保险上市小组取经回国 新华人寿上市希望大增

　　本报记者万云北京报道 8月1日，新华人寿保险股份有限公司宣布其今年的保费收入已超过100亿元人民币，这个消息被市场人士看做是为新华图谋保险上市第一股争取到了重要筹码。

　　记者发现，不久前新华人寿股东已悄然更新：原排名第一的东方集团让位于重庆隆鑫集团有限公司。原来的股东陕西彩虹集团从股东名单上消失。

　　接近新华人寿的分析人士称：“新华人寿年底成功上市是极有可能的，其总股本为4亿股，预计募集资金在50亿元.”据悉，中国保监会将会鼓励中小型保险公司率先上市作为模板，而不是中国人寿、中国人保、平安保险这样的大型保险公司。中国证监会研究国际市场保险上市经验的小组已“取经”回国，其对保险上市定价已达成共识，即不以传统行业按市盈率来定价，而是按照国际通行的“保单贴现”来定上市发行价。这意味着，新华人寿已经扫清了上市的关键障碍，中国股市保险第一股已经呼之欲出。

　　亮丽成绩单加重上市筹码

　　新华人寿2001年保费收入是22.98亿元；2002年保费收入飙升至79.83亿元，这个数字是成立于1996年的新华人寿前5年保费收入的总和之多；而今年，新华人寿在前半年就完成100亿元人民币的保费收入，这表明在处于中国保险业第二梯队的保险公司中，新华人寿率先跨上100亿元的台阶，从市场规模上看，新华已是名副其实的中型保险公司。”新华人寿发言人称，而中央财经大学保险系系主任郝演苏教授则认为，“新华保费成几何倍数的增长并急于公布于众，其实是向市场昭示新华人寿未来对保险市场资金控制规模的一个走势。”

　　“这个消息代表两层意义，一是新华人寿从保费规模上看已在中国中小型保险公司中遥遥领先，代表了中国中小型保险公司扩张性发展的现象；第二，它对正在计划在国内资本市场上市的新华人寿是个好兆头。”郝演苏教授分析。

　　“新华人寿保费收入递增之快，一方面说明中国保险市场仍然处于一个快速发展时期，另一方面，这个数字昭示，新华对未来保险市场资金控制规模越大，成长越稳健，一旦上市后，就越具有爆发力。”来自华夏证券研究所企业并购和发展战略部的易华分析：“从国际经验看，资本市场比较认同保险业的长期发展优势，如果股民对保险上市公司的长期经营能力越有信心，对这家公司股票的追捧就越热烈。”

　　新华人寿保险股份有限公司于2001年年初制定上市目标，并成立上市工作小组，开始着手上市的一系列准备工作。2003年6月10日前后，新华人寿接到中国保监会的一份批复：《关于新华人寿保险股份有限公司公开发行股票并上市的批复》，原则同意新华人寿公司公开发行股票并上市。“这个文件是我们新华人寿公司奋斗了两年半得到的，也可以说是中国保险业奋斗了50年得到的“新华人寿董事长关国亮非常激动地向他的下属宣布，“寿险公司上市在中国还是开天辟地头一遭，各方面的障碍不计其数，很多的政策在中国都没有。保监会的批复意味着我们的上市工作又闯过了一关，最后一关就是证监会发审会的评审。”

　　“新华人寿董事长在资本市场长袖善舞实有其名，他曾促成了东方集团的上市、促成锦州港上市。在我看来，他来新华人寿主持工作后最重要的企图就是促成中国保险第一股的诞生，让新华成功上市。”郝演苏曾列席过新华人寿的一些重要会议，对新华了解颇多。

　　股权紧急变更

　　就在新华人寿将文件递交证监会发审会前夕，新华还紧急促成了一件重要的事情：股东变更。

　　5月底，新华人寿股东大会在大连召开，当时一些股东因为持股6、7年而没有分红吵成一遍，同时，由于今年市场对保险理财产品非议较多，一些股东受市场环境影响对保险业的投资发生动摇。“据我了解，现在新华人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险股份有限公司都面临一个共同的问题，即有的股东对持股6、7年仍分不了‘红’意见很大，转让股权的情况正在发生。”郝演苏说。

　　7月份新华人寿的网站上股东介绍一栏已悄悄更新：原排名第一的东方集团让位于重庆隆鑫集团有限公司。原来的股东陕西彩虹集团从股东名单上消失。以单个持股比例看，隆鑫集团和苏黎士保险公司分别以持股10%并列第一。“但是，第一大股东仍然是东方，有关联关系的东方集团股份有限公司与东方集团实业股份有限公司股份加起来仍然是最大的。”郝演苏指出。

　　对于隆鑫持股新华人寿10%的股份，有分析认为，隆鑫花了不少于3亿元的现金，对此，隆鑫集团董秘张先生只有一句简单的评价：“我们的态度是低调进入。”郝演苏与隆鑫有过接触，在他看来：“隆鑫集团是1996年组建的民营企业集团，与新华人寿同一年成立。它们的管理层非常年轻，学历很高，大多是正式的硕士学历。所以他们的眼光与一般民营企业家不同，比较能够认同保险企业的长期投资价值。”据了解，隆鑫集团有限公司作为集团控股公司，拥有30家全资子公司和1000多家成员单位，隆鑫产业涉足摩托车、汽摩交易中心、物业、新材料及信息产业等。

　　华夏证券的易华一直关注国内金融企

　　业的并购动向，她分析：“民营资本参与保险业，隆鑫并非第一家。继华特投资等民营资本成功接手华安保险公司83%股权，进入财产险市场之后，首家民营寿险公司民生人寿保险股份有限公司也已经在京正式开业。隆鑫参股新华紧随其后。由于新华人寿自2001年以来没有增资扩股，可以推断隆鑫是通过股权转让方式参股新华人寿的。保险业是发展潜力巨大的产业，新华人寿连续7年盈利，正处于快速上升中，且目前正在酝酿上市。隆鑫此时进入，应该说选择了比较好的时机，可以达到一举两得的目的：既得以进入保险业，也可能藉此进军资本市场。这两项目前对民营资本来说，都还属于稀缺资源。”

　　发行价格悬疑

　　从去年起，有消息人士称，新华人寿的目标上市价格是8至12元。但承销商及监管机构对此价格似认为太高。这可能是新华人寿上市“种种障碍”之一，但是到最近，这种态度正在转变，原因之一是证监会派去国外学习的调研小组已经回国，他们基本认同以现有保单加上未来预期保单贴现，再加上净资产来估价上市定价。

　　“保险企业不同于传统产业按市盈率定价，也不同于银行业的定价情况，国际上，都是要考虑到保单贴现。”郝演苏解释：“所谓保单贴现，是延伸保险产品的一种，即将来国内会出现这样一种产品，它能转让保额的受让权。新华人寿从关国亮掌门开始，就有意调整理财类产品，而是加强传统保障型的产品结构，最终结果也是为了保单贴现的价值高。”

　　郝演苏表示：“我对新华人寿今年年底上市非常乐观，但最快也要10月以后。”分析新华人寿上市的政策因素，郝演苏教授说：“现在中国保监会管理思路非常冷静，他们更愿意先支持新华人寿这样的中型公司在国内上市，而中国人寿、中国人保的市场占有比例都在65%左右，他们率先上市不但成本高，而且因为在中国保险上市没有前例，风险大，一旦上市后情况不好，对市场的杀伤力太大，对中国保险业和资本市场都不利。而新华人寿即使保费突破100亿元后，在中国保险市场的份额也不过是5%。即使上市不成功，也不会对中国保险业造成太大的影响，但上市成功，则以一个较低的成本代价获得宝贵的经验。”

　　郝演苏态度非常明确：“中国第一家上市的保险公司必须是中小型公司。”