证监会课题组秘密调研 期货基金撞上政策南墙

　　在中国现行的法律环境下，期货基金的出生注定要撞上政策的南墙，1999年国务院发布的《期货交易管理暂行条例》也许将紧箍咒一般牢牢限制住期货基金的“顺产”

　　记者/许可

　　一项旨在改变中国期货市场庄云庄雨局面的课题正在秘密地运作之中，其直接的结果 也许是被议论多年的期货基金终于可以呱呱坠地，虽然看起来这一过程还充满曲折和艰辛。

　　2月1日，记者从内部人士处获悉，一个由证监会期货监管部立项、中国期货业协会联合课题组具体负责的报告即将杀青。该人士称，“最后的结论部分还需要与有关部门进行协调。”

　　这份将递交给中国期货业协会，最终对证监会关于期货监管方面做出重要影响的报告涉及的核心问题，在于如何推动我国期货基金的尽快出台，以及对于期货基金的监管体系的设计。上述内部人士称，该报告以期货业协会的名义在进行，主要是证监会期货监管部“不希望让市场觉得马上要推出期货基金”。

　　但当记者就此向证监会有关部门求证时，未能得到确切答复。

　　期货基金胎动

　　在某种意义上，中国期货市场的发展就是一部因为坐庄云雾而起起落落的历史。2003年，中国期货市场虽然再次走出了一波十年未见的行情，但依然演义着强者折腾的庄家逻辑，庄家主力在天然橡胶、大豆、小麦等期货品种上不断上演一幕幕的闹剧。

　　课题组人士认为，做庄影响了期货品种的行情，而这显然不是监管部门愿意看到的。

　　据该课题组的核心人士介绍，在此背景下，2003年中，以期货业协会的名义，课题组在北京、山西、浙江和上海等地展开了大规模的调查研究，期货交易所、经纪公司、大量散户和机构投资者参与了调查。

　　在尚未最终定稿的报告中，课题组指出，期货经纪公司普遍的规模比较小，职能简单，而且存在恶性竞争；而市场投资主体则是以散户为主，超过78%的投资者以短线炒单为主。机构太少，“个别机构形成超级垄断势力，导致市场失灵”。

　　报告认为，没有期货基金这样的机构投资者，是导致期货市场人为操纵性强的原因之一。业内人士也指出，由于缺少大量重量级大机构的博弈，一个庄家主力就可以呼风唤雨，四两拨千斤。

　　金鹏期货研究人士指出，尽管2003年期货市场交易额突破10万亿，但市场中的资金存量仅仅在150亿左右。“有必要尽快增加期货市场的资金进入途径，而期货基金是一个非常好的方式”。

　　按照这一逻辑，报告建议尽快推出期货投资基金，通过专业的投资策略和稳健的操作模式，降低整个市场的非系统风险。“可以增加期货市场的流动性，扩大市场规模。证监会期货监管部对此也是持肯定态度的。”

　　在该课题研究组人士看来，期货基金的催生对积极推出期货新品种的市场环境也有积极的推动作用。2月1日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，要求“在严格控制风险的前提下，逐步推出商品期货品种”。而证监会期货监管部人士也称，推出玉米等期货品种是今年的主要任务。

　　该课题组人士认为，市场上投资者结构优化了，新品种的上市才能有效地促进期货市场的发展。“不然，不过又是多了一个让庄家演绎多逼空，空逼多的平台而已。”

　　受困《暂行条例》

　　但是，在中国现行的法律环境下，期货基金的出生注定要撞上政策的南墙，1999年国务院发布的《期货交易管理暂行条例》也许将紧箍咒一般牢牢限制住期货基金的“顺产”。

　　据内部知情人士透露，《暂行条例》第三十条规定，金融机构不得投资期货产品，因此由基金管理公司管理，真正投资于期货的“基金”不太可能在现有法律框架下得到准生证。而且据透露，证监会内部在讨论期货基金问题时，由于“担心风险问题”，基金监管部并不愿意“收编”期货投资基金。

　　因此，该报告中提出，由综合类期货公司牵头，组建的类似委托资产管理的期货基金这一模式显然暂时无法执行，虽然这一模式也是证监会期货监管部原本有意采用的。因为这种模式同样与《暂行条例》相悖。《暂行条例》规定，期货公司只能从事经纪业务，不得自营，也不得接受客户的全权委托。

　　如果坚持向着这个模式行走，就必须修改1999年的《暂行条例》。但是，这一工作目前处于停滞状态。

　　据知情人士介绍，2002年证监会曾有意修改《暂行条例》，相关部门也做了大量的工作，但这一修订动议最终未能获得通过。

　　在正途被封堵的情况下，期货基金的诞生可能会采取曲线道路，剑走偏锋。据知情人士称，最终可能是由期货经纪公司在客户资金封闭运行的情况下，组建投资公司，在《信托法》的框架下，以私募的方式投资期货。

　　在期货业协会未定稿的报告中，甚至建议按照信托法框架中的某些条例，进行例如每个投资计划合同数不得超过200份，每份5万以上等限制条件。而相应的投资项目经理则以期货居间人的身份来接近全权委托的问题。

　　“证监会期货部完善期货居间人制度，其实就是为了期货基金的基金经理找个身份，做好准备。”上述知情人士如是说。

　　监管困境

　　由于期货交易的杠杆比例甚高，因此容易导致投资者的巨大损失。要防范以前证券市场中出现的基金黑幕问题，证监会和期货业协会都要求期货基金必须严格信息披露制度，接受严格的监管。

　　因为期货基金降生路上曲折，甚至不得不易容为投资公司，所以期货基金的监管就变得复杂异常。课题组有关人士称，甚至“还要和商务部的有关部门联系。”

　　报告中提出了由证监会基金部与期货部共同监管的模式，但由于期货基金的最终形式还没有完全敲定，因此最终的监管模式还处于酝酿之中。

　　知情人士称，无论如何，期货监管部会将此类投资机构置于自己的监管范围之内，商务部有关部门也有可能行使一定的监管权。

　　据介绍，由于期货基金投资的产品涉及有关商品的仓单、以及现货的交割、交易等问题，而商品现货又与各商品的批发市场有关联，现在大宗商品的批发市场归商务部管理，因此期货基金也将需要与商务部协调。

　　据商务部网站上的资料，该部市场建设司标准处的职能就包括“协助有关部门指导期货市场发展”，因此商务部也会发出自己的声音。

　　据课题组有关人士称，有可能采取证监会期货部与商务部市场建设司共同起到监管职能，“不过共同监管时，各部门之间的协调问题需要着重解决。而缺少一个明确的主管部门，对于期货基金的发展可能会产生不利的影响”。

　　业内人士指出，如果采取信托制模式，在信托法框架下运作期货基金，是否还需要接受银监会非银司的监管？此前央行与证监会的货币市场基金监管权之争已经开始显现这类有混业特征的产品的监管困境。