贴近现货市场激活冷门品种期交所大刀阔斧改革交割制度

　　□本报记者蒋秀娟

　　近期，大连商品交易所在全社会公开征求对豆粕期货合约及相关规则修改的意见，拟对豆粕期货的交割制度等进行重大变革；与此同时，从AL211合约开始，上海期货交易所开始 实行新的铝交割规则，取消了原交割细则中关于上海交割配对的规定，取消交割限制，实现了交割规则在全国范围内统一；而早在去年下半年，郑商所就对其交割细则等进行了全面的修改。为什么三家期交易所在活跃冷门品种时，不约而同地将改革重心放在了交割制度上呢？

　　“在商品期货里，交割作为联结现货与期货的实物环节，有着非常重要的地位。现货市场是期货市场运行与发展的基础，期货市场必须贴近现货市场，如果现货市场发生了重大变化，期货市场也应作出相应的变化，豆粕、铝、小麦目前都存在着这个问题。”大商所有关人士在接受记者采访时说。她认为，交割是联系期货与现货市场的桥梁，如果交割制度设计的好，这个桥梁就宽，就有利于吸引现货企业参与套保；如果设计的不好，这个桥梁就窄，就会成为瓶颈，从而影响现货企业的参与。对商品期货来说，现货企业的参与是非常重要的。缺少了现货企业的参与，期货品种就很难活跃，尤其是在其启动的初期。

　　从豆粕来看，近年来我国的豆粕生产、贸易格局发生了重大变化，东北豆粕的市场份额逐年下降,东南沿海地区豆粕产量逐渐跃居全国前茅；1998年之前，国内豆粕生产销售格局是东北豆粕向全国各地销售，不足部分由进口豆粕弥补。现在全国豆粕销售呈现多流向的格局，大连作为豆粕集散地的功能日益弱化，大连豆粕价格的影响力正在下降。在现货市场格局发生重大变化的情况下，原豆粕期货合约采用多地交割，交割基准地为大连，在上海、江苏设立异地交割库的方式已经不能适应市场的需要。因此，豆粕期货交割制度改革的重点之一，就是将交割仓库由大连转移至豆粕生产集散中心和进口大豆压榨中心——江浙沪地区，这样做有助于促进豆粕全国统一价格的形成。同时，通过允许跨月交割，方便跨月套利及相关企业的参与；通过调整合约交割月份，更加有利于豆粕的储存与保管；通过将一次性交割方式调整为滚动交割方式，进一步降低交易保证金和交割费用，使豆粕期货交易和交割更加灵活方便。总之，此次改革的目的就是使豆粕期货规则更加贴近现货贸易习惯和市场需求，增强对现货商及投资者的吸引力。

　　铝的情况也有相似之处。在交割制度修改之前，国内铝的交割库主要集中在广东南海与上海，而上海地区的交割又需要提前申报，手续复杂，成功率低，所以沪铝在很大程度上是广东、南海地区的价格表现，这在以前广东作为全国铝的主销区时问题不大。然而近年来，广东地区铝的消费量占全国市场的比例逐渐下降，铝需求已向全国扩展，交割库集中在广东，其他地区的买入交割非常不方便，从而弱化了消费企业参与保值的欲望，造成了国内市场买卖双方力量的不均衡，成为制约铝期货活跃的重要因素之一。

　　上海期交所交割部负责人在谈及修改铝的交割制度时称，LME在全世界都有交割库，代表全世界的价格，上海期交易所此举符合国际惯例，其目的就是形成全国性价格，满足投资者的需要。据他介绍，采取新的交割制度的AL211合约交割很成功，基本上满足了两地投资者的需求，没有仓单交换。不过，他表示，AL211合约只是一个特例，为了解决异地仓单交换问题，上期所已与中铝等有现货实力、运作规范的企业达成协议，投资者如有需要，可以和他们进行仓单交换。上期所还同时在其网页上推出了“异地仓单交换意向公告栏”，以方便投资者。今后，上期所将鼓励更多的有实力、符合要求的企业参与仓单交换，以逐渐形成一个规模较大的仓单交换市场。

　　业内人士认为，从国际上的经验来看，自20世纪60年代起，由于芝加哥作为商用谷物中心地位不断下降，CBOT从70年代起增加了谷物集散地托里多和圣路易斯作为交割地点，目前，CBOT的小麦交割量几乎全部集中在托里多。这也充分说明，现货市场是期货市场的基础，交割制度要适应现货市场的变化而变化。