为内地国企“量身定制”港交所四月新规出炉

　　本报记者 黄嵘 上海报道

　　4月1日，港交所修改后的上市新规则生效之日，一位香港证券界人士用“有人欢喜有人忧”形容准上市企业的复杂心情。“喜的是准备赴港上市的大企业；忧的是计划赴港买壳的小企业。”

　　港交所新规“爱大嫌小”

　　“分析这次港交所规则的修改内容，非常明显的一点是，港交所将自己的目标市场锁定为大企业和超大型企业。”香港邦盟汇骏商务咨询公司主席庐先生对记者分析。

　　据介绍，此次港交所主板上市规则的修改主要有三方面内容：一是将主板上市最低预计市值要求从1亿元提高到2亿元；二是添加了选择性上市门槛——只要市值规模够大，即使不盈利也能获批上市——例如上市时市值达40亿元或以上、最近一个财政年度收入达5亿元或以上、股东数目达1000名的企业，则无需具备3年营业记录亦可上市；而市值达到20亿元的，可以豁免上市前三年盈利的要求，十分明显的是为大企业大开绿灯；三是对借壳上市进行重新界定，控制权转移之后24个月内完成注资的借壳视为IPO看待。

　　提高买壳门槛拦住一些没有达到要求的小企业；同时对大型公司上市大开方便之门，港交所企业传讯部陈涓涓女士解释说：港交所新规更多是为了同世界级交易所接轨。“纽约交易所和伦敦交易所也有几套可供选择的上市方案。市值越大的企业，越是给予优惠条件以吸引大企业，也是国际通行的做法。”国泰君安(香港)一位分析师也认同这一做法。

　　庐分析：“交易所也是一个赢利性企业，也要追求经营效益最大，大型和超大型企业带来的利润当然要比小企业大。”据介绍，交易所收入主要取决于交易额，港交所收费标准为交易额的0.1%。一般大企业每日的交易额都能达到几十亿港元，而小企业相对交投清淡，对交易所的贡献率远不如大企业。

　　中芯国际“透支”豁免规则？

　　从1月30日新规颁布到4月1日正式实施，香港市场各类参与主体的反映大相径庭。

　　据一位专门帮助民企赴海外上市的中介人士介绍，这期间，已经购壳的民企抓紧时间完成对壳公司的资产重组；一些准备赴港购壳或IPO的中小型民企则纷纷转投新加坡市场。在一片中小企业赶路买壳的热闹中，中芯国际却显得从容淡定，市场人士发现，中芯国际实际“提前透支”了港交所的豁免新规。

　　中芯国际(00981)3月18日在香港交易所挂牌，公开招股部分超额认购270倍，国际认购超额近20倍，成功融资近18亿美元。但从其招股说明书可以看到，中芯国际成立于2002年，只出具了两张财务报表，即2002年和2003年。而根据4月1日以前的上市规定，公司上市必须出具上市前三年的经营业绩记录。另一方面，从中芯国际的财务报表显示，2002年公司亏损4.4亿美元，直到2003年才扭亏为4617万美元；而根据4月1日以前的旧规，企业上市前必须连续三年盈利———仅此两项，如果按照4月1日前旧规，中芯国际根本就无法登陆香港主板市场。

　　上海证券交易所研究中心总监胡汝银教授分析，中芯国际此次上市其实是“提前透支”了港交所新规———按照新规，中芯国际上市时市值超过20亿港元，因此可以豁免“连续三个财政年度盈利”。“这一新规就像是给中芯国际量身定做一般。”一位市场人士感叹道。

　　内地国企：港交所的新目标

　　其实港交所这一新规不仅是为中芯国际“量身定制”，香港市场人士温先生推测，它也为不久以后将在香港上市的中国建设银行扫清了障碍。建行为上市进行的股份制改造是去年年底才开始进行的，要有三个财政年度的业绩报表显然比较困难；此外，众所周知，四大国有银行盈利状况欠佳，连续三年盈利记录也是难以达到的目标。

　　“香港交易所上市公司的原动力主要来自于内地企业。”香港分析人士认为，“在内地企业中，上市时能够达到市值20亿港元至40亿港元规模而获得豁免优惠的，也只有国家扶持的大型国有企业了。可以看出，国有大企业可能是港交所这次改革最符合标准的目标市场！”

　　与此相印照的是，国资委企业改革局副局长白英姿日前表示：事实证明，上市，尤其是“境外上市”是国企改革一条非常成功的道路，她还强调：“大型国企海外上市已被确定为国资改革的战略方向，未来优质大型国企境外上市仍将持续出现。”

　　由于国企上市的盘子非常大，国内A股市场未对海外资本完全开放，仍属于封闭式市场，资金量有限，肯定无法容下这么多国企，而香港市场对国际资本完全开放，资金容量巨大，大盘股在那里反而更受市场欢迎。

　　“因此，国企改革很需要香港证券市场的配合，而香港交易所也需要优质的大型国企来提升其地位，这也许就是双赢。”上海市交通大学沈思玮教授评论道。