国资委规划国有股减持新方案 拟设C股和OTC

　　本报讯(高露 刘振冬)记者日前从国资委了解到，国资委有关司局制订的《上市公司国有股权转让暂行办法》已成初稿，将向财政部、证监会及其他相关部门征询意见和建议。

　　据悉，《上市公司国有股权转让暂行办法》以《企业国有资产监督管理暂行条例》第23条为核心，对上市公司国有股转让审批程序和期限的完整规定都将在办法中明确。同时，相配套的一系列法规，如《企业国有产权转让暂行办法》、《企业国有资产产权纠纷调处办 法》、《产权交易管理办法》等也都在加紧起草。

　　对于国有股减持问题，有关人士透露，国资委研究中心近日完成的一份报告，清晰地描绘出了减持方案的脉络。报告主撰者杨文告诉记者，自提出国有股减持以来，主管部门对具体方案提出了许多政策建议，并在1999年与2001年两次进行国有股减持试点。从过去的实践看，国有股减持问题的症结不在于是否要减持，而是在于国有股的减持方式和减持价格。这份报告分析、总结了先前的方案，提出了新的国有股减持方案建议。

　　杨文介绍说，报告提出的减持方案建议有几个重点。一是，设立以现存法人股市场为基础的C股市场和场外交易市场(OTC)用于减持国有股。其次，在资金面上，适当减少新股上市额度，用于A股市场的国有股减持。与此同时，由国有资产管理机构及其他相关机构发起设立若干国有股减持流通基金，委托专业基金管理人进行市场运作，实现国有股分期分批流通。

　　据了解，为拓宽国有股减持的渠道，报告建议以现存的法人股交易市场为基础，建立参与主体包括国有法人股、民营企业法人和一小部分经严格审批准予进入的外资企业法人的C股市场，并将之设计为一个相对较为开放的市场，寻求其与A股市场相互沟通的途径；对在地方性法人股市场上表现良好的企业则任其改在地方性市场挂牌，从而实现法人股自身的融合。大部分国有股份按企业的经营绩效、资本规模和行业特点分别在这两个市场上市。此外，还可建立类似美国的场外交易市场(OTC)，允许部分上市公司国有股进行柜台交易，规范上市公司股份场外协议转让行为，防止套利行为的出现。

　　杨文认为，在资金面上，可以适当减少每年新股上市的额度，将这部分资金供给用于在A股市场消化一批确实是业绩优秀的已上市公司的国有股份。毕竟，就总体而言，已上市公司的经营绩效还是高于国有企业的平均水平的，应该让其中的佼佼者将其中一部分国有股份直接在A股市场上市流通。首先是数额不大，易于消化，其次可以起到示范效应，使投资者对证券市场的未来信心增加。当然，公司的选取一定要极为慎重，并且不宜事先定下额度。至于具体操作，可采取流通股配股与国有股缩股相结合(所筹集的资金按一定比例在国家与企业之间进行合理分配)的方式。

　　杨文告诉记者，应该设立国有股减持流通基金，委托专业基金管理人进行市场运作，以实现国有股分期分批的流通。他表示，国有股减持流通基金可以设计为封闭式基金，存续期可在15至20年；也可设计为香港盈富基金模式的交易所买卖基金(ETFs)。较为理想的是先为封闭式基金，待条件成熟时转为ETFs。在国有股流通锁定期间，基金管理人公布按股票二级市场的市价计算的基金单位净值，分配股息给投资者，代理行使国有股股东权力。在国有股流通锁定之后，基金管理人根据市场状况和有关规定，进行基金的资产管理运作，条件成熟时再将基金转为ETFs，使国有股可以持续有序地释放到二级市场。

　　为实现通过国有股减持补充社会保障基金的目标，杨文认为，可由国有资产管理机构、社会保障基金理事会和其他相关机构共同发起设立若干国有股减持流通基金，将不同上市公司的国有股按照一定价格和权重注入基金，形成一揽子国有股组合，使国有股权置换为基金份额。国有股减持流通基金的基金单位公开发行并在证券二级市场上市流通，基金发行所得款项划拨给社会保障基金，实现通过国有股减持补充社会保障基金的目标。此后，基金管理人根据市场状况逐步卖出国有股，实现国有股分期分批的流通。

　　据了解，新的减持方案建议也对财政部的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》进行了较大幅度的修正。杨文说，在股票首次公开发行(IPO)时，上市公司可以以其募集到的资金回购一定比例国有股，并提交今后继续以其投资收益回购国有股的长期计划报告，从而比较合理地解决增量部分的国有股问题。

　　杨文表示，为给社会保障基金和保险基金入市创造条件，报告还建议发行优先股和可转换性企业债券。他说，保险基金虽然可通过投资基金间接入市，但其规模受到较为严格的控制，其于国有股大规模上市造成的巨大股市扩容压力而言显然只是杯水车薪。要使社会保障基金和保险基金成为解决国有股上市的重要因素之一，还应(在保证其安全性的基础上)拓宽其市场进入渠道。优先股的发行既可消化一定比率的国有股份(将国有股份转化为优先股)，其安全性和盈利的稳定性又可为社会保障基金入市提供保证。可转换企业债券同样具有这些有利于社会保障基金入市的特点。国有股的完全消化是一个相对长期的过程，可转债的发行有利于减轻未来证券市场的扩容压力，为社会保障基金和保险基金的入市开辟新路。同时，优先股和可转债的发行也有利于推进金融深化、活跃资本市场、拓宽企业融资空间和居民投资渠道。

　　杨文认为，在宏观政策上应对企业的股利政策加以诱导，使其符合流通股配股—国家股缩股相结合的原则，稀释国有股份权重，釜底抽薪地减持国有股的上市压力。虽然各个公司情况千差万别，股利政策的制定不可能强求一致，但在宏观层面上加以适当引导仍具有较大现实意义。