券商磨刀挑战基金 集合理财方案上报证监会审批

　　券商多已完成集合理财产品设计，等待上报证监会审批

　　《证券公司客户资产管理试行办法》已于2月1日起试行，券商集合理财业务有了合法地位。记者获悉，券商多已完成产品设计，实施细则一出台就上报中国证监会审批。

　　记者发现，部分券商要和基金叫板。一位券商高层称：“就资产管理业务而言，我 们比基金更有经验；我们的研究力量也比基金强；而在产品销售方面，券商营业部有天然优势。”

　　【进度】已完成产品设计大鹏证券去年就试行了集合理财业务，当时有国泰君安等六七家券商和银行联手推出集合理财产品，但由于缺少法律依据，后被证监会紧急叫停。大鹏当时和农行深圳分行发行了“金百合鹏程理财计划”，该计划股票投资比例不超过20%。截至2003年12月31日，该计划收益率为8.7%。

　　“新产品和去年产品差不多，因为《试行办法》出来后我们一对照，发现‘金百合’还是比较规范的，所以从名称到产品类型等，基本没什么变化。”大鹏证券资产管理银证业务总监何晓东告诉记者。

　　“金百合”属于限定性产品。根据《试行办法》，限定性产品接受单个客户的资金不低于人民币5万元，主要用于投资国债、债券型基金、上市企业债券等固定收益类产品，投资股票不得超过资产净值的20%；非限定性产品接受单个客户的资金则不低于人民币10万元，资产投资范围由合同约定。

　　“我们的产品设计已经完成，考虑挑出30只成长性较好的蓝筹股做投资组合。”一家不愿披露名字的券商表示，他们要做的是非限定性产品。

　　【特性】有望实现保本集合理财是新生事物，市场对其认知较少，因此许多投资者对其能否保本十分关心。去年发行的集合理财产品都明示或暗示了最低保底收益。国信证券“金理财计划”承诺“不低于2.25%的概率是99.9%”，国泰君安的“安丹理财计划”则表示“期望收益率为2.6%”。监管层不允许券商承诺保本，此次《试行办法》明文规定，集合理财业务不得“向客户作出保证其资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺”。

　　不过，业内人士仍然认为保本有望，理由是《试行办法》第33条规定券商“可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划”，这使券商可以在集合资产管理发生亏损时，先行亏损自有资金，从而达成投资者保本的效果。

　　对限定性产品来说，还有一种保本办法。“我们没有保本承诺，但我们的投资类似对冲基金，大部分投资的是固定收益品种，然后拿收益部分放大15-20%做股票，”大鹏证券何晓东表示，用资产配置的方式也能实现保本，大鹏“金百合”的收益率就一直是正值。

　　【优势】比基金更有个性从风险程度看，“金百合”实际接近开放式基金的下端，即货币市场基金、保本基金类低收益、低风险的产品。“对很多投资者来说，我们比基金有吸引力。”何晓东认为。

　　何晓东分析说，大鹏与农行深圳分行合作，做的是区域性渠道系统，不像基金全国销售，这样就能更多、更充分地了解客户；第二，集合理财产品比基金产品更有个性。由于基金的盈利模式是收取管理费，所以扩张规模是其重点，这么多开放式基金实际都在核心资产上打转，可见其核心技术一致、产品同质化严重，不像集合理财产品，从银行内部金融工具到基金都可以尝试，产品有充分个性化的空间。

　　另一位不愿披露姓名的券商高层也表示，开放式基金毕竟只有6年历史，而自营和委托理财一直是券商的传统业务，他们的经验比基金丰富；尽管基金这两年来已为广大投资者所熟悉，尤其是去年开放式基金投资业绩良好，赚钱效应吸引了不少投资者，但券商由于历史悠久，被市场认同的程度还是要比基金高；此外，基金销售受制于银行，而券商各地营业部就是其最好的销售窗口，销售渠道比基金要通畅。

　　【软肋】受限大规模小事实上，集合理财在份额、发行期、推广等方面所受的约束都比基金大。何晓东提醒说：“集合理财所受限制比基金多，所以要做成特色理财；虽然规模小，但集合理财灵活、船小好调头，就象地方军，何必和基金这样的中央军正面对决呢？”

　　本报记者 张晓燕