电讯盈科收购东方燃气玩地产 李泽楷赚45亿港元 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2004年03月10日 08:08 21世纪经济报道 | |||||||||
本报记者 王晨 香港报道 “小超人”李泽楷的超人财技又一次锋芒毕露。 继3月4日电讯盈科0008.HK,以下简称“电盈”发布2003年业绩并大幅拨备以后,3月7日,电盈又宣布,将旗下全部地产业务注入香港另一家上市公司--东方燃气(0432.H
此宗交易完成之后,电盈旗下的所有地产业务将实现借壳上市。经历了几年的多元化运作和市场质疑之后,电盈终于开始回归其电信企业的核心业务。 李泽楷账面净赚45亿港元 根据协议,电盈将向东燃注入包括电讯盈科中心及北京盈科中心等投资物业,以及数码港(包括贝沙湾)发展计划。同时,东燃将拥有优先权,与电盈合作重新发展遍布香港的几十座电话机交换楼。但这尚需要得到香港政府的批准。 为了支付合计近150亿港元的支出,东燃也做出大规模的股本重组计划,东燃将现在每股0.4元港币的面值,削减至0.01港币,再10股合1股,以此产生4714万港元结余金额,加上股份溢价帐上的5亿港元盈余,可以抵销东燃账面上的亏损5.59亿港元,令公司恢复派息能力。 房产业务从电盈核心业务中剥离以后,市场对此的反应一喜一悲。3月8日,星期一,获注资的东燃股价一度暴涨近三倍,收市前虽然大幅走低,但是收盘价仍然上升逾一倍。据估计,电盈主席李泽楷及东燃的母公司大股东王陈国强帐面上赚了近49亿港元,其中李泽楷个人账面收益在45亿港元以上。但是电盈的表现却完全相反,电盈在当天复牌之后股价下跌近7.5%,市值单日缩水24亿港元。 投行分析师们也对电盈的未来看法不一。花旗美邦发表的研究报告就说,找不到任何看好电盈前景的充足理据,分拆地产项目只会是一个短暂性的利好因素,但长远却找不到电盈利好的因素,故维持对电盈“出售”评级。 瑞士第一波士顿的分析认为,这次给电盈的回报就是将数码港和贝沙湾一次性变现。 而高盛的报告则说,将电盈2004年的息税及折旧扣除前利润(EBITDA)预测调低4%至76.8亿港元,但是净利润却上调15%,至港币20.2亿元。 “EBITDA的调整是因为(电盈)的核心业务收益增长缓慢,利润率下降。但是净利润的调高是因为(电盈2003)将旗下公司恒通做了67亿港币的大幅减值拨备,未来的固定资产折旧将会下降。”高盛的分析师Tim Storey和Marcus Kwong在报告中写道。 高盛的研究团队继而将电盈的2005和2006年净利预测调高20%及13%,为26.1亿港币及30.8亿港币。不过高盛依然保持对电盈“跑输大市(UNDER-PERFORM)”的评价,因为相对于其它固网电信业务的经营者,电盈的市盈率(P/E)倍数依然要高出41%,未来12个月的目标股价在5.60港币左右。 高盛指出,电盈是否能达到这个股价尚有一定风险,主要取决于本地固网业务的竞争情况,以及未来对现金流的应用情况。 后电盈时代 “我们将会专注于核心业务。”电讯盈科集团董事总经理苏泽光3月4日在电盈的2003年业绩发布会上说。苏泽光原任香港地铁公司高层,于2003年年中空降至电盈,就任集团董事总经理。经过半年多的适应期,苏开始显山露水,大张旗鼓地变革电盈的战略。 2003年电盈业绩显示,综合收益上升12%至港币225.5亿港元28.9亿美元,但是EBITDA下降9%至港币73.7亿港元,其中集团于恒通的权益及多项资产作出减值拨备港币69.5亿港元8.92亿美元,造成股东应占亏损61亿港元7.82亿美元。另外电盈身上依然有着沉重的债务,债务净额由上年度港币329.19亿港元42.2亿美元大幅削减11%至291.31亿美元。 但电盈核心业务中的固网业务依然表现平平,其年报中说,“本地市场的激烈竞争为业务营运增添了不少压力,加上去年上半年SARS肆虐,令香港经济雪上加霜,运营商环境出现多项不利因素。在这情况下,电讯服务的收益由港币180.07亿元23.09亿美元减少8%至港币165.72亿港元21.25亿美元。”与2002年相比,电盈固网线路拥有量已经下降了11.44%,截止到去年年底共拥有279.44万线。不过去年下半年固网线路流失线数为15.4万条较上半年的20.5万条减低25%。本地电话收益为60亿港币,比2002年下降近10%。 电信业务中最大的亏损发生在恒通公司身上。恒通公司是电盈与Telstra各占五成权益的合资公司,专注于海底电缆业务。这次电盈一次过撇减其于恒通的全部股权投资港币41.9亿元5.33亿美元。这样电盈在2004年及以后年度就无须承担恒通的未来亏损。 相对固网和服务业务上的不尽人意,宽带和基于宽带的宽频电视却表现不错,增长依然强劲。截至2003年12月底,电盈旗下的宽频线路总数增至70.3万条,较2002年年底的55.9万条上升26%。据年报数据,“now”宽频电视自2003年9月推出以来,也很受欢迎,短短四个月中共有20.5万名客户登记使用。 在电信方面,电盈开始寻找新的利润增长点。电盈计划进军英国宽频市场,因为英国目前的家庭宽带安装率仅有11%,所以市场空间相当有潜力。电讯盈科已在英国投得15个无线宽频牌照,目标是使宽频网络覆盖全英国。电盈也在继续扩展香港的宽频基建业务,并打算将商务客户享用的“光纤到户”,由甲级写字楼扩展至乙级及丙级写字楼。另外,电盈也于去年年底推出名为“COVERGENCE”的新固网业务。据年报透露,市场对这一种新一代固网服务的需求超过预期,推出不足六个月已吸引了65.5万名客户,提前达到电盈预期在2004年年底达到的目标。电盈目前的新目标是在2004年年底前取得100万条线路。 电盈离不开地产? 相比勉强拿得出手的电信业务,电盈旗下的房地产业务却是风生水起,表现出彩。 仅电盈旗下的豪宅项目“贝沙湾”就为电盈带来极为可观的收益。尽管2003年10月之前香港的楼市都处在萧条期,但是贝沙湾第一、第二期的销售成绩依然骄人,于2003年2月开售后,1204个单位全部售罄。年度收益达97.65亿港元,但是按项目完成分摊后,反记帐41.11亿港元。电盈全年基建获46亿港元收益,占其总收入225亿港元的1/5强。 摩根士丹利的分析师LINA.CHOI就在发布的报告中写道,“剥离了地产业务,电盈的电信业务的透明度增加了许多。我们可以发现,电盈的核心业务原来有可能被高估了。” 被拆下了房产的“现金流”发动机,电盈的未来是否会缺乏推动力?因为电盈在将房地产业务注入东燃之后,依然会是东燃的大股东,所以众多的投行分析师认为在短期之内对电盈无影响。但是在交易尚未最终完成、诸多交易细节条件尚未敲定之时,他们对电盈的未来也无法有非常清楚的判断。 市场上的另外一种声音则是,没有房产的推动力,电盈未来的股价上升空间非常有限。最近的小幅下跌,无疑就是中小投资者对其前景不明而做出的“用脚投票”。 |