[一周债市综述]现券涨跌互现 企业债缩量上扬

　　一周债市综述(2003/7/7-2003/7/11)

　　华夏证券研究所/魏琦

　　本周，交易所国债现券未能延续上周的反弹走势，各券种普遍出现调整，与上周相比，沪市19只现券品种9涨9跌1平，日平均成交额为17.82亿元，较上周的23.18亿元下降23.123%。从国债现券的涨跌互现以及交易量的下降可以看出，本周国债现券市场基本处于胶着状态，这主要是由于市场预期已经趋淡，而市场人气还未消散。

　　本周，国家统计局总经济师姚景源在接受采访时透露，中国经济今年上半年的增长率应仍在8%以上，全年的数字预料也可保持在这一水平，因此，预计下周即将公布的上半年经济运行情况将很难对债市形成支撑，特别是下周还会有一期国债和两期金融债将要发行，债市资金也面临一定的考验，所以，总体来看，下周国债现券继续调整的可能性是比较大的。

　　企业债券在上周五大幅上涨之后，本周继续呈现强劲的上涨态势，与上周相比，沪深两市20只企业债券17涨3跌，但是，值得注意的是，本周企业债券的交易量在上周的基础上继续大幅下降，日平均交易额为0.342亿元，较上周的1.178亿元下降70.945%，已连续两周出现缩量上涨的态势。对于企业债券上述走势的出现，我们认为主要在于市场供求的失衡：一方面，企业债券需求上升，这主要是得益于人们对企业债市场发展前景信心的上升，以及企业债券市场资金的扩容，因为，本周，保监会主席吴定富在讲话中透露，保险资金投资企业债券的比例年内有望进一步扩大，这无疑对企业债市场产生了激励作用；但是另一方面，企业债券供给不足，这不仅是由于企业债券的市场存量本身就非常小，而且是由于在市场预期一致上升的情况下，投资者普遍出现惜售现象，导致企业债券供不应求的状况进一步加剧。正是在上述市场供求失衡的情况下，企业债券缩量上涨。由于企业债券持续上涨的时间已经较长，其收益率水平也已明显下降，如果考虑税收因素，其相对于国债的优势已经几乎消失，再加上利率上升预期的存在，因此，投资者投资企业债券还需谨慎。

　　本周，国债回购利率同样涨跌互现，与上周相比，沪市9只国债回购品种5涨3跌1平，日平均交易额为208.624亿元，较上周的198.971亿元上涨4.851%。本周，央行票据的发行期数减少为1期，期限为3个月，发行量也下降为100亿元，较上周减少100亿元，显示央行回笼资金的力度有所减弱，这对债市也形成了一定的支持，本周央行票据的中标价格是99.42元，参考收益率为2.3145%，与上周同期限的央行票据相同。

附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	20国债⑽	0.460	8	99国债(8)	0.048	15	96国债(6)	-0.094
2	99国债⑸	0.243	9	21国债(10)	0.020	16	02国债(13)	-0.101
3	02国债(3)	0.142	10	02国债(14)	0.000	17	96国债(8)	-0.108
4	02国债(10)	0.132	11	03国债(3)	-0.010	18	21国债(7)	-0.123
5	21国债(3)	0.088	12	02国债(15)	-0.020	19	97国债(4)	-0.387
6	21国债(15)	0.069	13	21国债(12)	-0.020	—
7	20国债⑷	0.059	14	03国债(1)	-0.040	—
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购3天	80.723	4	回购7天	4.585	7	回购28天	-3.890
2	回购4天	38.158	5	回购14天	2.513	8	回购182天	-4.297
3	回购1天	32.508	6	回购2天	0.000	9	回购91天	-5.823
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	02三峡债	0.512	8	01 广核债	0.226	15	98中信(7)	0.047
2	02苏交通	0.456	9	98中铁(3)	0.225	16	98中铁(1)	0.030
3	02渝城投	0.327	10	02中移(15)	0.176	17	01中移 动	0.010
4	01三峡债	0.304	11	98中铁(2)	0.104	18	02电网3	-0.096
5	02金茂债	0.297	12	99宝钢债	0.085	19	99三峡债	-0.195
6	02电网15	0.284	13	98三峡(8)	0.079	20	01三峡10	-0.522
7	98石油债	0.265	14	02中移(5)	0.067