银证合作六月有望解禁 助推10万亿储蓄资金分流

　　本报记者张春燕

　　遭遇银监会紧急叫停的银证合作受托理财业务，将在6月放开，这是从业内传出的最新消息。业内人士透露，有好几支银证合作受托理财产品目前正挤在证监会排队候批，因此银证合作的管理办法正在紧急拟定之中，正式文件很快就会出台。

　　管理办法加紧制定出笼在即

　　“五一”期间，本报记者对银证合作进行了深入采访，发表了题为《银证合作台后危机潜伏监管层暂时沉默》的报道，报道了银证合作的进展情况和银证合作隐存的种种风险。

　　5月20日左右，市场传出银证合作被紧急叫停的消息。随后这一消息迅速被证实。记者见到的《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》主要内容即为叫停和纠正：正在募集或计划募集的银证合作理财计划立即停止；已经开展募集的证券公司在通知发出的5日内把材料报送证监会审查，并马上纠正不规范的做法。“不规范做法”主要是指收益保底的承诺。

　　同时，证监会在通知中承认，这种业务是“受托投资管理业务创新”，但“这一形式涉及的当事人较多，当事人之间的权利义务关系比较复杂，管理要求较高、难度较大，如处理不当，极易引发金融风险和社会风险”，为此，中国证监会正在加紧制定规范证券公司集合性受托投资管理业务的管理办法。

　　证监会的管理办法将如何规范银证理财业务？对券商和合作银行来说，这个问题才是牵动心扉的核心与重点，“紧急叫停”只是一个预期中的环节。

　　业内人士透露，证监会出台的管理办法将对此项业务进行严格监管和规范。证监会将把这项业务的门槛抬高，以防止一哄而上。也将具体限定委托资产的投资比例，对进入股市的资金做严格限定，预计不超过集资总额的20%。

　　规范重点会集中在证券公司内部风险的防范和保底收益承诺的禁止。例如，证监会将要求证券公司对内部风险的防范有非常明确的说明，同时，合同文本中各种变相的收益保底承诺都将禁止。已经发行的银证合作产品合同中的一些说法，例如“收益在4%以内如何收费，超过4%如何分成”，“预期不低于银行一年期利率”等说法，都属于变相承诺。管理办法将规定证券公司只能收取管理费，并设定浮动区间。

　　“证监会应该会卡得很严，不会让这项业务在券商中普及。”招商证券资产管理部负责人说。

　　踌躇券商伺食大蛋糕

　　5月上旬就从证监会出发的叫停令辗转到20号左右才终于到达证券公司手中，叫停令“旅行”期间，天同证券和上海浦发银行共同开发的“同赢委托理财计划”在各地销售，当地的媒体都作了报道。“同赢理财计划”紧赶慢赶终于赶上了叫停前的最后一班车。

　　更多券商的计划都搁置了。有数家券商表示，在4月底就听见了风声，暂时把计划停了下来，等规定下来了再说。

　　民生银行金融同业部总经理严骏伟告诉记者，民生银行和民生证券原来正合作，希望摸索出合作理财的方案，但始终停顿在前期，等监管层具体管理办法出台后才会继续。民生银行同时也在寻求与理财能力强的券商合作。

　　招商证券业内人士告诉记者，在募集完第一期“招商受托理财计划”后，招商证券早已准备了第二期的“招商受托理财计划”，等的只是政策。

　　而国泰君安在上海推出“安丹受托理财计划”后，也开始静悄悄等待政策的变化，上海的“安丹受托”只是国泰君安试探性的一小步。国泰君安已经对银证合作理财作了相当深入的研究和准备，政策大势稳定之后，将全面推出此类理财计划。国泰君安人士透露，已经募集的“安丹理财”资金投向比较谨慎保守，有了明确的政策后，理财资金的投资组合可以更灵活。

　　有业内人士说，50多家综合性券商中，有二三十家都有开展这项业务的意向。

　　券商对银证合作理财这块大蛋糕没法不虎视眈眈，垂涎欲滴。10万亿储蓄资金要寻求出路的内在要求构成了巨大的资金委托理财需求，成为券商业务的源头活水。

　　“这块蛋糕到底有多大，主要取决于券商做蛋糕的能力，券商理财能力强，给予委托方的回报多，就会有源源不断的原材料，这块蛋糕就会越做越大，大得惊人。”民生银行严骏伟说。

　　对券商们来说，这是一个问题的两个方面，一方面券商们面对的是一个潜力无穷的大市场，另一方面，想要分食这个市场，要有一个能吃下这个市场的胃。在管理办法出台政策障碍解决之后，后一方面就是券商面临的真正问题和挑战。

　　加速储蓄资金流向资本市场

　　证监会银证合作管理办法出台，券商和银行的合作受托理财业务规范展开，无疑对储蓄资金的分流是一个强大的助推力。

　　“银证合作的展开能缓解银行的风险，拓宽了货币市场和资本市场的对接渠道，是值得肯定的金融创新。”中国人民银行研究局徐忠博士对银证合作给予了肯定。

　　据央行的统计，4月末，居民储蓄余额为10.27万亿元，同比增长18.4%，1月至4月累计，居民储蓄累计增加8275亿元，同比多增加1974亿元。自2001年年初以来，居民储蓄存款持续保持18%左右的增长速度。

　　储蓄高增长造成风险向银行集中，对我国金融系统乃至整个国民经

　　济健康稳定发展产生一定的消极影响。以资金流量核算，2001年间接融资比重达78%，考虑资金存量，间接融资的比重更高。而在金融机构中，资金进一步向四家国有独资商业银行集中，2002年末65%居民储蓄存款集中于工、农、中、建四家银行。长期来看，在商业银行的经营中，不断增加的居民储蓄存款的还本付息对商业银行财务状况是“硬约束”，银行资产中却有相当大的一块是不良资产，加大了商业银行财务风险。

　　央行发布的报告认为，个人投资渠道狭窄是储蓄增长过高的重要原因。

　　而银证合作受托理财的主要资金来源即为银行储蓄资金，这是证券公司与银行联姻的主要理由之一。有一位证券公司负责人甚至不无夸大地说：“希望农民工兄弟也来买我们的产品。”但从这位老总的话中，我们不难判断，如果银证合作经营成功概率较大，将可以成为居民个人投资的重要渠道。

　　徐忠博士同时提醒券商和银行，不要一哄而上，注重自身的产品创新才是真正找到了源头活水。