主持人：12月1日《上市公司收购管理办法》开始实施，办法对国内上市公司并购重组业务进行了规范，国内证券公司将怎样看待和把握并购重组这个机会，并购重组是不是券商们一个新的利润增长点，这些就是今天节目关注的重点。来到演播室参与话题讨论的是北京大学光华管理学院金融分析师中心主任孟庆轩博士和联合证券投资银行项目部总经理马卫国先生。

　　在收购管理办法实施以后，几乎各家券商都针对这一新办法在投行业务方面做出了探索和尝试。

　　正在讲课的是华夏证券创新业务部的项目经理温俊峰，小温的授课内容是公司刚刚完成的四川汇源科技集团收购川长江的并购案例。

　　华夏证券创新业务部的项目经理温俊峰：我们都是同事，尽管他们是领导或者传统业务专家，但他们在这个方面相对来讲经验欠缺一点，我们就权且充当一回老师吧。

　　华夏证券投行总部负责人告诉记者，华夏现有投行职员80人，今年成立了创新业务部后也只有8个人做并购重组业务，但现在几乎所有的人员都在各自研究的行业中关注着并购重组。公司面对券商普遍业绩亏损的压力并没有裁员，而是根据行业分工要求投行人员进行及时的调整和转型，于是像这样的培训就开展起来。

　　华夏证券有限公司投行总部总经理汪民生：自从购并重组的管理办法出台以后，我们做其它行业的传统业务小组也在开始从事购并重组业务。购并重组业务的开展可以说给券商的投行业务带来一个亮点。

　　在转型中，华夏银行总部根据人员的特点进行了行业分工，各个小组对几个重点行业进行研究，并从中发现并购重组的机会。

　　华夏证券有限公司投行总部业务三部项目经理冯志：比如我们现在研究的是广电业、出版业，还有一些信息技术的产业，这些产业有些已经出现了龙头企业，但有些呢，还面临着把它整合在一起具有国际竞争力。

　　主持人：新办法的实施最受直接影响的应当是上市公司并购重组的业务，为什么上市公司并购重组业务的规范，会给证券公司的投资银行业务带来新的发展空间呢？

　　孟庆轩：《上市公司收购管理办法》的出台是为了约束和规范上市公司的收购，使这一活动有了一个法律框架，主要是为了监控在这个过程当中的信息纰漏，包括融资、操作当中的全部过程更为透明。同时也规定了其中一些投行业务，要经过券商来操作，所以给证券公司带来一定的业务量。主持人：那么马先生，《上市公司收购管理办法》出台以后，会不会使得我国证券市场里，上市公司之间的并购重组业务会迅速增长呢？

　　马卫国：在一段时间之内有可能会出现一定幅度的增加，但不会太快，因为毕竟并购的动因主要还是来源于企业，它是否自身需要，它自己的业务结构是不是需要发生改变，自己的主业是否要调整，主要的动因来源还是企业。券商在市场主体加入之后，上市公司收购办法已经明确券商是市场的参与主体，有可能会带来一定增量，因为券商凭它们的业务经验和业务水平，通过挖掘一些企业的潜力，有可能会把一些企业原来没有自己想主动做这种业务调整的可能性，被券商挖掘出来，这样就可能带来新的增量。

　　计渝：依您的分析，短期内这个业务量不会大幅度增长，为什么证券公司把投行业务的主要方向开始偏向于这样一个新业务品种？

　　马卫国：现在券商拿出一定的人力物力开展这个业务，从业务范围来讲并不局限于上市公司的收购和兼并，也包括非上市公司和公司制企业的这种并购业务，它的利润来源并不会很大，至少在短期内不会有大的利润大幅增长，但是它更看中的是并购以后所衍生、产生的一级市场业务。

　　主持人：某种意义上也可以说积极的为上市公司提供并购重组业务，也为整个证券公司以后的客户提供了一个新业务品种。刚才我们在片中看到华夏投行人员的转型，其实最近其它券商也同样面临业绩的突围，在这一点上券商是各有各的打算。

　　副播：据了解，由于新股发行减少，传统的投行业务也随之萎缩，今年券商投行业务从业人员大幅减少。联合证券的投行业务员工从2001年的100人左右已减少到目前约70人；国通证券从约120人只剩下70人；海通证券投行业务人员在北京约有50名员工现在已经变成了20人。

　　主持人：裁员意味着传统盈利模式下已经成为明日黄花，而转型则代表了新的机会，那么并购重组是否会成为券商投行业务新的利润增长点呢？

　　中国银河证券有限责任公司首席研究员左晓蕾：我认为用一句话来形容的是：兵临城下、内外交困，也不过之。

　　国泰君安证券股份公司收购兼并总部总经理李晓春：如果没有重大的制度变革或一些经营范围拓展的话，中国证券公司的生存面临非常艰巨的一种考验。

　　海通证券股份有限公司战略合作与并购部总经理于云辉：目前证券市场它属于正常发展过程中的正常调整过程，未来的证券市场还有个很大的发展空间，未来的竞争力将产生于规范化管理。

　　在采访中记者感受到券商们承受着巨大的压力。十月份上海证券报公布的券商综合实力排行榜显示出这样的严峻形势：今年1至9月券商的价值业务总量为190.9亿元，相比去年同期的299.8亿元萎缩了109亿元。位列第一的银河证券经纪业务和承销业务的推算收入为12.14亿元，只有去年同期的三分之二，排在第二的国泰君安只有10.71亿元，这个数字放在去年只能排在十名以外。而在这样低迷的市场状况下，上市公司收购管理办法的出台，给券商增加了盈利信心。

　　华夏证券有限公司投行总部总经理汪民生：就像一个漂亮的姑娘，大家一看到她眼前一亮，但是你可能觉得她可能跟你还有一段距离。

　　东方高圣投资顾问公司总经理陈明键：我觉得并购是一个突围的方向，但是具体什么时候能成，在券商的投行收入里面占一个很大的收入，这还需要一段时间。

　　记者发现几乎所有的券商和投行都表示，在短期内想通过并购重组业务来扭转整个投行收入构成，给投行利润带来实质性变化，但对于多数券商而言，随着上市公司购并的增加和外资的进入，怎样才能占得更多的份额，各家券商和投行开始各施手段。

　　国泰君安证券股份公司收购兼并总部总经理李晓春：中国的大多数行业集中度都比较低、比较分散，企业自身的发展空间就不够，下一步对我们来说，围绕这个产业重组可能业务量会越来越大，而且这种需求也是比较大一些。

　　和国泰君安细分市场，寻找战机的策略相比，为了适应并购形势的变化，把握这个市场机遇，海通证券把重心方在并购业务的队伍建设和服务完善上。

　　海通证券股份有限公司战略合作与并购部总经理于云辉：下一步主要作好专业化的工作，就是从事并购重组的这些人员能够在分工方面更加专业化，我们的整个流程应标准化，要实现标准化的服务，在标准化的服务上再提倡个性化服务。

　　主持人：从记者的采访里可以看到，无论是国泰君安还是海通证券也好，他们对自己面临的现状都是感慨颇多。有人说券商正在面临一场资源的重新整合，那么目前国内证券公司的情况又是怎样的呢？

　　副播：中国证监会日前发布的证券公司最新名录显示，目前我国证券公司数目已达124家，注册资本金总额达到了1040多亿元，营业部总数为2800多家。据统计，注册资本金超过了10亿元的券商有45家，占总数的20%。这些数据表明，券商之间的规模差距将越来越大，券商的分化将最终导致整个行业的优胜劣汰和行业资源的重新整合。

　　主持人：刚才的节目中，有位分析师就认为目前券商所处的形势叫做兵临城下、内外交困，那么不知道作为业内人士的马先生您对现状怎样看？

　　马卫国：我觉得这话还是有一定道理的，我觉得表面的原因有三点：一是券商金融业务佣金下调、业绩下滑；第二，就是二类市场环境不好，造成自营业务、经济业务，还有投资管理业务都出现了萎缩；第三，由于一二级市场的连动效应造成证券发行业务也就是投行业务今年的业绩出现了大幅度下滑，这只是一个表面的原因。更深层次的原因可能是证券公司在面对市场化突然来临的时候，没有做好充分的心里和行动准备，从体制上、制度安排上、战略方向上没有做及时的调整，这样一旦事情来了之后，措手不及，严重的有可能今年就会全军覆没。

　　主持人：有人就认为要解决好目前证券公司所面临的这样一个困境，就必须在证券公司的制度改革产品创新方面下工夫、下力气来做，孟博士您觉得对于目前证券公司而言，在制度改革方面，在产品创新方面究竟应该怎样做呢？

　　孟庆轩：现在我国有一百多家证券公司，它们从定位和业务的范围来讲是比较类似和雷同的，在市场整个不好的情况下，互相之间的竞争就变得白热化。在QFII发布以后，越来越多的外国投资人也会进去，它们有经验，产品创新能力强，资本实力也比较大。在这种情况下，内外交困就形成了这样一个状态，所以没有别的办法，就是必须在这个时候券商要提升自己的能力要进行业务创新、业务重组，在未来的环境下更多的调整自我。主持人：那么就目前的市场现状而言，两位对我们投资银行业务的未来发展趋势怎么看？

　　马卫国：我觉得投行是一个非常有前途的，但是从另一个角度讲，自己的压力也很大，现在加入世贸组织以后老喊狼来了，主要来自于合资券商和境外券商对我们进行无论从管理上和业务上的这种压力。我觉得大家也不要过度悲观，因为从国家的政策上来讲，在2005年之前境外券商在国内只能搞合资，并且比例不能超过33%。2005年之后才允许扩展到49%，某种意义上给我们一个调整、休息和重新发展定位的一个机会，并且从境外券商它们的心态来看，主要来合资的是一些欧洲券商，真正有实力的美资券商它并不愿意在目前这种状态上，非控股的状况下来进入中国的资本市场，所以我觉得我们还是有一段时间来调整自己的。

　　孟庆轩：从中长期讲，我们的投行业和券商是有非常乐观前景的，因为很多板块的资金，比如说社保基金、保险基金，还有以后国资管理体制改革以后，会有越来越多的资本管理需求和重组需求，所以它们的前景是非常光明的，但从现在开始到中长期并不是限性的发展，中间还有很多的风险。所以在这个过程中，券商要加大力度改革，把自己当成一个企业、当成一个公司，它是一个风险的承受者，因为它承受了风险所以它享有利润。从这个角度讲，投行就变得越来越科学了，所以这个领域里的人应该提升自己，应该培训，也就是有越来越多的人，通过一种资格考试，来使我们市场之间的差别变得越来越小。

　　主持人：也可以这么来看，在目前不看好的市场环境下，它给我们券商带来的是一种经营压力，这种压力如果我们处理得好，它也可能变成我们创新的动力和活力。今天我们关注的是券商突围，跟现在的天气一样，券商们似乎在面临着寒冬的考验，还记得那句名言：冬天已经来临，春天还会远吗？我们共同期待暖春的到来。