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本报记者孙健芳北京报道
2月2日下午，银华基金管理公司北京客户服务部经理杨长青从证监会基金管理部拿到银华保本增值基金的批文。
这似乎只是一个平常的动作。但这标志着，在经历两年的是非争议后，证监会终于允
许基金管理公司可以名正言顺地在其产品名称前冠以“保本”二字。
为“保本”正名
这只全称为银华保本增值证券投资基金的产品将选择在2月下旬发行，由中国建设银行为其托管银行，北京首都创业集团有限公司为其担保人。
从2003年7月开始报产品，银华公司等待了整整半年多时间，最终结果还是让银华所有的员工感到比较欣慰。因为在未来基金发行中，银华公司可以名正言顺地标榜其产品为国内首只保本基金了，比起之前南方和长盛在发行中遮遮掩掩的保本产品，此次银华如同擎着“尚方宝剑”而行。
然而，“保本”二字的问世真真正正地走了一条曲折之路。从2002年开始，国内许多基金公司就开始跃跃欲试地准备引进保本基金这个舶来品，然而根据1999年3月《证券投资基金管理暂行办法》实施准则第五号《证券投资基金信息披露指引》中规定：“公开披露基金信息时不得保证获利、保证分担亏损或承诺最低收益。”
其言外之意是：由于法规的空白，监管机构将会在审批保本基金产品时格外慎重。
其实，即使没有法规限制，基金公司要自圆其说保本概念也非易事。根据国外先例，基金产品实行保本时一般采取两种方式：一种是依靠衍生产品进行保本增值；另一种是为基金产品寻找担保人。
“国内因为没有类似于期权、期货等金融衍生产品，所以基金产品不能像国外那种依靠衍生工具进行保本增值。”中信基金的刘慧女士告诉记者。
于是，国内基金公司转而在担保人身上作文章。谁能为这几十亿资金进行担保，这不仅使基金公司遭遇到前所未有的障碍，而且也是一个让监管机构感到无所适从的难题。担保公司？实力似乎不够；商业银行？不良贷款问题还没有解决；国有企业？如何保障国有财产的利益？
在这个过称中，一些基金公司也曾动用各种关系，试图与某些银行、保险公司达成协议，希望银行、保险公司能够为保本基金产品作担保，但因受制于银监会、保监会的质疑未能实现。
基金公司转而求其次，开始寻找担保公司或企业进行担保，例如上述南方的担保公司就使用中投信用担保有限公司作为其担保方；银华在产品设计中提出由其母公司首创集团为其产品的担保方案。
但南方产品甫一推出，就遭到来自市场的强烈质疑，质疑焦点集中在中投信用担保有限公司注册资本仅2亿元，能够为一个规模为50多亿的基金担保？经过南方公司的解释，市场平息了对其担保方的质疑，在争议中“南方避险”获得52亿的发行规模。
同样的，银华保本进展也不是十分顺利，市场一度传出国资委规定国有大中型企业不得为保本基金作担保，此消息更有理由让大家对银华保本出台持有怀疑。
市场的争论和银监会、保监会的质疑让证监会在审批保本产品时更加谨慎，2003年8月发行的长盛中信全债指数增强型债券投资基金就没有被允许使用担保方，并且，为了防止基金公司借保本概念混淆投资者观念，证监会明文要求基金公司所有宣传资料不得引用“保本”二字。
此规定让长盛中信全债指数基金的发行陷于被动，虽然在发行期间长盛仍欲借“保本”风帆多行一段距离，但下半年债券市场不景气让长盛发行结果不十分理想。
看到此情况，原先有意愿发行保本产品的基金公司也开始转向其他产品，事实上，从2003年8月到2004年2月之间，再没有一只保本产品问世。
期间，不少专家对保本基金迟迟不能出台颇有看法，“基金公司如果连保本的概念都不敢提出，还叫什么专业的理财人？”2003年10月份的基金营销会议上，基金专家王连州说。
其实，监管层一直没有停止对“保本基金”的推动，2003年11月，《保本证券投资基金运作指导意见》(征求意见稿)开始在业内广泛征求意见，其中对担保机构提出六点具体规定。
2004年春节后第一周，银华保本增值证券投资基金作为正名后的第一只产品先于法规破笼而出。
谁更保本？
新浪网与银华基金管理公司联合在网上做的一个关于投资者理财需求方面的调查，其结果显示：作为投资者，83.57%的人对现有的银行存款收益率表示不满，目前投资者首要关心的问题除了本金是否安全之外，收益高低也是特别看重的一个方面。
市场已经习惯于在新产品出台时将其与同类产品进行比较，能够与银华保本增值证券投资基金进行类比的就是前段时间打着保本之名的南方避险和长盛全债指数。
首先，从风险控制上，银华保本与南方避险和长盛全债指数一样，都采取了国际上通行的CPPI投资策略(恒定比例投资组合保险机制)，即通过安排剩余期限与保本周期相匹配的国债及高信用等级的企业债和金融债，获得一个无风险收益，此收益包括潜在收益与已实现收益。然后将此收益乘上一个放大倍数，投资包括股票债券在内的有风险资产，并将有风险资产所产生的最大亏损控制在无风险收益内。
除了上述投资策略外，银华还为投资者锁定一定的收益，此做法类似博时价值成长和海富通即将发行的海富通收益增长基金，即管理人为基金产品设置一个价值成长线，当基金管理人判断市场处于弱市时，而此时投资组合净值已经提升，为控制风险，基金管理人将投资组合的期末最低目标价值随之提高，从而锁定前期已实现收益。
“从理论上讲，通过运用这两种策略，使得保本的内涵更加丰富。”一位券商人士表示。
在引进担保人上，南方引进的是中投信用担保有限公司，长盛由于当时管理层不允许没有使用担保人，此次银华由北京首都创业集团对基金持有人投资金额的安全进行全额担保，截至2002年底，首创集团总资产已达到312亿元，这完全符合《保本证券投资基金运作指导意见》有关保本人“实收资本不低于20亿元；净资产不低于50亿元；成立并运作满三年以上，具备法人资格的企业；最近三年连续盈利；已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍；最近三年未受过重大处罚”的规定。
同时根据新浪和银华的联合调查，有“52.16%的投资人认为‘担保人承担不可撤销的连带担保责任的形式’最为安全”，所以银华的担保形式也符合多数投资者的意愿。
当然，投资目标主要为了获取一定收益，截至目前，南方避险增值基金和长盛债券累计净值分别为1.071元和1.075元，其核计年收益率不仅超过一年期定期存款，而且超过当时契约中给定的基准。此次，据说银华公司对保本增值基金的运作过程和结果进行100万次模拟，结果显示，保本增值基金不仅在三年期满时可以获得令人满意的收益，而且预计年收益率可达到6.7%，可以满足投资者保本又增值的双重需求。
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