今天是第一只柜台交易记帐式国债通过商业银行的柜台向全社会发售的日子。商业银行记帐式国债柜台交易试点的开通,为普通投资者增加了投资国债的新渠道。那么,目前投资国债的渠道共有哪些?国债品种间有什么区别?本期聚焦就围绕着这些问题展开。----编者

　　作为第一只柜台交易记帐式国债,2002年六期记帐式国债于今日开始通过商业银行的柜台向全社会发售,并于6月17日在银行间债券市场和交易所市场同时上市流通。今后投资者既 可以在银行柜台购买凭证式国债,也可以通过银行柜台和交易所买卖记帐式国债,投资国债将变得更加方便。

　　现有的几条国债投资渠道,从市场构成到投资的成本、收益与风险特征不尽相同,需要投资者加以甄别。

　　我国目前的国债种类按券面形式可分为凭证式和记帐式两大类。其中,凭证式国债是指国家采取不印刷实物券,而用填制"国库券收款凭证"的方式通过银行的储蓄网点发行的国债,其利率参照银行存款利率及市场利率水平确定,具有类似储蓄的特点,通常被称为"储蓄式国债",是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式,投资几乎没有成本。其缺点是不能交易流通,投资人急需变现时,要到商业银行提前兑取,将牺牲相应的利息收入并需交纳一定的手续费。对发行人来说,凭证式国债筹资成本也相对过高。同时由于目前利率处于较低的水平,将来利率一旦上涨,投资人提前兑取的话,商业银行将为此垫付相应的兑取资金,承担一定的利率和流动性风险,因而凭证式国债近年来发行规模呈减少趋势。

　　记帐式国债又称无纸化国债,它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中,仅取得收据或对账单以证明其所有权的一种国债,具有成本低、流通性强的特点。由于记帐式国债种类较丰富,付息方式灵活,可以为投资人提供较多的选择。投资人可以在交易所或商业银行柜台随时购买到记帐式国债,也可以随时卖出,以前普通投资者只能通过沪深交易所买卖记帐式国债,商业银行柜台交易的开通使投资者能通过网点更广泛的银行柜台来实现记帐式国债的投资。由于承办柜台交易的商业银行都是银行间债券市场成员,可以根据柜台市场销售情况,通过银行间市场买进国债,再卖给普通投资者,从而最大限度地满足投资人对国债的需求。记帐式国债的价格会随着市场利率、国债供求状况等诸多因素而发生变化。在利率下降时,投资记帐式国债可以获得增值收益,反之就存在二级市场风险。

　　交易所国债市场包括上海证券交易所国债市场和深圳证券交易所国债市场。国债现券主要托管在上海市场,深圳市场的交易比较清淡。非银行金融机构和其他投资主体参与买卖交易所国债,需要在证券登记结算公司开立上海或深圳证券交易所的股东账户,并通过证券公司进行债券的买卖,其操作方式和流程同股票投资一样。买卖交易所记帐式国债,个人投资者需要向证券公司支付0.098%至0.20%的交易佣金,同时在利息收入之外取得价格上涨的收益和承担价格下跌风险。

　　记帐式国债柜台交易是由商业银行通过其营业网点与投资人进行国债买卖,并办理托管与结算。除金融机构外,凡持有有效身份证件的个人以及企业或事业社团法人,均可在商业银行柜台开立国债托管账户并进行国债买卖。记帐式国债通过商业银行柜台向投资人分销后,投资人根据商业银行挂出的国债买卖双边报价,从银行手中买进国债或将国债卖给银行。在银行柜台买卖记帐式国债,除了10元的投资账户开户费,投资者不必交纳交易费用,但需承担价差成本(商业银行的买入价格低于商业银行的卖出价)。

　　商业银行记帐式国债柜台交易的开办是我国国债市场体系建设的一个重大突破,标志着我国多层次的国债市场体系初步形成:服务于证券开户投资者的国债场内交易市场即证交所国债交易和国债场外交易市场(包括向金融机构开放的银行间债券市场和服务于普通居民和一般企业的国债柜台交易市场)。我国原有的柜台市场只发行不能流通的凭证式国债,只有国债一级市场而没有二级市场。而记帐式国债柜台交易市场的开办,使柜台市场与银行间债券市场有机地联系起来,使场外市场成为以机构投资者为主进行批发性交易的银行间市场和以中小企业及个人投资者为主的柜台零售交易市场构成的多层次市场,并在一定程度上促进了银行间债券市场的流动性,大大增加国债交易的容量,从而使居民和中小企业有了更广泛的投资渠道。

　　(天一证券黄忠华)

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