传中国证监会已暂停讨论新股发行方式改革方案

　　本刊近期从多个渠道获悉，中国证监会已暂停讨论新股发行方式改革方案，何时重新讨论没有时间表

　　本刊记者 耿馨雅

　　近期，紧随两家获批的QFII之后，社保基金也已与6家基金管理公司签订协议，社保基 金入市已经不存在任何障碍，初步确定入市金额达到140亿元。然而，这一“利好”消息显然并没有让市场“应声上涨”，市场反而疲惫下行。这一方面与前期利好消息已有所消化及刚刚爆发的“农凯”事件有关，另一方面，市场上最近风传的新股发行方式改革在即的消息也使投资者对大盘扩容“心生畏惧”。

　　-改革暂缓

　　《证券市场周刊》近期从多个渠道证实，中国

证监会已暂停讨论新股发行方式改革方案，何时重新讨论没有时间表。

　　近期，有证券媒体撰文称，新股发行方式改革计划正在有序展开，目前一些机构正陆续向有关部门提交研究报告，就完善证券发行通道制等问题提出建议。有关部门将组织市场进行讨论，待条件成熟后，稳妥出台实施政策。由此，市场对新股发行方式改革的猜测顿生，从时间到方案都有很多种传言。市场人士均认为新股发行方式改革很快将实施，大盘面临扩容压力。

　　本刊对此进行了多方求证。据知情人士透露，4月中旬，中国证监会曾开会讨论过新股发行的问题，当时讨论的重点是深市何时恢复发行新股。方法是深交所今后集中发行中小盘股，并采取将3～4家打包发行、网上网下同时申购的方式。但由于此方案受到争议，因此，当时并没有得出结论。后又因为非典的原因没有对此问题再次讨论。

　　5月底，证监会再次召开会议，最终决定，由于非典因素的影响，考虑到二级市场受到的压力，决定暂停讨论新股发行方式改革的方案。何时再议并无时间表。

　　深交所有关人士也向本刊透露，深交所曾在年初召开全体会议，称今年最重要的目标就是恢复新股发行，而日期初步定在6月。目前看来6月份恢复的可能性不大。但由于创业板短期内推出的可能性不大，能否恢复发行新股对深交所甚至深圳市本身意义重大，因此今年年底之前会有结论。该人士称，因两会期间有学者以及广东省副省长均提出的深圳恢复发行新股的建议，深交所将实行“两步走”，第一步是让等待上市的1000多家企业中的中小盘股在深交所申请上市，第二步考虑让科技含量高的中小企业逐步过渡到创业板上市。根据这种方案，市场上传言已久的新股打包发行应该跟深交所恢复发行新股同步进行，实行打包上市就意味着恢复深交所的新股发行上市资格。

　　-通道之弊

　　从目前的市场现状看，110家公司已经“过会”等待发行，其中首次发行新股的约70家；200多家公司排队等候“过会”，其中约70%首次发行新股；1200多家公司即将通过辅导期。去年证券市场总共新发A股公司97家。今年1至3月，共新发A股公司18家，而57家具有主承销商资格的券商却拥有257条通道，也就是说平均通道周转率(实际发行与可用通道的比率)不到0.4，大大影响了券商的投行业务，对券商收入产生重大影响。据了解，目前拥有8条通道的银河、海通等规模的近10家券商及

长城证券等拥有6条通道的券商通道全部占用，即使拥有两条通道、但拿不到项目的小券商也已将通道转卖，因此，如果按照目前的发行节奏，今年发行计划将很难完成。

　　因此，通道制使得券商的投行业务很难顺利开展，但要想使一级市场活跃，首先要解决需求问题，也就是二级市场的接受程度。近两年来，股市一直比较低迷，新股发行速度一加快二级市场就下跌，股市下跌又反过来影响到发行速度。因此，加快发行而不能对二级市场造成不利影响是目前亟待解决的最重要问题。

　　-分歧犹存

　　由于实行了一年多的市值配售方式，使得很多原来专门在一级市场“打”新股的资金退出股市，为了吸引这些资金重新回到股市，有方案也提出了今后采取新股发行部分进行市值配售、网上网下同时进行的发行方式。而近期听到恢复网下申购的这些资金也已经准备好随时重新进场。

　　同时，为了提高发行速度，提高中签率，两个月前打包发行的方式被提出。新股打包发行方式粗略来讲就是将发行股本规模较小的若干企业同时推向市场，提高券商通道的使用效率以加快发行速度，使企业的融资需求加快实现。

　　具体来讲，不同机构也提出了不同的方案。比如可以将几家规模不大的企业捆绑起来，占用一条通道，避免目前券商在选择发行对象时偏好大盘股。同时也要求券商在选择企业时应该选择素质相近、质量良好的企业，以免捆绑后出现质量参差不齐的情况。

　　另有知情人士透露，打包发行不一定是规定一次打包多少企业，也可能是给出一次的额度。比如规定这次将筹资10亿元，然后在按照时间顺序找出加总后筹资总额达10亿元的几家企业打包发行。为了让投资者有所预期，证监会应该提前一周公布下周所要发行的额度。

　　也有业内人士认为，打包发行的作用不大，要根本解决排队上市现象，不在于发行方式，而取决于市场由冷转暖。二级市场如果依旧低迷，新股发行速度加快只会导致恶性循环。

　　而一级市场和二级市场目前最实质要解决的问题，是提升企业内在的投资价值，吸引投资者入市。而在发行方式的改革上态度一定要慎重，每一次改革应该比以前更加进步。改革的技术性问题也一定要完全解决。