○我很高兴地看到，半年来证监会在监管力度方面大大加强了。监管部门首先抓信息披露的监管思路也是正确的。我们强调在证券监管中，政府这只“看得见的手”和市场这只“看不见的手”要共同起作用，也就是说要加强投资者教育，我们看到证监会近期在这方面也做了很多工作。

　　○我认为股市下跌的原因有几个方面：一是股市盘子增大了，而流入的钱在减少。二 是中小投资者信心受损。三是国有股减持确实仓促了一些，有关政策考虑不周，因而投资者不理解或对定价有意见，造成股市下跌。

　　○中国股市确实对中国经济发展起了重要作用，但不能因此掩盖问题的存在，同时应当看到这些问题的产生有其必然性。但关键问题是我们对证券市场的发展要有信心。

　　2002年年初，一个温暖的冬日，在北京全国人大常委会会议中心一间宽大明亮的会议室里，全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危接受了本报记者的独家专访。针对记者的提问，就证券市场的五大关系，成思危发表了自己的观点。

　　证券市场发展与证券监管者的关系

　　问：您在去年证券法执法检查之后，针对检查中发现的问题对证券市场及证券监管机构有一个评价。请问现在这个评价是否改变？

　　答：中国证券市场经过十多年的发展，总体来说在不断进步。当然由于体制、经验及市场经济不完善等各方面的原因，也还存在令人不满意的地方。

　　对比证券市场与货币市场的发展，我认为货币市场发展滞后，是因为主要采取的是“堵”的办法，不是疏导的办法。而证券市场这些年总算发展起来了。我记得这个市场刚建立时很多人不理解，深圳还要动员人们买股票，后来是抢着买原始股，出现了很多问题，但当时并没有采取停下来的办法，而是不断改进，加强立法。证券法立法时正值亚洲金融危机，对该不该立这部法也有争议，但是这部法还是立了，并促进证券市场向好的方向发展。

　　去年全国人大常委会证券法执法检查的目的在于完善法律的实施。那次执法检查下了比较大的力量，共分四个组，我自己就参加了上海、深圳、武汉三个组。检查中我看到了证券市场在促进我国经济发展中的作用，也确实发现了一些问题，并对证券监管机构提出了批评和要求。

　　我很高兴地看到，第一，半年来证监会在监管力度方面大大加强了，通过监管发现了证券市场存在的问题，使“银广夏”等一批证券市场的违法违规案件得到揭露和处理；第二，监管部门首先抓信息披露的监管思路也是正确的，从信息披露入手，分析市场中存在的问题，并给予相应的处置；第三，我们强调在证券监管中，政府这只“看得见的手”和市场这只“看不见的手”要共同起作用，也就是说要加强投资者教育，我们看到证监会近期在这方面也做了很多工作。因此总的来说，监管部门改进工作的趋势是好的。

　　按相关规定，执法检查半年后，中国证监会应当向全国人大常委会报告其半年来改进工作的情况。我希望并相信证监会将向常委会交上一份令人满意的答卷。

　　全球经济下滑与中国风险投资的关系

　　问：进入新世纪，世界经济开始放缓，全球风险投资也伴随着经济的下滑大幅缩减。中国的风险投资处于什么样的位置，会有什么新的发展？

　　答：对全球风险投资趋势，我持审慎乐观的态度。我认为股市本身是虚拟经济，本来就存在泡沫，泡沫的膨胀和破灭就造成了股市的波动，但从长远看，总是波浪式前进，螺旋式上升的过程。

　　我曾经目睹了美国1987年的“黑色星期一”，那时道琼斯指数还不到三千点，十余年后道指曾冲到了一万两千点。我对股市恢复上升是有信心的，但这需要时间，少则两、三年，多则三、五年。有人认为需要十年，我说太长；有人认为今年就好转，我说太短。

　　中国的风险投资在受世界经济影响的同时，也受到国内经济发展的制约。风险投资比较热的时候，普遍存在急于求成的心态。我曾把风险投资比作将鸡蛋孵成小鸡，然后将小鸡养大卖出去收回投资。但急于求成的风险投资者不愿意做“孵小鸡”的工作，恨不得给小鸡喂激素后赶快卖出去。在这种心态下，很多风险投资大量收购可能在二板上市公司的股份。由于二板市场没有推出，一些券商和风险投资公司被套住了。

　　但是不成熟的企业上市风险很大，这是有教训的。美国有一个统计，1999年上市的242家网络股公司，在上市时有224家没有赢利记录，只有18家公司赚钱。允许不成熟的公司上市，实际上是把风险投资者应当承担的风险转嫁给公众投资者。由于这些公司的股价与实际业绩反差巨大，投资者丧失信心，导致股市大幅度下跌。这个教训是值得吸取的。

　　我主张中国的二板市场要积极慎重地推进。“积极”是因为二板市场能给投资者一个退出的出路，使其对风险投资有信心；“慎重”是因为二板市场门槛低、风险大、面向公众，而公众对高科技企业了解不深，同时二板市场本身的结构也还需要研究。

　　另外，我们在风险投资的微观运营上，如怎样选择项目，如何组织风险投资公司，怎样对创新企业的经营者既有激励又有约束等方面还不健全。我们还缺乏真正懂得风险投资的人，这类人既要懂业务、管理，又要懂金融，还要有较强的鉴别项目和公共关系的能力，这样的人才很少。

　　由于上述几个因素，中国的风险投资应该说遇到了比较大的困难。但我相信人们慢慢会认识到风险投资的重要性，并认识到怎样做才是正确的，照搬国外的做法不行。我相信假以时日，会有一批风险投资公司健康地成长起来，那些靠投机、欺诈为生的公司将被淘汰。

　　近期股市下跌与国有股减持政策的关系

　　问：近期股市出现了大幅度的下跌，市场认为国有股减持是一个重要原因，您如何评价？

　　答：从去年下半年以来，股市出现较大波动。在去年上证指数冲到2200点时，我认为当时的市场存在炒作和泡沫。基于这个观点，股市下跌是正常的。

　　我认为股市下跌的原因有几个方面：一是股市盘子增大了，而流入的钱在减少。去年核准制下新股发行较多，股票市场的供应增多，但同时由于查处银行资金违规进入股市，取消了无指定用途贷款，加之私募基金在严查之下有所收缩，使进入股市的资金减少。供求关系的失衡是股市下跌的原因之一。

　　二是中小投资者信心受损。以前中小投资者对证券市场的违规行为知之不多，但随着市场监管力度的加大，揭露出的违规行为使其信心下降，投资更加谨慎。

　　三是国有股减持确实仓促了一些，有关政策考虑不周，因而投资者不理解或对定价有意见，造成股市下跌。

　　我认为股市下跌是这三方面原因综合作用导致的，不单单是因为国有股减持。证监会在加强监管的同时减少新股发行，并且宣布暂停国有股减持有关条款的执行是正确的。但是暂停并不等于不做，通过减持国有股增加社保基金的方向是正确的，证监会已拿出了7个方案征求意见，应当通过集中智慧找出合适的方法，稳妥推进这项工作。

　　另外从我国股市的现状看，四、五万亿的市值中，只有30%多是流通部分，一个股票市场如果不能全流通，从长远看是不行的。

　　中国资本市场与经济发展的关系

　　问：中国证券市场已经走过了十几年历史，这段时间也是我国经济最活跃的时期。您如何看待中国资本市场与经济发展的关系？

　　答：2000年年底，我组织了一些专家开始研究这个问题，目前该研究已基本完成，并准备汇总后集结成书。

　　这次研究中，我们通过对大量数据的研究和对投资者的调查，回答了有关中国股市的五个问题，包括：中国股市是不是一个“政策市”？有没有过度投机？有没有短期行为？有没有“黑庄”操纵？股市中有多少泡沫等等。

　　我们回答是：中国股市受政策因素影响是很大的，确实存在过度投机和一级市场的无风险套利，股市的短期行为显著，泡沫和庄家操纵的情况确实存在。对这些问题我们都用定性与定量分析相结合的方法给予了回答。

　　我们的研究结果还表明，中国股市确实对中国经济发展起了重要作用，但不能因此掩盖问题的存在，同时应当看到这些问题的产生有其必然性。但关键问题是我们对证券市场的发展要有信心，对存在的问题不掉以轻心，通过研究发现症结所在并切实加以解决。我们还将在书中提出怎样规范和发展中国股市。

　　这本书初步命名为《中国股市的诊断与治疗》，希望能在今年四月份出版。

　　证券市场发展与投资者保护的关系

　　问：我国的证券市场是一个以中小投资者为主要投资力量的市场，您如何看待对证券市场投资者权益的保护？

　　答：投资者权益保护是我们去年证券法执法检查的一个重要内容。证券法也早有规定，如由于虚假记载、误导性陈述或者有重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、承销的证券公司应当承担赔偿责任，发行人、承销的证券公司的负有责任的董事、监事、经理应当承担连带责任。法律已经有规定了，但还要解决如何操作的问题，只有真正操作起来，才能保护投资者权利。

　　我认为对于投资者要求证券民事侵权赔偿的诉讼，法院应当受理。最近最高人民法院决定有条件地受理证券市场的民事侵权案件，应当是一个积极的开端。此类案件的审理将推动我国证券市场法治化的进程，提升投资者对证券市场的信心。

　　我认为要建立证券民事赔偿案件的集体诉讼制度，这项工作非常重要，这需要投资者、律师、法院三方面配合。单纯对上市公司的违规行为进行行政处罚，并不能有效保护投资者利益。

　　可喜的是，现在很多地方都在搞投资者教育，上海证管办等还为此编写了投资者权益保护手册，并附有投诉指南和案例。我已为这本手册写了序言，希望能够尽快出版。

　　(倪小林薛莉)

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