海通证券研究报告：非典加速我国财政政策转型

　　证券市场将涌现出新的投资机会

　　本报讯(记者 方岩)由海通证券研究员韩振国、李光彦完成的研究报告认为，为降低非典对经济的不利影响，我国财政政策应加速转型，适当调整政府支出的方向，证券市场也将随之涌现出新的投资机会。

　　财政政策目标：从经济增长到经济发展

　　报告指出，从1998年起，为应对亚洲金融危机、保持国民经济平稳健康增长，我国实施了积极的财政政策。到2002年的5年间，累计已经发行长期建设国债6600亿元，而2003年还将发行1400亿元。据前几年的经验数据测算，发行1500亿国债可以拉动经济增长1.5个百分点左右。

　　报告认为，积极的财政政策体现了经济增长优先，但相对忽视了公共健康、社会保障、环境保护、收入分配差距拉大等经济发展的问题。非典疫情的突然出现，使得忽略这些问题的成本在短时间内集中显性化，已经对宏观经济造成损害，这迫使我们重新评估以前的宏观经济增长目标模式，财政政策目标转型也就成为必然。报告推测，今后的财政职能将逐渐向公共财政转变，逐渐摆脱经济主要建设者的角色，更多去关注市场不能有效解决的问题，如公共安全、公共健康、环境保护等，随着这些问题的逐步解决和完善，必将更好地促进经济的稳步增长。

　　积极的财政政策要“更积极”

　　在财政政策加速转型的背景下，积极的财政政策是否要淡出？报告分析说，积极的财政政策淡出建立在以下基础上，即：财政政策的职能转型，经济自主增长机制有所增强，民间投资增长加快以及消费出现新的热点等，目前很难说这几个条件已经满足。非典疫情的突然爆发，对整个宏观经济造成一定冲击，因此积极的财政政策不但不能淡出，还应发挥更加积极的作用。

　　报告认为，在疫情没有控制之前，人们会尽量避免接触感染的机会，由此减少的消费对于第三产业的冲击是显而易见的。但疫情对于经济的冲击可能不止于此。由于疫情也冲击了中国物流业，由此也波及到第二产业，另外，它对中国的进出口的影响也渐次表现出来。摩根斯坦利指出，综合各方面的因素来看，中国的GDP增速也许会再有半个或者一个百分点的下调空间，这是中国自1992年以来受冲击最大的。

　　由于难以判断完全控制疫情的时间，因此，非典对中国经济的影响还带有很大的不确定性，减少和消除这种后续影响，积极的财政政策不可或缺。当前，我国政府正密切关注和分析非典疫情对财政经济形势的影响，并相机抉择实施适当的财税政策。为了刺激和鼓励出口，稳定制造业等第二产业，减轻非典对财政经济的负面影响，除了出台减税等政策外，政府部门还加快出口退税步伐，增加出口退税指标，逐步解决出口退税欠账问题。

　　报告还提出，由于非典疫情促进了财政政策的转型，它带给证券市场的影响值得关注。特别是，随着公共财政职能不断确立，政府支出的方向将发生大的变化，证券市场也将随之涌现出新的投资机会。