本报记者汪静 汇丰银行有意入股内地证券公司一事日前被汇丰银行中国总部发言人张丹丹证实。在内地有关证券合营方面的政策还不明朗的情况下，张丹丹的表态极为审慎，她再三强调“非正式”这三个字，因为汇丰与几家内地公司的接触仍处于很初步的阶段。但有关业内人士指出，汇丰的这种前期“准备工作”是相当必要的，一旦时机成熟，汇丰就可以抢先“跳出来”。

　　增加印象分，

　　市场值得期待

　　了解汇丰银行的人知道，汇丰并不以投资银行业务见长，在国际投行中，汇丰银行排不进前十位，它实际上更多的被理解为混业经营的综合性银行。汇丰有意入股内地证券公司，有关业内人士认为其目的有二：一是抢占市场，提前获取信息；二是建立起中、外资本“对流”的业务平台。

　　BNP百富勤的报告显示，中国证券市场目前已成为亚洲除日本以外最大的市场，股市综合市值接近5000亿美元，而到2005年，这个数字将上升一倍。2001年11月14日，中国证监会与对外经济贸易合作部联合发布的《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，原则上同意外资企业比照“国民待遇”进行上市审核，这对于急于进入内地证券市场的外资银行来说无疑是一大利好消息，因为外资银行的主要竞争业务来自高附加值和高收益的中间业务，以及不占用资产但收益甚高的投资银行业务。

　　汇丰投资银行及资本市场亚太区行政总裁欧智华表示，汇丰切入内地证券业有三项“企图”：一是提升汇丰安排内地企业海外上市(香港或纽约等)、进行企业融资活动的能力；二是协助汇丰的跨国企业、香港大型蓝筹公司客户，分拆内地业务，以A股形式在内地挂牌；三是便利香港大企业以第二上市或预托证券的形式在内地上市。据悉，目前如联合利华、奔驰汽车等大型的国际公司都有意到内地上市。

　　目前，内地在证券合营政策上尚未放开，仅有的《中外合营证券公司审批规则(征求意见稿)》中，除了将合营业务圈定在“股票(包括人民币普通股、外资股)和债券(包括政府债券、公司债券)的承销，外资股、债券的经纪业务、自营业务”，并没有具体可操作性的规范条款。

　　据相关人士预测，有关规定有可能在年内出台，而事先的沟通和接触，则有利于将来抓住市场机会。根据我国加入世贸组织的相关承诺，三年内允许成立中外合资证券公司，其中外资合营者的出资比例或在合营公司中拥有的权益比例可达到33%，而三年后可增加到49%，五年之后可达到51%。

　　让内地券商真正嗅到证券合营态势的，还是今年3月7日长江证券与法国巴黎银行旗下的投资银行百富勤签署的构架性协议。虽然此合作还仅限于纸面，并无实质性操作，但有关专家认为，它不仅为国内证券公司带来新的理念，同时还是中国资本市场进一步对外放开的信号，是外资间接进入中国证券市场的信号，也是一种股市扩容的信号。在此之后，合营之势将不可逆转。

　　实际上，在此之前，基金合营已经扮演了投石问路的角色。2000年8月，华安基金管理公司与英国富林明资产管理公司签订技术合作协议，标志着基金业中外合作正式启动。其后，银河证券与英国施罗德集团签署基金管理合作备忘录，申银万国证券与法国巴黎资产管理公司和国际金融公司达成基金管理合作协议，海通证券与富通集团签署基金业务战略合作协议，还有鹏华基金与美国顺景投资集团、国泰君安证券与德国最大券商安联集团等等，众多合营者不断涌现，已不能称之为新闻，截至目前，合作者已高达18对。

　　合营双刃剑，

　　最终鹿死谁手？

　　面对外资进入的咄咄逼人之势，国内几大券商均煞有介事向记者表示，目前主动走出去寻求合作，正是一种积极应对的方式。一方面，中国证券市场的发展与扩容需要新资金源源不断地入场，以保证市场供求的平衡，而合营是有利于将境外资金引入国内证券市场的。BNP百富勤就背靠欧元区最大的银行——法国巴黎银行，使得合营券商在争取QFII(合格的境外机构投资者)、QDII(合格的境内机构投资者)项目上具有优势。另一方面可以通过合作加强与国际资本市场的联系，带来丰富的市场机会，比如中外合资基金的推出、外资企业允许发行A股、A股市场引入QFII等等。此外，合营的过程也是对国际投行先进管理模式、全新金融工具和成熟投资理念的借鉴与吸收过程。

　　然而与发展了近百年的国际投行(银行)相比，国内证券业在竞争上几乎不具有契合点。国内券商资本规模小、实力普遍较弱是有目共睹的。美林证券(1999年末)一家的权益资本是155.27亿美元，总资产3281亿美元，而2000年中国内地全部101家券商的净资本总额才236.4亿人民币，总资产3000多亿人民币，加起来也只有美林一家的1／6到1／8。

　　而且，据华夏证券分析师李先生介绍，国内券商一般侧重于传统业务，一二级市场业务占其总利润的80%，而像摩根斯坦利、高盛等国际投行，每项业务不超过30%，而传统业务则不超过50%。像财务并购、过桥贷款等投行业高利润业务，国内券商仍不具备开展条件。这里面的关键原因是人才与信誉度不能胜任。

　　此外，在管理经验和对国际运作规则的理解上，国内券商也与国际水平不可同日而语。悲观一些的看法是，台湾券商(以中小投资者为主)在外资投行(银行)大兵压境时几乎全军覆没，虽然开放进程过快是造成这一惨痛教训的重要原因，但是台湾券商与内地券商在规模上有一定的可比性，所以很难想象，当外资投行(银行)取得合营企业控股权之后，内地券商又会是一个什么样的状况。

　　有关专家指出，证券合营是把“双刃剑”，如果能用好这3～5年的时间来壮大自己，国内券商也有进一步发展的希望。一方面，国内证券业需要进一步联合重组，增加实力，以便在未来竞争中提高话语权。另一方面，国内券商也要有意识的扩展自己的海外渠道，利用外资的品牌优势和影响力以及其对国际规则的娴熟运用，协助自己到海外市场融资。

　　一向是“悄悄的进城、打抢的不要”的中国国际金融公司(简称中金公司)，就是内有建设银行的根基，外有摩根斯坦利的强大品牌支撑，目前已成功代理了诸如中石化、中石油、国贸中心、招商银行等国内多家大型企业的海外上市，而这种成功模式具有可复制性和可操作性。

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