沪、深交易所交易基金角力深交所LOF有望夺魁_要闻公告_财经纵横

沪、深交易所交易基金角力深交所LOF有望夺魁

http://finance.sina.com.cn 2004年02月22日 09:57 21世纪经济报道

　　本报记者云菲

　　深圳报道

　　由两大交易所主导的今年基金业最大创新——交易所交易基金(ETFs)——已进入收官阶段。

　　2月10日，一向高调鼓吹ETFs的上交所开始在媒体上发表由业内各知名研究机构独立完成的“上证联合研究计划——ETF专题”的各项成果，主要内容涉及到ETF市场需求、产品发行方式、运作模式、套利可行性、180指数流动性、国际经验等各个方面。

　　与上交所热炒ETFs相反，深交所对于LOF的进展三缄其口。但是，深交所综合研究所关于“ETFs与LOFs策略研究”课题早在去年底就已完成。

　　据接近深交所的消息人士透露：“深交所的LOF方案已送达主席办公会，进入审批最后一关，有望近期获批。”

　　业界的人士认为，深交所的LOF方案比上交所ETF方案更成熟、更能切合中国证券市场现实。

　　ETFs争夺中，深交所可望先拔头筹。

　　超越指数之争

　　在交易所交易基金的竞争上，上交所一直先声夺人。

　　2002年6月在隆重推出上证180指数前夕，上交所就开始为ETFs造势，提出“我国推出交易所交易基金的条件已经成熟”。

　　此后，由上海证券有限责任公司和上海社科院联合完成的一份《我国推出交易所交易基金(ETFs)可行性研究》课题报告中也指出，我国推出ETFs的条件已基本成熟。

　　受困于暂停发行新股的深交所不甘落后。

　　2002年9月，深交所指数总监赵文奇透露，深交所将推出巨潮系列指数，并进行了巨潮指数ETFs的方案设计工作。

　　其后深交所还公布了一份有关发展ETFs的必要性、当前的主要障碍及对策的研究报告，指出推出ETFs有助于解决中国投资者“只赚指数不赚钱”的难题。

　　不过，为了后发制人，深交所力推的交易所交易基金，不是像上交所那样照搬美国的ETFs，而是采取类似德国、澳大利亚的上市型开放式基金LOF。

　　谈到ETFs和LOF的区别，深圳一位基金人士分析，“深交所的LOF提供的是一个交易平台，让大家在上面跳舞，在这个平台上，基金公司可以做很多的事，包括封闭基金的封转开上市交易、开放式基金的上市交易；上交所的ETFs只能是根据其180、50指数针对性地开发几个有限产品，一般来说一个指数基金只会给一家公司做。”

　　这位基金界人士评价，深交所的竞争策略避开了与上交所进行指数竞争这个层次，它的视野更开阔，未来发展空间更大。

　　尽管上证联合ETFs专题报告认为，在中国现行法律环境和技术系统框架下，ETFs的实务运作没有实质性障碍，但一位不具姓名的业内人士认为，ETFs进入实际操作仍有不少障碍：

　　“由于ETFs一揽子股票和基金份额‘以物易物’的交易方式，一般投资者要通过券商才能实现ETFs的操作，这就要求券商要做好程序化交易的设备准备、风险测量工具的技术准备以及专业经纪队伍的培训。而目前国内做好准备能参与ETFs交易的券商只有二三家。”

　　“另外，由于ETFs特殊的一级市场交易方式要求一揽子股票的非交易过户，而现有登记结算规则中对非交易过户限制则非常严格。”

　　“相反LOF是兼具封闭式基金交易方便，交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，是现行法规下较适合中国市场的ETF变通品种。”

　　这位业内人士指出，LOF的实质是解决了开放式基金上市交易的问题，LOF的投资者可以像买卖封闭式基金一样通过深交所交易系统在股市买卖已存在的开放式基金份额，也可以通过基金的代销或直销网点进行申购赎回。在此之前，封闭式基金只能在二级市场交易，开放式基金只能在一级市场赎回，两者的销售老死不相往来，LOF的推出，打破了两者间的鸿沟。

　　“交易方式的改变其实是前进了一大步，它提高了交易方便程度、降低了交易成本，对中国投资者更有利。”他举例说，交易所交易非现场客户来回成本只要千分之二，但银行买卖成本在百分之一点五，而且至少一个小时才能搞掂。

　　这位业内人士指出，去年台湾推出了ETFs产品，但是运作得不是很成功，这是一个值得探讨的案例。

　　他分析，美国推行完全被动的复制指数、以物易物的交易方式，是为了避免缴纳资本利得税，但在中国本身就不用缴这个税；中国问题是印花税高、交易成本高；美国以机构投资者为主更适合推行ETFs，但中国个人投资者比较多，推行LOF显然方便个人投资者交易。

　　指数基金产品不会成为市场主流？

　　据了解自1993年美国推出第一只ETFs以来ETFs在全球范围内发展迅猛。十多年来全球共有12个国家和地区相继推出了280多只ETFs管理资产规模达2100多亿美元。

　　ETFs作为一种新的投资品种在股市下跌时仍能保持较高增长的势头。

　　以美国为例2002年股市大幅下调传统开放式基金资产下跌8.4%而ETFs增长23%。深沪交易所热炒ETFs，自然引起国内的证券公司和基金管理公司高度的关注。

　　深圳一家基金公司的人士介绍，目前围绕着ETFs在中国市场“着陆”两种方案，基金证券公司也逐步形成两个筹备ETFs的“阵营”。部分注册地在广东、深圳的基金管理公司积极配合深交所准备LOF方案，而相当部分京沪的老基金管理公司则和上交所协调联手推出ETFs的事宜。

　　　据悉，在LOF准备上，包括博时基金管理公司、融通基金管理公司等多家深圳的基金公司处于领先地位。

　　早在2002年底就有消息说，深交所和首批LOF的候选管理公司博时基金公司、融通基金公司的相关申请方案均已送达证监会审批。

　　当时市场预计LOF有望于2003年春节前后获得批准。但是其后发行的博时裕富指数基金和融通深圳100指数仍是非上市的开放式基金。

　　虽然无功而返，但可以肯定博时和融通无疑为LOF的推出了做好了准备。另外，走指数化基金产品路线的天同基金对深交所的LOF也很有兴趣。

　　上交所的ETFs的准备上，则是华安基金、国泰基金等公司占得先机。国泰基金公司课题组已完成了《上证180ETFs产品发行及运作管理实务研究》，制定了详细的上证180ETFs产品管理运作方案。

　　据业内人士透露，华安基金公司在ETFs的筹备上曾停滞过一段时间，但从今年1月华安基金管理公司与海通、申银万国及国泰君安证券公司签署ETF合作备忘录上可以看出，华安基金公司已重新在ETF上提速。另外，地处北京的华夏基金也对ETFs这一创新品种做好了准备。

　　作为一个创新产品，深沪交易所显然更愿意挑选一些大的基金公司合作以一炮走红，因此，目前对ETFs和LOF关注更多的还是老基金公司和擅长指数基金的基金公司。

　　记者在采访中发现，一些新兴的基金公司对ETFs和LOF关注度不高，甚至不太看好。

　　一家基金公司人士说，尽管美国指数基金可以三分天下，但指数基金在中国的市场认知度还是很低，其被动投资理念还需要多一点时间让市场来接受。

　　据他所了解，目前市场上的几只指数基金的基金经理都感觉到做起来还是有些被动。

　　这位人士提出一个现实问题，去年上涨的股票就那么二三十只，即使是按照上证50指数复制也不能完全反映市场热点；而且上交所指数复制的指数基金，只能投资于上交所上市的公司，很难反映中国整体的经济增长。

　　他认为，中国市场波动频繁，指数基金产品不会成为市场主流。

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