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新债不败神话破灭打击投资者信心，二级市场价格走低加大发行压力
-记者何晓晴
受新债流标影响，财政部于日前发出通知，决定原定于10月第3周在银行间债券市场发行的10年期记账式国债推迟发行，具体发行时间另行通知。这说明曾经火爆一时的国债发行
已经开始遭遇寒流。
据悉，财政部原计划于今年第四季度在全国银行间债券市场再发行2只记账式国债。其中10月份第3周将发行10年期国债，该品种为固定利率附息债，利息按年支付；12月份第2周将发行2年期固定利率国债，利息同样按年支付。
新债发行相继受冷遇
近段时期以来，银行间国债市场及交易所国债市场新债发行相继受到冷落而流标，达不到预定的发行规模，再加上新债在二级市场的价格节节走低，给新债发行也带来了压力，打乱了财政部的计划。
如10月23日刚刚结束发行的记账式(十四期)国债，原计划发行300亿元，其中，260亿元为招标量，40亿元为基本承销量。然而，从此次发行结果来看，原来一度在交易所国债市场里备受追捧的新债这回却来了个180度大转弯，机构投资者纷纷反应冷淡，最后的实际投标量仅为184亿元，较原计划减少76亿元，仅占计划招标量的70.77%。如果不算40亿元的基本承销额，50家承销商中最终中标的只有42家。而此前在9月20日，记账式十三期国债在交易所发行时，机构投资者的投标量却高达640亿元，超额认购倍率达到2.2倍。真是此一时彼一时也。
其实，在交易所国债市场新债发行曾一度牛气冲天的同时，银行间国债市场新债发行需求不畅的苗头早已显露出来。之前在银行间国债市场发行的记账式九期国债和十二期国债就相继出现了冷场，最后均未完成发行目标。
需求不畅苗头早露
7月18日财政部在银行间市场发行的记帐式九期国债，该期债为10年期固定利率债，实际中标利率达到了招标利率的上限2.7%，竞标结果显示，投标总量加上基本承销额只有173.3亿元，远低于计划发行的260亿元，仅完成计划发行额度的66.65%。
还有，9月17日结束发行的记账式十二期国债也遭遇了同样的冷遇。该期国债发行总额为220亿元，其中，基本承购额为55亿元，招标总量为165亿元。尽管期限较短仅为三年，相对长期国债来说利率风险较低，同时其发行利率上限也达到了2.3%，略高于二级市场相同期限结构的品种。但从招标结果看，市场表现并不踊跃，甚至受到了某些机构投资者的冷眼，在51家承销团成员中，有20家放弃投标，有效投标总量为136亿元，占计划招标量的82.42%。
年关资金吃紧无心恋战
一些业内人士认为，近期国债发行市场遭遇寒流有着深层次的原因。其中最主要的原因就是新债不败神话的破灭严重打击了机构投资者的信心。近几期国债均相继跌破面值，特别是记账式十三期国债自10月11日上市以来连续下跌，至上周五跌幅已经超过2元，令一级市场的投资者胆战心惊，几乎所有承销机构都深度套牢。次新券的连续阴跌不止使投资者的心态失衡，他们都纷纷抛售债券，加入做空的行列，加剧了市场的恐慌气氛。机构投资者为避免重蹈十三期国债投资失利的覆辙，纷纷采取观望态度。
其次就是临近年关，机构资金吃紧，无心恋战。这从近期回购利率迭创新高就可以看出来。91天和182天的回购利率已经连续几日站在3%之上，成交也相当活跃，另外，央行例行的公开市场操作，虽延续了固定利率数量招标的正回购，选择了91天回购，但招标量逐渐缩小，这也从另一侧面说明了市场资金的紧缺。
由此可见，要解决目前国债发行市场所面临的窘境，很大程度上取决于资金面、投资者的心理预期以及政策面等诸多方面的因素。
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