企业需交纳月费，按每月500元或年6000元交纳。在这些费用之外，上交所更依赖的收入包括投资者缴纳的证券交易经手费?A、B股为成交金额的0.01475%?、会员的席位费?每个60万元?以及席位管理费等，而这些收入都与新上市资源息息相关。有数据显示，在深交所停发新股2001年-2003年的三年间，上交所上市公司数量增加约300家，尽管只带来不过900万元的上市年费，但到了2003年，由于新股增多带来交易量的增加，上交所这方面比深交所多收入1.5亿元左右。

　　“深交所中小企业板开设后，5000万流通盘以下的公司将分流到深交所，这无疑是从上交所原来的碗里分羹，而在香港联交所看来，尽管其不反对此事，但深交所将来肯定会对香港有冲击，几个交易所各自利益的博弈使得目前格局比较微妙。”一位业内人士说。

　　事实上，交易所的博弈只是中小企业板设立背后的微不足道的力量，隐藏在其背后的还有城市之间甚至是区域之间金融资源的争夺。

　　不过，“尽管各个交易所各自利益不同，但从几个城市各自的金融中心乃至城市定位来看，差异还是比较明显，各交易所合作因素大于竞争。”一直研究深圳金融定位的国信证券综合研究所所长何诚颖博士说。