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本报记者周菡
中国工商银行日前宣布推出不良资产证券化试点，这是继2003年6月华融资产管理公司成功推出账面价值132亿元的不良资产处置信托项目后，我国在不良资产证券化方面的又一重大举措，而对于国有商业银行来说，这还是头一遭。
国有商业银行在加速推进综合改革进程中面临的最大障碍之一是巨额的不良资产和沉重的历史包袱。因此，至今为止，我国推出的这两项资产证券化尝试都是针对不良资产处置的。通过不良资产证券化，可以开拓不良资产处置的新途径，提高处置效率，加快处置进度。值得注意的是，工行此次推出不良资产证券化试点还引入了国外投资者。据社科院金融所易宪容分析，通过介入不良资产证券化是国外投资者进入中国市场的一个捷径。同时也有利于中国借鉴国外证券化经验和提高证券的信用度。
不良资产证券化试点的开展，等于说给商业银行进行资产证券化开了一个“口子”，意味着其它类优质信贷资产进行证券化也将为期不远。据悉，我国商业银行已经为进行信贷资产证券化奔走呼吁了多年，上世纪90年代建行便设立了“住房贷款证券化处”，并多次上报房贷证券化方案，但一直没有获得批准。“这可能是因为中国银行业不良贷款问题还很多，证券化产品出来后收益如何无法保证造成的。”易宪容在接受记者采访时表示。
据悉，在发达国家，资产证券化市场成熟度已较高，规模仅次于政府债券市场，已成为资本市场不可或缺的重要组成部分和盘活不良资产的重要通道。证券化基础资产种类也很多，住房抵押贷款、汽车贷款、消费品分期付款等具有按揭性质的债权资产和各种非按揭债权资产都可用来进行证券化。而且证券资产范围随着银行业务创新水平的提高而不断扩大，资产证券化的组合结构设计及风险控制机制也越来越精巧、复杂。仅从美国情况看，信贷资产证券化产品已成了仅次于联邦政府、债券的大宗金融交易商品。截至2003年底，美国的资产证券化余额已达7万亿，占美国债务市场的32%。
“香港地区的按揭公司主要对房地产信贷进行资产证券化，一次从某家银行购买的可证券化的信贷资产多达100多亿。而且海外证券化后发行的产品不仅有信托、债券，甚至还可以发行股票。”易宪容说。
在内地，除了不良资产外，还有很多信贷资产可考虑证券化。例如住房抵押贷款。截至2003年底，我国房地产贷款余额达1万多亿。而且不良率较低，特别是个人住房贷款，截至2003年底，我国商业性个人住房贷款不良贷款率不到0.5%，住房公积金个人住房贷款的不良贷款率仅为0.24%。这些资产一旦进行证券化，将是很受欢迎的投资品种。“我国信贷资产证券化中，住房信贷的证券化将是大头，那么多信贷资产，稍微拿出一点来进行证券化金额就很大。这不仅可以增加银行资金的流动性，也可以给老百姓提供新的投资渠道，因为它的收益率比银行存款利率高。”易宪容说。
所以，此次对账面价值约26亿元人民币的不良贷款进行证券化试点，金额虽小，却是一个重要开端，它意味着今后我国证券市场将诞生更多新的投资产品，货币市场与资本市场也会多出一些新的连通渠道。（证券时报）
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