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财政部日前将7年期(十期)国债招标上限定为2.80%，竟然比此前的10年期(九期)国债的招标上限高出10个基点。专业人士对此的看法是--管理部门出手调控国债市场
□本报记者刘兴祥
日前，财政部公布了在证交所发行2002年记账式(十期)国债的通知。引人注意的是，
这次7年期国债的招标利率上限定为2.80%，竟然高于10年期记账式(九期)国债的招标上限10个基点。即使是与目前交易所市场同期限现券的到期收益率相比，本期国债利率也明显偏高：目前剩余期限为7年左右的99国债(8)的到期收益率大约为2.55%，21国债(15)的到期收益率接近2.50%。有业内人士认为，国债利率在今年下半年悄然间有回升的迹象，与宏观经济、资金供求等基本面无关，主要是管理层开始强调控制市场风险所致。因此，国债发行利率回升企稳的现象将会成为一种趋势，国债二级市场今年上半年单边大幅上扬的景观将很难再现。
当然，此次记账式(十期)国债提高招标利率上限最直接的目的是为了避免前期记账式(九期)国债发行时的尴尬。在7月18日招标的记账式九期国债在银行间市场遭到冷遇：在财政部计划拍卖的205亿元国债中，仅售出了173亿元。这是自2000年9月以来国债拍卖首次没能获得全额认购，也是自1997年银行间市场设立起来第三次未能全额认购。有专家指出，出现这一现象主要是因为投资者对于前期“过热”的国债市场的认识上趋于理性，长债短炒的投机氛围逐渐弱化，从而加强了对风险的控制。因此，尽管此次发行的(十期)国债是在交易所发行，流通性好于(九期)国债，但是，为了保证招标成功，本期国债还是不仅缩短了期限，还适度提高了利率上限。
业内人士指出，近期央行公布的《2002年二季度货币政策执行报告》，也对金融机构持有大量低利率国债的风险也给予了重点提醒。值得注意的是，国债市场运作模式在今年上半年发生了明显变化，甚至有步入恶性循环的迹象：国债发行利率不断走低，促使二级市场价格上升，收益率降低；然后二级市场收益率下降，这进一步促使国债发行利率走低。这样，国债的到期收益率在今年上半年降到非常低的水平，债券的收益率曲线严重被扭曲。由于金融机构大量持有这些的中长期债券，那么，一旦发生通货膨胀或者资金成本上升，都会导致金融机构面临极大的金融风险。在这种情况下，政策面引导国债收益率上行就显得非常必要。
同时，为了切实引导国债利率理性回升，央行的一个重要举措就是在公开市场业务中改逆回购为正回购，停止释放基础货币。从6月25日起，央行7次采用正回购方式进行公开市场操作，回购金额逐步加大，累计正回购金额达到了1000多亿元。尽管回购金额比较有限，但清楚地表明，央行试图降低国债市场风险。而在发行市场上，国债市场有明显回升迹象：在6月份发行的三年期(7期)国债利率为1.9%，而7月3日发行的国家开发银行发行的6个月的贴现金融券的到期收益率则达到了1.94%，收益率明显上升。同时，第八期记账式国债的招标利率也达到了1.906%，高于前不久发行的三年期、两年期固定附息券利率。因此，新发行债券的票面利率明显有上行的趋势。
然而，有业内人士认为，从目前的情况来看，在基本面没有发生较大变化的情况下，债券收益率上升的空间并不会太大。一方面，宏观经济的运行需要相当低水平的利率来支持，这就决定了国债收益率不可能太高。另一方面，银行惜贷仍然比较严重，导致银行的存贷差居高不下。并且，已高达3.5万亿的资金在没有获得良好的出路时，唯一的途径仍然是债券市场。毕竟，债券2%的收益率还高于普通存款的利率。因此，国债市场在较大程度上还是一个卖方市场。至于本期国债的发行，众多业内人士仍表示乐观，并认为，招标利率很可能不会达到上限。
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