今年以来，全国期货成交量依然维持可观增幅，期市延续整体向好格局，但是--巨额交割改写期市资金布局

　　□实达期货吕海柱

　　今年以来，全国期货成交量依然维持可观增幅，1-5月共成交期货合约4817万手，较去 年同期增长38%，成交金额12715亿元，较去年同期增长47.6%，虽然受到0205合约的负面影响，2000年底开始的期货市场整体向好格局依然在延续。

　　今年上半年，连豆五月合约(0205)实际交割量超过76万吨，大豆总入库量将近100万吨，预计多方为此动用资金高达罕见的16亿元，这个以往极有可能导致崩盘的数字使大连商品交易所的管理水平和交易规则得到了很好的检验。但是，此次实际交割量消耗巨额资金引发的“暂时性贫血”和内置风险也是不可忽视的。

　　在连豆0205合约交割之前，中国期货市场整体的资金规模不过是50多亿元，巨额交割仓单的本身就意味着巨额资金以仓单的形式暂时流出期货市场，也就造成了资金贫血症的格局。由于目前多头主力手中持有巨额仓单，新进资金不论是做多还是做空都将面临巨大的风险(做多，则害怕主力重新将仓单交回交易所；做空，又没有足够的现货交割能力，一旦多头主力逼空只能认输平仓)，这就是目前大豆期货巨额仓单交割所生成的“内置风险”。

　　暂时性贫血和内置风险的存在，限制了大豆期市的流动性，使资金因风险上升而却步。一个显性结果就是引发期货资金“大挪移”。统计显示，0205合约交割前后，连豆持仓从4月初的130多万手迅速下降到6月下旬的90万手以下，下降幅度接近33%。

　　近期，上海期货市场的持仓量和成交量却同步上升，尤其是10月合约更是创造了单月合约持仓超过10万手的交易所记录，总持仓最高上升超过至25万手以上，分别比正常水平高出50%和20%。

　　其他原来倍受资金冷落的品种也受到新增资金的关照，例如，小麦和橡胶都出现较为明显的波动行情，最为明显的就是5月天然橡胶期货合约的交易量和交易金额分别为2.20万手和8.60亿元，比上月增长34.53%和31.90%，比去年同期增长1158%和1216%，而小麦期货合约的交易量和交易金额分别为79.2万手和92亿元，比上月增加6.1%和5.3%，总持仓由之前的15万手已经上升至28万手以上水平，增幅超过80%。

　　客观上看，此次因0205合约巨额交割导致的期货资金布局显著变化在很大程度上缓解了2001年形成的大连商品交易所在全国总成交比重过大的不平衡局面(比重高达65%)，期货市场资金内部流动格局的形成和发挥作用不仅是资金追逐利润的表现，同时也有利于优化期货市场资金分布格局，营造整个期货市场资金收益率的均衡状态。

　　目前期货市场对于场外资金的吸引力仍在继续上升，此时应该是新品种推出的良机，只有保持期货市场持续呈现发展趋势和热点延续，才能保证长期投资资金的不断介入和深入，其中一个重要的举措就是推出新品种。综合来看，目前能够给期货市场带来本质性飞跃的就是金融期货的推出，不仅可以保证期货与整个金融市场的协调发展，同时还是期货市场跨入金融期货时代的标志。

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