国内三大行业抑制过热 上市公司“重新洗牌”

　　今年2月4日，国务院召开了严格控制部分行业过度投资电视电话会议，会上正式认定钢铁、水泥和电解铝三大行业存在投资过度，并就严格控制过度投资进行了部署。早在2003年底，国务院办公厅转发了发改委等部门《关于制止钢铁、电解铝、水泥行业盲目投资若干意见的通知》(国办发[2003]103号，以下简称《国办通知》)并针对三大行业的发展现状下发了相关意见。而在2月10日召开的全国金融工作会议上，温家宝总理再次提到部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设严重的问题。

　　国务院下大力气治理整顿钢铁、电解铝、水泥三大行业，是否会对其发展产生不利影响？对此，接受《证券市场周刊》采访的上市公司、证券公司研究员均表示，此次整顿将加速三大行业的优胜劣汰，有利于其中的优势企业发展。

　　行业调整获得机遇

　　“应该说该政策不是限制钢铁行业发展，而是限制行业的不良发展。”申银万国研究员孙占军告诉《证券市场周刊》，“该通知主要是针对产品结构不合理，高消耗、高污染、低产出的民营企业和快速扩张的中小国有企业。如果它能够切实实施，会有助于维持钢铁行业两至3年的供求平衡，来缓解中小企业与大型国有企业资源激烈竞争的状况。”

　　对于水泥行业，天相投资分析师曹平认为，此次国家严格控制水泥行业过度投资，不会影响水泥行业良好的发展，也不会阻碍其中优势企业的扩张。“2004年水泥行业将处于行业结构调整的最佳时期，加强宏观调控之后，这个行业市场环境将会更加健康有利”。

　　“此次通知下发意在‘调整’，这从和《国办通知》一起下发的《意见》的名称就可以看出来，”国泰君安研究所王炫对记者说，“对钢铁和电解铝行业是以制止盲目投资为题，而对于水泥行业则是防止盲目投资以及加快调整。显然目前国内的水泥行业还不应该认为是过热，而是结构调整。所谓结构调整，就是禁止立窑等落后工艺水泥，将它们以及更落后的淘汰掉。”

　　他进一步解释说，国务院通知中已经点到了这是结构性调整，而且鼓励这种调整，里面用到“加快发展新型干法水泥”，尤其是重点扶持日产4000吨以上的。所谓的控制、调控，是指目前那种老的立窑、湿法窑等。这两年由于市场行情的好转，以前淘汰掉的立窑等一些落后工艺水泥死灰复燃，它们经过一定的技术改造又扩建，或者原来关闭现在又开了，《国办通知》主要针对的是这些落后的产能。“国家加快对落后产能的淘汰，原来我们以为这个淘汰过程也许会长一点，可能用10年把国家70%到80%的落后窑淘汰掉。这两年新型干法窑生产工艺、国内的技术配套设备等成熟的非常快，投资成本大幅度降低，导致大家快速上新工艺，同时为了保证新型产能得到市场保障，因此国家在政策上把老的窑型加速淘汰，《国办通知》实际上是反映了这么一种要求。”

　　中信证券研究员骆鹏飞在接受《证券市场周刊》采访时说：“《国办通知》的下发，对整个电解铝行业短期的影响是中性的。目前电解铝市场供大于求，《通知》下发后，将导致电解铝新产能下降，对目前的市场状况几无影响。”

　　他进一步分析说，从长期来看，如果政策持续两三年，对市场将产生好的作用。“两三年内，国内电解铝的市场需求仍在提高。另一方面，中国是电解铝的出口大国，全球对电解铝的需求每年以10%的速度增长着。以这个速度来看，两年之后电解铝的供需情况较现在应该有极大的好转，可能出现供需平衡的局面。目前的电解铝厂商，正可以积蓄能量为一年半后整体的好局面奠定基础。”

　　“从市场价格来看，因为在2003年年初很多有色金属价格暴涨，而电解铝价格受到供给严重大于需求的限制，涨幅很小。《国办通知》下发后，如果供需出现平衡，电解铝价格将出现恢复性上涨，为目前电解铝公司的效益带来促进作用。”

　　优势上市公司先行

　　有资料显示，目前钢铁类上市公司有30余家，水泥类上市公司有20余家，电解铝类不到10家。加强三大行业的宏观调控，对于行业内的上市公司是绝对的利好。

　　马钢股份(600808)董秘办公室胡主任向《证券市场周刊》表示：“《国办通知》的下发对各个企业有不同程度的影响，从我们公司现有的各方面条件来看，该通知不仅保护了行业，而且有利于我们企业的发展。”“预计公司今年铁、钢材的产量要比去年分别增加150到200万吨。从产品来看，热轧板去年底投产以来还比较顺利，冷轧板和镀锌的生产要比原来计划的超前一些。”

　　海螺水泥(600585)同样持有乐观的估计。其证券事务代表杨开发认为，《国办通知》的下发对其企业本身，是利大于弊的。他说：“《通知》中并没有说水泥行业不能投资，而是将投资起点规定的比较高。前几年水泥行业比较热，有很多小企业进行了改造、扩建。国家出文之后这些小企业就不能扩建了，这样有利于对行业加快调整。我们作为行业龙头企业也希望如此。”

　　“目前我们在建的都是国家鼓励的大型生产线，2004年公司将处于快速发展阶段，继续进行规模扩张。目前来看行业发展不错，需求也很好。2003年我们进行了一些生产线建设，一部分生产线前期工作已经做完，今年就要投入试生产。计划今年年底较去年的产能将有50%的增长。”

　　对此，孙占军分析说：“对大部分上市公司来讲，由于规模在行业中处于前列，环保、项目的规模等各项建设指标都符合《国办通知》的规定，属于既得利益者，有利于这些企业在未来的发展，应该说该政策对上市公司整体是利好。”

　　王炫也持有类似的看法。他指出：“对于现有的水泥类上市公司，他们新建的绝对就是新型干法窑，不会是立窑。这种技术在环保、能耗以及最终产品质量上都要高于原先的生产企业，他们代表着先进的生产力。只有资金不够的小公司抱有投机心理才会去做落后的工艺水泥。因此《国办通知》不是针对上市公司的。”

　　调整无碍投资取向

　　“从投资者角度来讲，《国办通知》的下发对现有上市公司，尤其是大型上市公司来讲是利好的，因此投资者可以根据原有的判断选择投资机会。”华夏证券研究所总经理助理银国宏分析说：“如果行业本身进入壁垒很低，鱼龙混杂的企业进入过快，将导致行业利润平均化，甚至利润的下降。《通知》的下发，有利于维持行业现有的利润率，对优势企业有好处。”

　　对此，王炫在接受采访时表示，此次加大对三大行业的宏观调控，带给投资者是正面的影响。他认为，现在一些上市公司处在加速发展阶段，大批建设生产线。如果旧有的生产线不能淘汰，可能会对市场带来很大的冲击。对水泥行业来讲，现在政策上为新型干法窑技术开路，淘汰老的窑型，促进了新建企业及上市公司的发展。

　　对于水泥行业的投资取向，曹平做了进一步的分析：“从此次对水泥行业的调控思路来看，要从两个方面评价上市公司的发展前景和投资价值：一是公司的产销规模，二是公司拥有的生产装备。因为此次调控主要是通过提高行业准入门槛来实现结构调整，而对于水泥行业来说，资金和技术是进入行业的两大门槛，将成为水泥企业构筑核心竞争力的重要途径。”

　　针对钢铁板块前一段时间的回调，孙占军认为回调原因是多样的，但是市场似乎对“限制钢铁行业再投资”等因素表现得过于悲观。“2004年，有新生产线投产、产能大幅增长的，具有原材料优势的和有资本运作可能的三类上市公司业绩有可能大幅度上升。预计今年整个钢铁行业盈利会有30%的增长。”

　　骆鹏飞在分析《国办通知》对电解铝上市公司带来的影响时说：“目前很多电解铝的上市公司正处在产能扩张的阶段，其速度之快，规模之大，两年之后很多公司的产能将要比目前翻1.5倍以上。加上电解铝价格的大幅上涨，会对上市公司起到推动作用。《国办通知》下发以后，投资者更应该关注电解铝行业。因为原来电解铝原料氧化铝价格一直很高，电解铝供大于求，价格没有上涨，因此无法弥补高成本，不值得投资。出了《通知》以后，投资者对电解铝板块应该有新的认识，出现新的变化。”(来源：《证券市场周刊》作者：丁洁)