-刘纪鹏

　　2002年对中国资本市场的发展至关重要。尽管从市场人气角度看，目前大多数人对全年资本市场走势持悲观态度，但以下因素又决定了今年中国资本市场的前景未必黯淡。

　　第一，从宏观经济面看，中国的经济形势继续支持资本市场向好。就中国的经济增长 来说，仍将维持在6%-7%的GDP增长水平，这和整个国际经济2%-3%的经济增长预期仍将形成鲜明对比。在美国经济进一步衰退这一背景下，加之“9·11”事件后美国在反恐怖问题上有在中东地区扩大化的趋势，使得以跨国公司，特别是国际金融投资人的资金更倾向于把中国当作投资风险最低、增长率最高的第一投资场所，因此，外贸增幅下降的不足完全可能被吸引外资数量的增长所带来的投资力度的加大所弥补，而中国加入WTO后对外开放力度的加大，特别是对中国现在企业存量股权和金融市场的开放无疑将加大对外资引入的力度，其对中国资本市场的影响不可低估。而从我国资本市场4.35万亿市值(其中还有2/3非流通股是按可流通股市值测算)和9.58万亿GDP值相比，只占45%，这和美国130%的比值相比，潜力巨大，它决定了新的一年必须大力发展中国的资本市场，不疏通这一瓶颈环节，就会束缚国民经济的发展。

　　第二，2002年我国资本市场政策导市的特征仍将明显，市场走势在很大程度上仍将取决于监管部门在中国资本市场的这一重要过渡时期的监管思路和取向。具体说，有以下三个因素值得关注：一是非流通股可流通问题是决定市场走势最重要的政策因素。关于新股的全流通也是会影响今年市场走势的重要因素，其时机把握至关重要。从各种因素判断，新股全流通优先推出的可能应该被排除。同时还要把握好新股全流通节奏。因此，人们对新股全流通对大盘的负面影响不必过于恐惧，关键是出台一个什么样的非流通股可流通方案。必须走出非流通股可流通一定是重大利空的误区，只有建立在这样的基础上判断今年的经济走势，才具客观性。

　　二是不排除创业板开通的可能。由于暂停创业板的若干外部因素正在发生变化，而且，监管部门已积累了较丰富的经验，对创业板规则门槛的争论，人们的认识也在趋于一致；中国需要建立一个多层次、多元化的资本市场体系，这是大势所趋。

　　三是期货指数的推出。如果上半年能够推出非流通股份可流通方案，那么在下半年期货指数推出的可能性是存在的。

　　一年来，监管部门加强对上市公司的监管，从表面上看，对市场走势有一定影响。但客观地看，严加监管的目的是杀一儆百，把损害上市公司中小股东利益的行为尽快纠正，这利于现有上市公司总体质量的提高和后续上市公司的规范运作，预计这一效果将会在今年逐步发挥出来，将对资本市场的走势产生正面影响，因此强力监管政策的最终目标会达到使资本市场沿着健康方向发展，上市公司效益也会直接反映出来，投资人对此应有正确的认识。

　　第三，加入WTO后，中国资本市场将首先从中介机构开始，逐步向上市公司主体开放。

　　首先是中外合资和合作基金管理公司的引入。从去年底以来，已开始有国外基金管理人陆续登陆中国证券市场。今年将是中国证券投资基金大发展的一年。其次，中外合资证券公司出现和投资银行的发展。其三，三资企业充实我国上市公司资源，跨国公司将其战略重心向中国转移，形成中国本土上市公司成为必然；同时，经贸部等有关部门也对三资企业境内上市作了一系列政策性准备，预计今年四季度后，三资企业将在我国境内上市；同时，外商对境内企业存量股权进行购并式重组，收购中国具有良好发展前景的存量企业使其尽快在境内挂牌上市，也值得关注。这势必带来两点变化：不仅外国战略投资人，而且金融投资人，也看好证券市场的上市资源公司。针对国外金融投资人对我国存量企业的进入，经贸部、工商局颁布了《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》，他们可收购中国企业存量股权迅速获得在我国上市的捷径。他们对中国的投资充分考虑流动性，因此中国资本市场的大发展是引入外资的重要前提，这将给中国上市公司在新的一年里在效益和管理规范上得到改善提高，带来新的活力。(作者为首都经贸大学公司问题研究中心主任)

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