华夏证券研究所报告提醒：应理性选择T类股票

　　北京消息 华夏证券研究所最新的一份研究报告表示，应该理性选择和投资T类股票。

　　这份题为《关于T类股票投资策略》的研究报告表示，投资T类公司具有较大的不确定性，其大起大落给无数投资者带来无数的欢喜和悲伤。因此，报告针对1998年ST制度建立以来全部T(ST、PT)类公司进行了统计，试图从这样一个充满不确定性因素的群体中寻找一些可以借鉴的规律或特征，并以此为基础构建一些可以运用的投资原则和策略。

　　由于2002年年报尚未公布完毕，哪些T类公司可能重组、扭亏并摘帽目前还无法准确统计，所以报告只对1998年至2001年各年新增T类公司的摘帽率及特征进行了统计。在上述4年中，累计出现T类公司128家，其中85家公司实现了重组、扭亏并摘帽，摘帽成功率为66.40%。

　　报告经过大量的实证研究，提出了总体上规避“遭遇T类公司风险”的经验总结。

　　根据统计，具有下述特征的上市公司成为T类公司的可能性较大，且下述特征交叉越多，可能性越大：一是股本规模在1亿股--3亿股之间的上市公司出现T类公司的比例较高，在15%--20%之间；二是地区集中度较高，广东、四川及重庆、海南、福建、辽宁、上海6个地区出现T类公司的比例较高，在18%以上；三是行业集中度不明显，但房地产、纺织服装、家电、农业4个行业出现T类公司的比例较高，在20%以上；四是上市公司在上市4年时出现亏损，25%的公司会连续亏损。

　　报告提出了“降低T类公司投资风险”的经验总结。

　　报告认为，投资者愿意成为或已经成为T类股票持有者的动因都是追求T类公司重组成功带来的投资机会。根据统计，具有下述特征的T类公司重组成功的可能性较大，且下述特征交叉越多，可能性越大：一是总股本在1亿股以下和5亿股以上的T类公司摘帽率在77%以上；二是北京、山东、湖南三个地区T类公司摘帽率为100%，辽宁、上海、四川及重庆3个地区摘帽率在60%--70%，投资机会相对较多；三是海南、湖北和河南3个地区摘帽率在50%及以下，投资风险偏大；四是纺织、化工、建材、家电、汽车及配件、建筑、社会服务7个行业的摘帽率均在75%以上，投资机会相对较多；而贸易、机械、食品饮料、房地产、医药和交通运输6个行业摘帽率为50%及以下，投资风险较大。

　　如何把握T类公司的投资机会，报告认为，T类公司在戴帽期间，即历年4月15日--5月15日的市场表现很差，5个年度中有4个年度在这一时期出现了15%以上的跌幅；但T类公司戴帽之后的内盈利机会明显好于戴帽之前。根据统计，戴帽后1周内盈利可能性高于1月内盈利的可能性，但月盈利水平和风险要远高于周盈利水平；在T类公司公布摘帽期内，当市场处于显著上涨或下跌状态时，摘帽的T类公司具有明显的相反特征；对T类公司摘帽概念的炒作呈现明显的趋淡和提前特征，在年报披露阶段并不适宜投资扭亏为盈且实现摘帽的T类公司；暂停上市公司恢复上市的投资机会集中体现在恢复上市当月或更短的时间内，表明恢复上市当月是最好的卖出时机和最危险的买入时段。

　　据报告主笔人银国宏介绍，T类公司是我国证券市场中一个特殊的群体，但总体上看，影响和决定这一特殊群体股票价格波动的根本因素仍然是经营业绩的变化。由于其业绩变化较其他非T类公司具有更为明显的不可预测性，其最大的投资机会来自于重组后的业绩突变，最大的风险则来自于重组失败后的终止上市，而投资者仅仅根据公开信息是很难有效和准确把握T类公司重组的进展程度的，可以说这一群体存在的信息不对称程度要远远高于市场的平均水平，这就决定了投资这一群体的难度更大。但是，由于T类公司重组成功后的投资机会往往远远高于市场平均水平，始终有相当规模高风险偏好投资者愿意追逐这种风险较大的投资机会。但无论是主动选择，还是被动投资，都需要对这一群体的诸多特征或相关规律有一定了解。

　　(上海证券报记者 卢晓平)