自发探索阶段：

　　1994年4月，珠海恒通集团收购棱光实业35.5%的股权。这是中国证券市场上第一例国有股转让。

　　1994年9月，陆家嘴以每股2元的价格协议回购国有股2亿股，开国有股回购的先河。

　　政策准备阶段：

　　1999年9月22日，中国共产党第十五届四次全体会议通过《关于国有企业改革和发展若干问题的决定》，明确提出“在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股”。

　　试点过渡阶段：

　　1999年12月，中国嘉陵和黔轮胎首次通过配售方式进行国有股减持试点，因为配售价格过高，配售被叫停。

　　2000年6月，财政部部长项怀诚指出，中国政府计划适时开拓社会保障制度新的融资渠道，包括把一部分国有资产变现用于社会保障。

　　2000年10月9日，国务院体改办有关人士表示，国家减持国有股有五种途径：国有股配售、股票回购、缩股流通、拍卖、股权转债权。2001年4月26日，项怀诚在京表示“减持国有股绝不可能牺牲现有资本市场的繁荣”，这是国有股减持的前提。

　　2000年8月下旬，市场盛传国有股减持的实施方案将在10月下旬亮相，上证指数从8月22日的2114点下探到9月25日的1874点，一个月左右跌幅为11.4%。

　　2001年年初，国有股减持再次成为关注焦点，股指从新年伊始就展开跌势。上证指数从1月8日的2132点一直跌到1893点，下跌11.2%。2001年2月底，由于市场盛传减持将以净资产为定价依据，市场爆发了年初以来最大规模的一次上扬行情。上证指数从1893点一路攀升，并再次创出历史新高。

　　正式实施阶段：

　　2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，办法的核心是第五条，即新发、增发股票时，应按融资额的10%出售国有股。最受争议的是第六条，即“减持国有股原则上采取市场定价方式”，把高价减持和首发、增发“捆绑”起来。

　　2000年6月12日，项怀诚指出减持办法对证券市场是一大利好。

　　2000年6月14日，证监会主席周小川认为国有股减持对二级市场影响有限。

　　2001年10月18日，财政部副部长金立群在APEC会议上重申了国有股减持的重要性。金立群认为，国有股减持10%，其实数量不大。史美伦女士亦在APEC的CEO峰会上表示在未来的中国资本市场上，不再有流通股和非流通股的分类，每一家上市公司的股票应当是全部流通的。消息入市的第二天即2000年6月14日，上海综指见顶2245点，随即以急跌方式，展开了1994年以来最大规模的一次下调。截止2001年10月22日，上海综指下探到1514点，调整幅度达32%，股票市值缩水近6000亿元。社保基金作为战略投资者配售中石化A股被套，账面亏损1.6亿元。前三季度股票交易印花税同比减少34.7%，估计全年减少180亿元。

　　一直雾里看花的减持方案的正式出台，一石激起千层浪，引发了我国证券市场有史以来空前的争论，而争论的焦点主要集中在减持的具体方案上。包括厉以宁、吴敬琏、萧灼基在内的经济学家以及各基金、机构投资者和广大股民在内的市场参与者，都激烈地发表了自己的看法。

　　各方普遍认为，国有股减持是必然的也是符合社会发展的正确举措，但实施方案确实差强人意，而靶心正是“价格”和“社保基金”。其一，证券市场高市盈率的一个重要原因是，上市公司三分之二的股票是不流通的国家股和法人股，怎么能说流通股的价格就是股票的市场价格？其二，国有股每股净资产应该是减持的上限而不是下限。1992-1995国有资产合资过程中，国有资产大幅增值，之后国有企业改为股份制公司，按1折0.655的比例进行资产评估，国有股净资又得以大幅度提高，因此，即使按照净资产来减持国有股，国有资产也已经得到了超额回报。连证监会首席顾问梁定邦也认为，通过国有股减持所得到资金不多，市场反应却不好，国有股减持需要一种更理想的方式。

　　紧急暂停阶段：

　　2001年10月22日，证监会紧急叫停《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》第五条规定：国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股；股份有限公司设立未满3年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有，并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金。

　　2001年10月23日，受国有股减持方案暂停的消息刺激，个股全线上涨，这是实施涨跌幅限制以来最大的一次单日涨幅。

　　2001年11月14日中国证监会网站刊登信息，公开征集国有股减持的具体操作方案。紧急暂停后的静默期又带给了中国股市最深层的反思，包括董辅、吴晓求、李荣融在内的大多数学者、官员以及投资者都对政府的“矫枉”勇气表示了赞赏，并相信在市场与社会各方的参与下，一定能找到合适的解决办法。在此期间，市场与管理层逐渐意识到，这个由全社会形成的问题，的确不应该仅由证券市场来全部承担。

　　最新方案：

　　2002年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。(本报记者 陈永畅 综合整理)

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