新浪基金在线：银华优势石松鹰谈何来高收益

　　新浪财经“基金在线访谈系列”今天为您带来的是对银华基金管理公司旗下的银华优势企业证券投资基金经理石松鹰的专访。

　　银华优势企业证券投资基金日前在新浪财经推出的“最受欢迎的开放式基金”调查中稳居第一，其基金净值也名列前茅，增长率明显跑赢大盘，显现了专家理财的优势，新浪财经带着一些投资者关心的问题采访了银华优势企业基金的经理石松鹰先生。

　　新浪财经：贵基金的投资理念是什么？

　　石松鹰：我基金重点投资中国入世后具有绝对或相对竞争优势的上市公司的股票，投资理念主要体现为“竞争优势创造投资价值、谋求低风险下的长期投资收益”。

　　新浪财经：贵基金的选股标准是什么？为什么大家的标准并不完全相同，而持有的重仓股有雷同的现象，如中国联通、招商银行等？

　　石松鹰：银华优势企业基金选股基于以下标准：

　　1、我们采取国际上比较常用的产业国际竞争力比较方法，从对外依存度、市场准入程度、非贸易进入壁垒、劳动力密集度、市场地域优势、企业竞争力和行业技术水平等7个方面，对我国所有67个行业的比较优势进行综合评分和排序，排位在前1/3和后1/3的行业分别认定为“优势行业”和“弱势行业”，其余的为“一般行业”。

　　2、根据资源、技术、规模、品牌、市场、管理、国际、股东“八大优势”初选“优势企业”，形成竞争“优势股初选库”。

　　3、建立基于“单位成本的市场份额”指标(该指标用来度量企业控制经营成本、获取市场份额的能力，指标值越大，说明企业越具有竞争优势)的企业竞争优势量化模型，通过模型进一步筛选上市公司，形成竞争优势股再选库。

　　4、剔除被特别处理、基本面有恶化趋向、存在严重财务问题、股价被操纵、过去一年和未来两年中某一年的主营业务收入增长率小于0、过去一年和未来两年中某一年的息税前收益增长率小于0及未来两年净资产收益率的加权平均值小于6%的上市公司

　　5、利用股票内在投资价值估值模型对初选股票的内在投资价值进行估值，并按估值结果与实际股价的差异值大小整体排序，形成竞争优势股备选库。

　　目前市场上的股票基金主要有指数基金、成长基金、价值基金、蓝筹基金、系列(伞形)基金等。虽然各支基金的投资策略不同，也就是选股标准不同，价值点不同，但是银华优势企业基金却同时兼具成长投资、价值投资、蓝筹股投资和指数投资的特点。银华优势企业基金以成长性和具有核心竞争力作为投资价值的基本评判标准，在这一点上它类似于成长基金；同时它又将处于市场价值之下的优势企业作为优先投资对象，充分体现价值投资的优点。实际上，在市场低迷时期，基金建仓都会采用价值投资分析的原则。通过银华优势企业的选股标准，锁定一定范围的投资对象，即将具有核心竞争优势的企业作为投资范围，并据此进行投资配比，从而具有指数投资的特点。所以说，目前我国开放式基金持有类似的重仓股，并不说明各支基金投资风格的雷同。另外，我国股票市场发展还处在初级阶段，可供投资的工具少，从控制风险的角度考虑，各支基金也可能会持有类似的重仓股。

　　新浪财经：您怎样看待去年基金业的全行业亏损？

　　石松鹰：去年67只基金平均每单位基金可分配净收益为-0.096元，单位净收益-0.029元，有18只获得或多或少的盈利，其中有10只是开放式基金。在上证指数全年下跌18%左右的背景下，基金投资整体亏损36亿，亏损幅度为3.3%。前一段时间有人写了一篇文章，说我国基金公司去年出现全行业亏损，我认为这可能有一些误导。股市大盘下跌幅度如此大的情况下，基金的亏损幅度却只有3.3%,这正说明了基金集合投资在风险控制上的优势，熊市时这种风险控制的作用更加明显。例如，银华优势企业基金自去年成立以来就没有出现过亏损，今年的预期回报率将超过15%。

　　新浪财经：贵基金的收益如何实现？是低吸高抛赚取价差还是享受上市公司的分红？为什么选择这种方式？

　　石松鹰：实际上，基金收益的实现会在这两个方面都得到体现，在投资策略上是区别对待的。对于成长性行业、企业的投资，我们认为，基金看重的是企业成长的价值，这会在股价上得以体现。美国NASDAQ市场上就成长了很多这样的企业，给投资者带来了很高的资本利得。对于价值型投资，基金投资可能关注的是企业未来现金流，也就是上市公司所能实现的的分红水平。前面我说了，我国股票市场还处在一个初级阶段，相对国外上市公司，我国上市公司分红较少，所以我们认为在我国基金收益的实现还是偏重于资本利得。银华优势企业的投资理念是竞争优势创造投资价值，也是看中企业核心竞争力创造的长远价值。您所说的低吸高抛，在银华优势企业基金投资时的公司价值分析中会得到体现。

　　新浪财经：您认为基金公司的管理费是否应该与业绩挂钩？请说明原因？

　　石松鹰：对于基金管理公司旱涝保收，不管业绩好坏都能提取固定比例的管理费，这个问题在业界提出来已经有一段时间了。对于过去的封闭式基金，确实存在这样的问题。这也是历史发展留下来的一些问题。对于开放式基金，基金公司的业绩激励问题可以得到一定程度的解决。目前的市场竞争很激烈，高层贯彻了超常规发展机构投资者的思路，所以未来的基金市场竞争将会更加激烈，这个市场会逐渐成为一个完全竞争的市场。基金管理公司的激励与约束的问题自然可以让这种优胜劣汰、适者生存的市场法则来解决。

　　银华基金管理公司作为发起人，将会在5月底6月初推出我国第一支具有“免费基金”概念的开放式基金――银华小康债券基金。该基金在管理费的收取方式上进行了重大调整：按照基金契约的规定，如果当年基金累计净值低于面值，基金管理人就不能收取管理费。银华小康债券投资基金的这种方式从制度上建立了对基金管理人的约束机制，改变了基金管理公司不论管理业绩好坏照样收取管理费的现状，明确了基金管理人的责任、权利与义务。我相信，不管是通过市场原则还是通过其他方式，在基金业界迟早都会建立起权利业务对等的激励约束机制。

　　新浪财经：银华优势企业基金是否对首季度的业绩满意，下一步有何投资策略？

　　石松鹰：我们银华基金管理有限公司的团队对银华优势企业基金在今年首季度的业绩是满意的。由于我们在基金成立是就确立了“不求相对排名，只求绝对净值，在本金安全的基础上为投资者赚取真金白银”这么一个原则，到目前为止，我们银华优势企业基金是唯一一支发行后保持始终在面值以上运行的开放式基金。稳健投资已经植入了银华团队的集体灵魂。风险控制可能会损失一些市场机会，但是并不是说我们缺乏把握市场的能力，在今年三月底开始的新一轮市场行情中，银华优势企业已经成为开放式基金中一匹脱颖而出的黑马，从业绩表现开，已经成为市场中的佼佼者。至于银华下一步的投资策略，我们将继续贯彻银华优势企业的先进投资理念和科学选股方法，继续秉承“顺应全球经济发展潮流”的投资理念，和广大的投资者共同分享中国企业参与世界竞争的丰硕成果。

　　新浪财经：银华优势企业基金对今年的沪深股市前景持何看法？

　　石松鹰：我们认为，股市在经历大幅调整之后，到2003年将会有巨大的上升动力与空间。从实体经济与股票市场的互动与共振来看，随着汽车进入大众家庭，我国的汽车行业将成为继1996的家电行业、1999-2000年的IT产业后又一个具有爆炸性有效需求的行业。在参与WTO竞争的过程中，我们认为汽车业、银行业和连锁超市行业将成为近两年内相对快速增长的行业。三月底开始发动的一轮行情，也正是实体经济和股市产生共振的表现。尽管受非典型性肺炎的冲击，目前股市处在一个调整状态，甚至还可能出现股市的过度反应，但是我们认为短期的调整并不能改变股市发展的长期趋势。目前，宏观经济已经出现拐点，股市具有宏观经济向好的支撑，所以我们银华基金对今年沪深股市前景的看法是比较乐观的。

　　新浪财经：银华基金如何在同业竞争中取胜？是否对前景充满信心？

　　石松鹰：“诚信、稳健、专业、创新”是银华基金管理公司的经营理念。银华具有规范有序的公司管理机制、安全高效的投资管理模式、雄厚的研究实力、现代化的硬件设施以及专业化的人才队伍和优秀的管理团队。同时银华还是一个开放型、学习型的企业。与中国证券市场共同发展，我们有打造百年品牌老店的信心。

　　附：石松鹰个人简介

　　石松鹰，银华优势企业证券投资基金基金经理，国内有影响的证券投资专家。

　　毕业于中国人民银行研究生部，历任中国金谷国际信托投资有限责任公司证券部经理、基金投资部经理、银华基金管理有限公司基金经理部投资总监、基金天华基金经理、公司副总经理。

　　长期主持证券投资工作，对中国证券市场有着深刻地认识，多次在中国证券市场变化中表现出高超的投资决策水平。