招行、基金再“交手” 基金建议发行次级金融债

　　本报记者 徐建民

　　日前，招商银行行长马蔚华就拟发100亿可转债事宜，再次到基金公司与“反对派”进行沟通。据悉，基金经理没有退让，再次提出发行次级金融债的建议。而招商银行却认为，发行次级金融债没有可操作性，因为目前我国还没有相应的法规条例规范。

　　商业银行究竟能不能发次级金融债？怎样发？记者就此采访了招商银行次级金融债方案设计参与者——世纪证券高级研究员李文。

　　李文认为，政策对商业银行发行金融债并没有禁止，只是没有出台具有可操作性的相关规定。自《商业银行法》颁布实施以来，国内有关部门还未正式出台任何操作性细则，这直接导致了银行即使想发长期次级债券，但因无规章制度或无先例而作罢。不久前，银监会有关负责人表示，结合巴塞尔新资本协议，银监会起草了我国新的《商业银行资本充足率管理办法》，预计将于今年年底出台。估计《办法》与国际惯例接轨的可能性非常大。也就是说，未来核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积和未分配利润；附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债券。在这些规定中，重要的变化之一是，随着《办法》的实施，国内商业银行或已上市银行增加了一条融资渠道，即发行长期次级债券。

　　李文明确表示，如果商业银行可以发行次级金融债，那么招商银行因拟发100亿可转债所带来的尴尬也许完全可以避免。

　　国内上市银行正处于高速增长之中，这也使资本充足率迅速下降。因此，李文建议，投资者对上市银行再融资也应理解。同时，考虑到国内资本市场的现实，在允许发行长期次级债券之前，各上市银行应在利润资本化和再融资之间做出妥善安排。

　　实际上，上市银行的利润是很可观的。如招商银行2003年全年的净利润可能达到22亿元，2004年有可能达到27亿元，这些利润是补充资本的首选。但利润是否用作资本，则取决于董事会、股东大会的抉择，确切地说，取决于大股东的抉择。李文认为，在允许发行长期次级债券后，各上市银行应在股权融资、混合型资本工具(可转换债券)、债券融资方面做出合理的权衡。

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　　长期次级债券与可转债的主要区别：首先，长期次级债券基本是纯债券，它不能转换为公司的股份，而可转换债券则是兼有债券与股票特性的混合型证券，在转股期限内，其持有人可以将可转换债券转换为股票，当然也可以不转，或始终不转。其次，从票面利率角度看，可转换债券由于含有转股的选择权，发行利率自然低一些。而长期次级债券一方面没有转股的选择权，另一方面它是次级债券，因此，其利率应该高于存款利率。

　　相同之处：均可以计入银行的附属资本。按《巴塞尔协议》，二者在规定的比例范围内，均可以用于充实银行的资本；公司破产清算时，长期次级债券和可转换债券的索偿权排在存款之后。