招商银行3月27日就要发行了，招行是我国目前第四家上市的银行股，也是总股本和流通盘最大的银行股，15亿股的发行数量和逾百亿的融资规模无疑创下中国企业股票首次公开发行(IPO)融资之最。

　　招商银行此次发行在许多方面做了有意义的探索。例如，首次创下了“机构投资者必须缴纳足额款项才能参与申购”的先河。另外，招行发行还采取“网下向法人投资者配售和 网上向一般投资者以累计投标询价发行方式相结合”的全新定价方式，一般投资者拥有了发行定价参与权。而此次发行询价的上下限也是由市场确定，而不再像之前的新股发行询价区间由主承销商和发行人根据市盈率及其它因素商定。本次发行还将根据网下网上申购情况，启动回拨机制，并据向投资者的询价结果确定发行价。令人遗憾的是，招行发行没有采用按股票市值配售的发行方式，以使二级市场投资者也能同时分享新股发行的利益。

　　招行发行也将给一级市场的投资者带来较好的机遇。比较沪深股市其他三家银行股，招行的总股本和流通盘偏大，但其盈利能力表现较好，企业形象也不错，如果以30倍这样一个较低的市盈率水平低调上市，市场价格为10.2元，远低于银行股14元左右的平均价，但较它的发行价格也有40%的涨幅(假定发行价格定在最高价7.3元)。从市场资金面情况看，前期发行的北大荒和南京栖霞建设冻结申购资金4800亿元左右，预计在招商银行申购期间不会再发行其它股票，因此将有4800亿元左右的资金参与网上申购招商银行。若上网发行4.5亿股，则中签率为：7.3×４.5÷４800×１00%＝0.684%，明显低于1%，根据网上网下回拨机制，应从网下向网上回拨1.5亿股，即上网发行数量为6亿股。因此预计中签率为：7.3×６÷５000×１00%＝0.913%。假定招行能在一个月后上市，那么申购资金的收益率达到4.38%(换算为年利率)。当然，如果投资者有兴趣参与网下配售，则要根据股票锁定期和资金风险因素来综合考虑投资决策。

　　跟随招行之后，预计已经完成上市辅导的交通银行、华夏银行、中信实业银行、光大银行、兴业银行等将会陆续亮相证券市场。因此，招商银行的发行上市从某种意义上说，恢复了民生银行上市后，市场沉寂了一年的商业银行上市年的预期，而商业银行与资本市场的对接无疑对各方面都有着积极重大的意义。

　　首先，对商业银行自身来说，发行上市将改善其资本金状况，优化其资产负债结构。

　　其次，从我国的金融体制改革和加入WTO后增强商业银行竞争力的大背景来看，通过股份制改造、发行上市，将优化商业银行的产权结构。

　　另外，对证券市场来说，一个发达、完善、崇尚投资理念的证券市场离不开一个经营稳定的金融板块的参与。银行股加入证券市场无疑会对市场起到稳定作用。随着银行板块的逐步扩容，该板块必将在市场上起到越来越重要的作用。

　　银河证券顾卫平施海莹

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！