基金“分”改“厘”交易首日 市场反应清淡

　　刘志刚 魏力 施东晖

　　　

　　专家认为虽然买卖基金成本降低，但投资者更看重的是行情的走势

　　本报讯投资者在买卖基金的时候成本大大降低了。昨天，沪深证交所开始下调基金申报价格的最小变动单位，由原来的0.01元调整为0.001元。基金报价单位的下调，不仅将直接促进基金交易的活跃，缓解基金交易的折价窘境和发行困难，对基金市场的发展将起到很好的推动作用，更主要的是使普通投资者买卖基金成本降低。

　　但从二级市场上看，基金市场表现平稳，上证基金指数报收于992.35点，成交萎缩。对于市场上的清淡反应，专家认为，基金报价单位的下调对基金市场虽然是一个利好，但投资者更看重的是行情的走势，目前股市整体走势非常疲软，这自然会影响投资者参与的兴趣。

　　据了解，一直以来，我国封闭式基金交易的最小变动价位为0.01元，与股票交易一样。对于平均价位在1元左右的封闭式基金来说，其不合理之处显而易见。如果投资者想要买进基金，需要提高1分钱报价；而若想卖出基金的话，又需压低1分钱报价，这样买卖一个来回，投资者就要负担2%的成本。这对于本身就波动不大的基金来说，投资者的交易成本被无形地加大了。

　　再加上机构投资者拥有资金及“跑道”等优势，不存在佣金问题。过去机构投资者1块钱买，1块零1分卖就能挣钱，可以频繁地进行“夹板操作”。因此，投资者要想买到或卖出相对低或高的价位是不可能的事，这些操作无形中更损害了中小投资者的利益。

　　而基金“分”改“厘”后，投资者只需要在成本的基础上加1“厘”，就可以卖出并有利润可赚了。例如，投资者1.110元买入基金,交易成本按双边0.4%计算,投资者1.115元以上卖出就可以赚钱了。而在以前则必须1.12元卖出才有利润，并且只能排在机构大笔的卖单后面等待成交。现在这种做法不仅可大幅降低买卖价差和交易执行成本,更有利于交易量很小的散户投资者。

　　名词解释：

　　最小报价单位：是指证券交易时申报价格的最小单位,它规定了两个不同委托价格的最小价格差。

　　夹板操作：即在买一和卖一价位上同时挂出大量买单和卖单,以赚取1分钱的价差收益。对需要即时交易的投资者来说,买入需以T＋0.01元成交,而卖出则以T元成交,1分钱的价差即为双向挂单者的所得,扣除买卖0.4%的佣金,其日收益率高达0.6%。这种策略被业内形象地称为“夹板操作”。

　　相关链接：一分钱最小报价单位对基金交易的影响

　　以2002年1月4日至1月11日为研究期间,选取当时交易的48个封闭式基金为研究样本。出于分析的目的,将这48个基金按规模大小分成三个组别:第一组包括规模在30亿元以上的22个基金；第二组包括规模在20亿元至30亿元之间的3个基金；第三组则为规模在10亿元以下的23个基金。

　　为了分析最小报价单位对基金交易的影响,我们运用了两种分时交易数据:一是每隔5秒的分时数据,主要包括:三个最佳的买卖委托价和委托量、最新成交价、最新累计成交金额。另一种是买卖委托数据,包括2001年中13个富有代表性的交易日中每一笔买卖委托的具体情况。

　　买卖价差是市场流动性的最重要衡量指标。如果买卖价差越小,则表示立即执行交易的成本越小,市场流动性也越好。

　　我们根据计算公式和每间隔5秒的基金分时数据,对基金交易的价差进行了统计分析。可以发现,基金的绝对价差在1分钱1个最小报价单位左右,而相对价差在1%左右。与基金相比较,上海A股市场的绝对价差在2.6分钱左右,而相对价差仅为0.17%。可见,基金的相对价差要远远高于目前国内股票的相对价差,也要高于国际市场平均0.2%的买卖价差。

　　进一步的分析还显示,基金的买卖价差在交易日内基本上一直保持在1分钱,而股票的买卖价差一般在日内呈现不断降低的态势。这一结果表明,随着开盘后信息不对称性的逐渐降低,投资者对股票的买卖委托存在较激烈的价格竞争,从而使价差不断降低；而由于基金的最小报价单位过大,限制了投资者之间的委托价格竞争,从而使价差保持为1分钱不变。