上证联合研究计划显示：重组公司富不过三年

　　本报上海电(记者 全雳)上市公司重组能否创造价值？上证联合研究计划最近完成的一篇研究课题发现，上市公司重组会导致目标公司业绩明显好转，但这种绩效的改善缺乏持续性。

　　这篇名为《购并重组是否创造价值》的研究报告在对1993年至2002年间，我国A股上市公司的并购重组事件，总计1216个样本进行统计分析后发现，目标公司(股权收购与资产重 组类事件)业绩有明显好转，但绩效改善缺乏持续性。在并购重组前，公司每股收益、净资产收益率和主业利润率都显著下降；而在并购重组的当年和第二年都有所改观，每股收益平均值分别上升了29.96%和29.99%；净资产收益率上升了106.86%和752.46%；主业利润率上升了29.38和5.69%。不足的是，绩效改善缺乏持续性。在购并重组的当年和第二年，3个财务指标都有所上升；但从并购重组后第2年开始，业绩增长不明显，虽然主业利润率仍有小幅上升，但每股收益平均值和净资产收益率都有所下降，分别下降了23.13%和82.22%；到并购重组后第3年，经营业绩又有所恶化，每股收益平均值和主业利润率分别下降了26.93%和7.93%。

　　课题建议，并购重组的立法和监管应当鼓励和引导并购交易创造价值。立法和监管者应当致力于并购重组游戏规则的制定，让市场参与者有一个平等的平台进行竞争，而避免成为对市场参与者的利益再分配者。这样才能有效实现并购重组带来的证券市场优化资源配置的功能，产生正的净社会收益。同时，要大力鼓励并购重组，为证券市场中大量历史遗留难题的解决创造一个相对宽松的环境，因为并购重组至少在一定程度上，可以稳定社会，活跃市场，提高上市公司的质量。