国有股减持场外为先 资本大戏有望在八月登台

　　本报记者 谷立志 北京报道

　　2003年注定将是金融、资本市场大变革的一年，然而这种变革又注定与数不清的第一密切相联。

　　第一家中外合资券商在非典疫情尚未得到彻底控制时诞生；QFII第一次进入中国；首 批获得合格境外机构投资者的瑞士银行率先在中国股市投下第一单。缔造这一系列第一的不仅限于股票二级市场，场外的资本高手也没有袖手旁观。7月13日，佳通企业(新加坡)通过竞拍方式并购上市公司ST桦林(600182.SH)案例又以迅雷不及掩耳的速度闪现在人们面前，不知不觉中这又创造了一个第一——中国资本史上第一家外资企业以竞拍方式购得上市公司股权，并成为实际意义上的第一大股东。

　　林林总总，真可谓你方唱罢我登场。无怪乎，部分投资机构称今年是中国资本市场的新元年。

　　然而这些发生在今年的资本事件或是酝酿已久后如今水到渠成，或是积聚已久后集中的爆发，在令人兴奋之余不勉产生“相见恨晚”的感觉。然而，一则来自国证内参的信息却突然刺动了记者的神经。

　　该内参信息称，国资管理部门正在抓紧起草《企业国有产权转让暂行办法》、《上市公司国有股流通暂行办法》等一系列与《企业国有资产监督管理暂行条例》相配套的法规和规章。备受关注的《上市公司国有股流通暂行办法》将于8月份正式颁布。而上市公司国有股及国有法人股将采用三三对等减持法逐步使国有股上市流通，“三三对等减持法”具体为：上市公司国有股30%按净资产值配售给股票二级市场投资人，30%划拨社保基金择机上市流通，30%在二级市场由国资委作为卖出方直接上市流通，剩下10%暂不上市流通。

　　此内参不但将国有股流通办法公布的时间列明，而且还将国有股在二级市场减持方案做了详尽的解释，难道国有股在二级市场减持的工作又将拉开序幕？！如果消息属实，他的意义也许远远大于以上的所有第一。

　　国资改革提速二级市场减持空穴来风？

　　7月16日，国资委有关人士透露，《上市公司国有股权转让暂行办法》目前已形成初稿，经内部讨论后，将征询财政部、证监会及其他相关部委的意见和建议。除此之外，与《企业国有资产监督管理暂行条例》相配套的一系列法规和规章，如《企业国有资产授权经营管理办法》、《重要子企业重大事项管理办法》、《企业国有产权转让暂行办法》、《企业国有资产产权纠纷调处办法》、《企业国有资产经营业绩考核暂行办法》、《产权交易管理办法》、《上市公司国有股转让暂行办法》等也在加紧起草过程中。

　　显然市场传闻国有股二级市场流通与国资委正在起草的一系列规章、法规不无关系。但对此问题，国资委官员以问题敏感为由没有直接回答记者，他表示与《企业国有资产监督管理暂行条例》相配套的法规规章的确正在起草阶段，但鉴于国有股在股票二级市场减持问题涉及方面较多，且价格因素过于敏感，目前尚未有相关意见出来，也不存在任何时间表。

　　的确，这个问题是太过敏感了。因为自从有了中国证券市场那天起，国有股问题便一直是证券投资机构与普通投资者心中难以化解的结。远的不说，在2001年上市公司尝试首发或增发新股时减持国有股的举措便让股市两年多抬不起头来，虽然说这其中还有其他因素“作怪”，但谁也不能否认，国有股按市价减持在其中起到的作用有多大。

　　然而，此次国有股二级市场减持旧话重提也并非空穴来风。国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融近日指出，国有股的减持和转让必须做，只是现在存在很多不规范的问题。国有资产的流动、重组要既谨慎又积极。

　　此言一出，无疑给市场各方以无限遐想。而此间山东省省长韩寓群提出，山东上市公司国有股将减至25%左右更令大家将此与二级市场减持国有股紧密地联系起来。

　　减持传闻牵动市场敏感神经

　　在北京某证券营业部的中户室内，赵女士这两天一直在抛售自己投资长达三个月的蓝筹股，而在抛售的同时她的心态也是非常复杂的。“这些股票给我带来了20%以上的收益，而且我相信随着价值型股票在中国股市走强，它们还会给我创造更多的投资收益，不过……”赵女士略带兴奋的话语突然在思索中停顿下来，“这段时间营业部中大户室内有很多人不知从哪里了解到国有股减持又有新政策出台，到目前为止还不知道是真是假，不过，每逢国有股减持市场都会有大的波动，我想还是先抛出股票心里踏实一点。”赵女士在私下里向记者透露，此前历次国有股减持消息出台，她都损失惨重，这其中也包括去年“6·24”国有股在二级市场减持叫停时的高位套牢。

　　与赵女士的想法不同，一位基金经理向记者表示，他们一直十分关注国有股减持问题，对于国资委近期有望推出的一系列法规他们将进行密切跟踪和实时分析。他补充，近期他们也时常听到有关国有股在二级市场减持的传闻，但目前从基金管理公司和其他正规渠道并没有获悉。不过，这位董氏基金经理坦承，即使国有股在二级市场减持，只要依照市场规则就不会引发大的股市危机，反而有望在短期调整后，出现一波力度较大的上涨行情。道理很简单，如果将国有股以相对较低的价格向二级市场投资者配售，

　　不但悬在股市头上的利剑消失了，而且可以将我们过高的市盈率降下来，因此悬而不决不如彻底解决。

　　据消息人士透露，管理层也有相当意见认为国有股的上市将对完善上市公司法人治理起到利好股市的作用，并且由于低价向二级市场配售部分国有股将有效降低二级市场市盈率，有利于降低证券市场投资风险。而将一部分划拨给社保基金将加快完成社保基金的筹资工作，对社保基金保值增值将起到积极作用。

　　首都经贸大学教授刘纪鹏在接受采访时称，目前真正压抑中国股市的是结构问题，不是规模问题。现在每有一只新股上市都有两倍于流通股规模的非流通股在增加，投资者担心非流通股越积越多，一旦出来会对大盘造成压力。全流通的问题不解决，中国的股市不可能迎来真正的春天。

　　ST桦林单骑闯关国有股倾向场外减持

　　7月13日，在一场波澜不惊的上市公司国有股权拍卖会上，在几乎只有一个竞拍方举牌的局面下，拍卖师一槌定音，虽然成交金额尚不足1亿元，且是以底价成交的，但这却意味着外资企业通过司法拍卖成功竞购中国上市公司国有法人股第一例的诞生。

　　“事实上，外资对于国内上市公司非流通股正在采取行动。”被誉为两岸三地投行界锋线人物的高诚资本董事总经理李灯场表示，他正组建一个投资基金，资本规模在5千万到1亿美元之间，预计第四季度即可推出。这一基金将专门进行内地资本市场的一些投资，包括企业并购、收购A股上市公司国家股、法人股等。

　　而知情人坦言，佳通(新加坡)竞拍ST桦林可能是在国资委相关法规没有到位前的一次“抢跑”。按照最高人民法院《关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定》，第一次拍卖最高应价未达到保留价时，应当继续进行拍卖，而且每次拍卖的保留价，应当不低于前次保留价的90%。若经三次拍卖仍不能成交，人民法院应当将所拍卖的股权按第三次拍卖的保留价，折价抵偿给债权人。而依照双方事前的约定，这显然是最合适或者双方都能接受的结果。

　　“ST桦林股权拍卖虽然有其特殊性，但至少说明上市公司国有股减持已逐步走出冻结阶段，而随着新条例的出台，国有股权在非二级市场上的减持有可能提速。”一位不愿透露姓名的国资委官员向记者暗示。

　　招商证券研究发展中心认为，国有股减持和新股全流通问题在下半年很可能会继续搁置，但这一问题对市场的影响将逐步减弱，不会再对证券市场构成根本性威胁。随着国资委的成立及《企业国有资产管理暂行条例》的出台，政府尤其是地方政府将会大力推进国有股的转让工作，但这种转让将主要是通过场外市场进行，即今后国有股转让的局面将是“场外大胆，场内谨慎”。这一问题逐步趋于明朗化，对市场中长期投资信心的恢复会起到积极作用。同时，随着政策对市场影响力的逐步弱化，以及宏观经济周期、行业和上市公司基本面因素对市场影响力的逐步增强，国有股减持和新股全流通问题对市场的影响将逐步减弱，不会再对证券市场构成根本性威胁。

　　附：关于《国有股减持有望八月登台传闻将采取三三对等法》的澄清

　　7月19日，一篇题为《国有股减持有望八月登台传闻将采取三三对等法》的文章在国内各大网站转载，署名《中国经营报》记者谷立志，受此间接影响深沪股市出现了大幅震荡。

　　现作者本人澄清如下：

　　1、本文原题为《国有股减持场外为先资本大戏八月登台》与《国有股减持有望八月登台传闻将采取三三对等法》出入极大，文章题目已经不能反应作者文章内容，换言之是对作者文章的一种曲解。

　　2、国有股减持涉及因素较多，国资委负责人已在文章中证实并无相关举措出台，读者需认真领会其意图。

　　3、作者原文登载于7月21日出版的《中国经营报》上，读者可登陆www.cb.com.cn查询原文。

　　4、作者本人秉承《中国经营报》新、深、实的报道风格，希望给读者带来更多、更新、更加准确的财经资讯。

　　《中国经营报》记者 谷立志