申银万国研究所报告认为可转债市场面临变局

　　本报讯(记者 郑言)近日，申银万国研究所一份研究报告认为，去年发行的转债今年将全部进入转股期，转债能否进入实值区域示范赚钱效应，将对转债市场的发展产生较大影响，2003年将是转债市场发展最关键的一年。

　　研究报告说，2002年是历史上发行可转债规模最大的一年，沪深两市先后发行了阳光转债、万科转债、水运转债、丝绸转2和燕京转债共5只可转换债券，共募集资金41.5亿。低 迷的股市同时也殃及到可转债市场，从发行市场的情况来看，从阳光转债、万科转债到水运转债，发行中签率逐渐快速升高，再到丝绸转2和燕京转债时，已经出现滞销。

　　从当年发行的可转债来看，现今都在面值以下运行，除万科转债外，其余转债几乎上市即跌破面值，这也是丝绸转2和燕京转债发行出现滞销的原因之一。由于转债发行的日趋艰难，对转债发行条款进行大刀阔斧的修改已势在必行。雅戈尔转债率先冲破了以往非常雷同的发行条款设计，对原有的条款进行了大幅度的修改，对转债投资者的利益做了最大可能的保护。如果前期发行的转债不能进入实值区域，由于新的转债更具有投资价值，比价效应的存在可能会使前期的5只转债进一步被市场所抛弃；投资者会更多地关注转债市场，转债的投资价值将逐步发现。

　　2003年5只可转债将全部进入转股期，如果届时大盘能重返1700—1730点(不计指数虚增部分，相当于6.24行情的水平)，转债发行公司基本面不出现大的负面变化，则大部分可转债的基础股价将超过转股价，进入实值区域，可转债价格将会因为套利因素的存在出现分化，现今转债价格比较集中的状况将改变。同时，部分转债较高的转股收益和较低的风险会被市场所关注和认可，将为可转债市场带来良好的发展空间。反之，如果股市仍然积弱难改，可转债价格将会进一步向纯债券价格靠近，新债的发行难度将会更大。