□国通证券研发中心沈剑冰

　　由于市场存在众多不确定因素的影响，近期大盘持续下跌，投资者对市场走势相当悲观。这段时间，我们走访了深圳的几家基金，与基金经理和基金研究部的研究人员进行了市场投资理念、策略、市场本质以及运行影响因素的探讨，这种访谈对我们如何根据基金的投资进行有针对性的研究是一种很好的启示，也值得投资者根据基金对市场走势的一些判断作 为投资决策的参考。

　　基金对2002市场走势的总体看法

　　1.对2002年来说，市场走势不会比2001年差。其含义为：一是大盘的年总体跌幅不会比2001年年跌幅21%大。二是中国股市历史上从未出现过光头年阴线，即2002年年线不可能是光头阴线，在年中某个时段股指有机会上攻2001年年收盘1645点。

　　2.2002年的机会是在股指的下跌中产生的，股指下跌的底部区域大体在1300～1350点，同时部分仓位较轻的基金认为跌破1500点应逐步建仓，大跌后投资机会更大。

　　3.多认为2002年随着各种政策的出台和投资者信心的稳定和恢复，在2002年下半年获利机会较大，但具体的时间多认为不可测。若在年初的下跌过程中在底部区域逢低建仓，在2002年至少有2个月的上升时间，有一定的获利空间和获利时间。

　　4.一批成长类或价值型股票在1500点下方开始有一定的投资价值，需要行业研究员结合股价的定位加大研究和推荐力度，为基金的投资提供投资目标。

　　大盘调整的目标与机会

　　事实上，大盘经过高达三分之一的调整，市场的风险得到了大幅的释放，市场的平均市盈率开始大幅下降，虽然个股仍存在自身的业绩风险，但是由业绩引发股指总体大幅下跌的概率较小。但是由国有股减持或非流通股转为流通股的政策或新股发行后、上市全流通的政策都可能导致市场重心再次大幅下挫，所以说，现阶段大盘存在较大的系统风险，而个股存在较大的非系统风险，由非系统风险导致股指下跌的幅度较小。

　　根据技术分析的多种理论，对2002年全年的走势做一预测，其走势为，在1、2、3月为探底筑底阶段，底部区域在1300点附近，如果有重大政策公布，改变了市场的供求和定价机制，市场的底部和走势需要修正。在4、5月可能展开大B浪反弹，反弹的高点在1750点，若国有股政策得到市场认同，有机会上攻1900点区域，具体高度需随政策的变化可能需相应调整，但是如果从现有的政策角度出发，1750点可能是2002年的高点，而1900点基本是难以逾越的强大技术阻力。如果国有股政策属于中期利空性质，反弹两个月后可能二次探底，不排除击穿1300点的可能。2002年大盘收阴线的可能性较大，但是以辨证的观点看，2002年大盘股指的中心可能围绕1500点做箱体波动。

　　2002年潜在的市场机会

　　短期基金多认为在1500点下方可以逐步建仓，或开始跟踪投资目标，并密切关注大盘的走势，多认为1400点下方可进入大量建仓阶段，仓位应在50%以上。在投资策略上，多倾向于采用债券与股票投资并重，股票投资以投资组合为主的策略；在投资品种的选择上，多把股票属性分为价值类和成长类两种类型，由于市场为弱势，多关注价值型投资行业和品种，同时也与基金设立时的投资目的相联系。我认为，成长类企业在市场走势回暖后具有较大的上升力度，而价值型企业具有较好的抗风险能力和可预期的一定收益。根据现阶段股市风险与收益的对比关系，根据机构对市场的投资理念的适应情况分析，我认为2002年的市场机会可能有：

　　指标类国企大盘指标股一般为行业龙头企业，具有一定的国际竞争优势，生产规模居国内前列，技术水平接近世界先进水平，盈利稳定，品牌知名度高的大型企业。

　　价值型绩优低市盈率股一般为地区或行业内具有较大规模和良好效益的大中型企业，但是企业的国际竞争力有待于提高。

　　成长类股票公司处于高速成长初、中期的高成长行业中，公司具备两年内每年主营收入和净利润同步增长30%以上的基础，公司的技术开发能力居国内前列，公司股本规模适中，有较大的市场容量和产品销售扩张能力(同时具有较强的股本扩张愿望更好)。这类公司需要根据行业研究员的专业调查研究，并有实质的数据支持，可参照2002年国通行业研究策略报告内容。

　　资产重组类股票该类公司多是在2001年已经过实质资产重组的公司，由于本轮调整是对所有上市公司的总体调整，公司的资产重组尚未在业绩上得到体现，因而随着年报的公布，股价具有重新定位的可能，如一批可能摘掉ST牌的上市公司，公司的主业发生转型，主业具有较强的成长能力等，因而该类股可能有较大的上升空间。

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