新股承销费率降至历史最低 券商投行打价格战

　　目前，压低承销费率已成为各券商之间的主要竞争手段，承销费率大多降至历史最低点券商投行打起价格战

　　根据规定，券商的承销费用为承销金额的1.5%到3%。此前，由于通道制造成的跑道稀缺，承销费率大多接近甚至超过3%。而从记者近期采访的情况看，这一状况发生了根本性变化，投行的价格大战已经纷起，压低承销费率已经成为各券商之间的主要竞争手段，承销 费率大多降至历史最低点。

　　底板价下的竞争

　　一位与记者熟识的投行人员日前大叹苦经。这位刚刚从中部某省跑项目归来的老投行对记者说，现在的业务不好做，承销费率已经打到了底板价1.5%，这还不够，还要加上给公司返还的0.4%，这也就是意味着，在最低承销费的基础上再打个七三折，但即使如此，业务能不能签下来，尚无定论。

　　据了解，这位投行人员所接触的是一家拟发行新股的公司。与他一起竞争该项目的还有另外九家券商，而且个个实力不凡。看到券商如此踊跃，公司摆出了坐山观虎斗的架式。经过第一轮的竞争，三家将承销费率自觉降至底板价的券商过关，接下去还有第二轮竞争。而这位投行人员所在部门的领导已经下了死命令，无论如何要拿下该项目，因此他便在原来所提条件的基础上，再加上了0.4%的返还。虽然该项目的承销费率已经降至历史最低点，但最终结果如何，还是不能让人放心。

　　而另一家券商的投行人员则对记者表示，自己所在单位在众多券商中算是小字辈，成立以来主承销的项目很少，因此很需要承揽项目树立市场影响。因此，不仅承销费率已经降低到1.5%，同时还对公司承诺，今后几年内，对一些非融资业务将免费服务分文不取。

　　四大原因引发价格战

　　采访中记者发现，导致承销费率下降的原因是多方面的。

　　首先，通道制行将取消，保荐人制度的出台，使投行市场的供求关系发生了根本性变化。据记者了解，前两年买卖通道盛行之时，一条通道的价格平均在300万左右，最高者甚至能够达到近千万元。也正是因为该原因，券商在承销项目之时，不仅热衷承销大盘股，而且承销费用往往都接近3%的上限。

　　虽然通道制何时取消尚无定论，但有关部门已经表示，通道制终将废除。而业内人士对截止时间的判断则大多是在今年10月份。考虑到投行项目一般的操作时间至少需要1年以上，以及通道制行将取消的预期，因此，眼下投行在与目标公司谈判时，已经处于弱势一方。

　　其次，由于保荐人制度以及发审委的改革，使投行选择项目的范围缩小，这也加剧了竞争的激烈程度。一位投行人员向记者列举了两点导致可选项目减少的原因。一是发审委改革，过会要求严格、过会难度加大；二是保荐人制度实施，券商及具体承办人员责任加大。这位投行人员向记者解释称，一个项目从发现到最终完成，持续时间要几年，如果最终未能过会，那就是前功尽弃。正是考虑到上述原因，券商在选择项目时，大都集中于一些质地优良的公司。因此，越是优质公司，券商的竞争就越激烈，价格战也就大打出手。

　　再者，具备主承销资格的券商增多，也是促成价格战的重要原因之一。2001年以前，有主承销资格的券商不过32家。从2001年到2003年底，3年的时间里，陆陆续续获得主承销商牌照的券商有61家。93家券商分食投行市场的同时，证券市场的融资额却没有同比例的增长，如此一来，互相压价之势则难以避免。

　　最后，投行业务水平、业务能力的同质化，也是价格战形成的缘由。由于投行的竞争手段较为单一，而价格竞争就成为其中的重中之重。一位投行人员对记者坦言，由于所处行业的非市场化因素较多，各投行之间的水平并没有真正拉开。于是公司在选择券商时，将参考因素主要着眼于承销费率也是可以理解的。

　　费率降低影响几何

　　业内人士认为，承销费率的降低将给券商及证券市场带来以下几方面的影响。

　　一是券商的承销收入将大幅减少，而这一影响将在未来几年内表现明显。

　　二是如果价格战持续，则有可能对新股发行的质量造成潜在影响。某券商投行负责人就对记者坦言，保荐制下，券商要对承销对象承担持续督导职责，这必然会增加成本。个别券商出于成本考虑是否会尽职尽责，值得忧虑。此外，也不能排除在竞争压力之下，有券商会冒风险去承销有潜在问题公司的股票。

　　对于目前的价格大战，不少投行人士建议，有关部门应当出台相关政策，对承销费率根据市场状况作出更加明确且具操作性的规定。此外，还应加快新股发行市场化的进程，使各券商在激烈的市场竞争中优胜劣汰，而这也正是避免价格战大行其道的根本出路。

　　上海证券报记者 袁克成