10多年来,我国证券市场在推进国际化进程中取得了很大的成就,尤其是在证券筹资、投资及证券业开放等方面有了较大的进展。概括而言,我国通过推进证券市场的国际化,汲取了其他国家和地区发展过程中的经验教训,获得了证券市场创新、监管的宝贵经验,更重要的是我国证券市场开始融入世界,逐步成为国际金融市场的重要组成部分。

　　从我国证券市场国际化的历史进程来看,1982年1月是证券市场国际化的初始点,当时中 国国际信托投资公司首次在日本发行了100亿日元武士债券,由此揭开了证券筹资开放的序幕。20世纪90年代,随着沪深证交所的相继创立,我国证券市场国际化进入了全面发展时期。在证券筹资方面,除了发行债券外,内地企业还在境外多个市场上发行股票与基金。如在1994年6月,青岛啤酒等9家中型国有企业作为内地第一批企业在香港证券交易所向境外投资者成功地发行了H股,共筹集资金15亿美元,从而取得了中国内地企业在境外发行股票的零的突破。此后,H股、B股、N股、S股、ADRs、"中国投资发展基金"等纷至沓来。在证券投资方面,以真空B股的发行为起点,开始了证券市场向境外投资者开放的步伐。2001年2月19日,中国证监会等作出了允许境内居民用自有外汇投资B股市场的决定,由此局部实现了证券市场投资的双向国际化。在证券业的国际化方面,从1982年7月野村证券在北京开设办事机构以来,境外的知名大券商、基金公司纷纷进入我国内地开办业务。一些著名的证券公司和基金公司还通过与国内金融机构或证券公司合资来发展业务,而另一方面,我国内地的证券机构也开始步入国际市场,在美国等地设立办事机构,从而实现了双向的互动。

　　从国际化的取向上来看,我国一方面积极地拓展证券市场的国际化空间,努力融入到世界市场之中。另外一方面,我们在走向国际市场的过程中也采取了审慎的态度,将证券市场的开放控制在有限的范围之内,把控制风险和维护证券市场的安全性放在了第一位。这显然是符合我国证券市场发展的现实要求的,因为我国证券市场还处于发展的初级阶段,市场条件不允许我们太冒进；另外,目前我国的金融制度安排也要求我国证券市场开放只能是有限度地循序渐进式的开放。随着中国加入世贸组织,我国政府开始兑现有关证券业开放的部分承诺,如境外的证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易；合资证券投资基金管理公司也进入实质性的筹建阶段。这些举措说明,我国证券市场正在有序地向国际化方向迈进,并逐步提高在国际金融市场中的地位。

　　目前,我国证券市场规模还比较小,在证券市场的国际化方面还有许多问题需要解决,还有许多困难需要克服,但从发展趋势来看,我国证券市场的发展潜力巨大,将在世界金融舞台上扮演越来越重要的角色。

　　(特约撰稿翟金林作者单位:申银万国证券研究所)