券商集合理财脚步渐行渐近 保本条款成设计核心

　　随着证券公司集合理财脚步的逐渐临近，不少证券公司对集合理财产品的设计工作进入了倒计时。

　　记者从业内人士处了解到，几乎所有的证券公司都在围绕保本条款，对自己的集合理财产品进行精心设计，以便在法规许可的范围内最大限度地凸现证券公司集合理财相对于证券投资基金的优势，并借此吸引和发展各家公司自己的目标客户群。

　　据了解，中国证监会在去年12月发布《证券公司客户资产管理业务试行办法》以后，便立即着手进行试行办法配套细则制订工作。

　　由于细则出台后，证券公司就可以向证监会上报集合理财业务的申请材料。为此，不少证券公司正积极准备，争取赶在细则出台的当天，向证监会上报集合理财业务的申请报告，力争成为国内首批获准开展集合理财试点的证券公司。

　　保本条款凸现券商优势

　　虽然几乎所有证券公司对自己的集合理财产品都讳莫如深，但记者还是通过采访了解到，这些证券公司都在围绕保本条款，对自己的集合理财产品进行精心设计，以便在法规许可的范围内最大限度地凸现证券公司集合理财相对于证券投资基金的优势。

　　根据《证券公司客户资产管理业务试行办法》第三十三条的规定，证券公司可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划；在该集合资产管理计划存续期间，证券公司不得收回所投入的资金。以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划的证券公司，应当在集合资产管理合同中对其所投入的资金数额和承担的责任等作出约定。证券公司投入的资金，根据其所承担的责任，在计算公司的净资本额时予以相应的扣减。

　　该项规定意味着证券公司可以设计这样的集合理财产品:出现亏损首先由证券公司出资的这部分来承担。这等于是为产品增加了类似于保本的功能。

　　保本底下暗藏玄机

　　应当说，保本并不能算新鲜玩意。保本基金以及一些信托产品为了满足不同投资者的喜好，也常在产品设计中添加保本条款。但这样的产品往往是低风险，低收益。

　　不过，一位业内资深人士向记者透露，此次证券公司集合理财产品可能与以往发行的保本产品略有不同:由于多数证券公司抱有只许成功，不许失败的想法，很可能会采取让利于投资者的做法。举个例子说，出现亏损首先由证券公司承担，获得收益则大家一起分享。该人士表示，如果在未来揭晓的证券公司集合理财产品的设计中出现低风险，高收益的保本条款，也完全在业界的意料之中。

　　错位竞争成为关键

　　一位业内人士告诉记者，证券公司集合理财产品设计的关键点就这么几处:证券公司自有资金在一个集合理财产品中的比例，出现亏损的承担比例，出现盈利的分配比例等。万一这些关键信息被竞争对手知晓，便是泄露了天机，其他的细节也就没什么稀奇的。

　　也有业内人士指出，虽然保本条款是集合理财产品设计的重中之重，各家证券公司都为之绞尽了脑汁，但可以肯定的是，不同的证券公司一定会根据自身实力、规模和客户群体的情况不同，理性地设计保本条款。毕竟，证券公司也是以追求利润最大化为目标的。因此，开展错位竞争应当是证券公司开展集合理财之道。

　　上海证券报记者 张炜