本报讯 银河证券近日推出的一份宏观经济研究报告认为，近期我国将继续保持人民币汇率的稳定，汇率制度进行大幅度调整的可能性较小，而人民币汇率的稳定有利于证券市场发展。
报告认为，从20世纪90年代中期以来，我国一直实行人民币汇率稳定的制度，有力支持了我国经济的持续快速健康发展，推动了我国证券市场的迅猛发展。在人民币汇率相对于
美元基本稳定的汇率制度下，美国的通货膨胀率和利率走势对我国的通货膨胀率和利率走势具有重要影响。从2001年后期以来，美国通货膨胀率基本处于下降趋势，而且这种低利率的环境可能至少还要持续一年以上。当前，我国的通货膨胀率仅为0.3%，远低于美国，而人民币官方利率却高于美国。这表明在人民币汇率保持基本稳定的制度下，我国的通货膨胀率和利率在未来的一两年中可能仍将维持在较低的水平上，这无疑有助于我国证券市场的稳定发展。
报告分析，由于汇率稳定有助于我国经济增长、通货膨胀和利率等宏观经济指标的相对稳定，我国证券市场价格不会因为经济指标的大幅度调整而发生巨大的波动，从而证券市场的风险下降，这在我国证券市场缺乏避险工具的情况下，有利于保护和培育市场对证券的需求。更值得一提的是，随着我国证券市场对境外合格机构投资者的开放，人民币汇率稳定和证券市场稳定的重要性将更加突出。
此外，近年来由于我国国际收支顺差不断增加，我国中央银行通过外汇占款投入到经济中的货币供应大幅度增加。目前资本流入带来的货币供应增长已经大大超过了经常项目顺差的影响。这种货币供应增长不容易导致通货膨胀，因为相当大部分的资本流入主要表现为直接投资，这种投资一般将在较短的时期中形成有效的生产供给能力。近年来通过外汇占款带来的货币供应增加导致了我国货币市场利率总体持续走低，但并没有带来任何通货膨胀的迹象，对我国证券市场的发展，发挥了积极的支持作用。如果人民币汇率升值，必然导致通过外汇占款带来的货币供应大幅度减少，不利于证券市场的发展。
报告认为，如果人民币升值，将对证券市场带来消极影响，因为人民币升值相当于货币政策紧缩。在短期，人民币升值的预期可能会吸引外国投资者进入我国证券市场，但是在长期，人民币升值带来的消极影响将削弱我国证券市场的吸引力，人民币升值后，外资可能会从证券市场流出，带来证券市场的下跌。具体到股票市场看，由于对QFII的开放，如果预期人民币持续升值，这将总体上增加我国上市公司人民币收益和现金流的预期价值，使股票市场对外资的吸引力增加。通常在人民币升值之前，股票市场的吸引力较大，但是升值之后，股票市场的吸引力大幅度下降，升值的消极影响可能会导致股票市场的下跌。如果人民币升值导致通货紧缩发生，则对股票市场的发展将更加不利。(宋国祥）
