曾宇明

　　2001年美国股市全面下跌，特别是纳斯达克的科技股，更是遭受了股价大滑坡。在“9.11”遇袭事件后，市场进一步下探到十分超跌的状态。但从10月份起市场迅猛反弹，继而发展成一波全面的牛市。这波牛市将可能延续到2002年的前8个月。

　　2001年股市回顾

　　至本文截稿为止，2001年只剩下最后一个交易日(12月31日)。目前道琼斯指数报10137点，比年初的10789点下跌652点，全年跌幅约6％。考虑到“9.11”后该指数曾一度跌至8000点，而目前居然重返10100点以上，成绩已经是好得令人吃惊。不过，这仍然是道琼斯指数自1981年以来最差的年收益，也是道琼斯指数10年以来仅有的2次负成绩之一。另一次则是在2000年，当时该指数也是下跌了6％。

　　相比之下，纳斯达克指数就要惨多了。目前报1987点，比年初的2470点下跌483点，全年跌幅约20％。比起“9.11”后的底点1387点而言，目前反弹的幅度已经高达43％。但若对比起2000年3月份最高5100点而言，则目前下跌的幅度仍然高达61％！

　　另外，广受关注的S＆P500指数报1161点，比年初的1320点下跌159点，全年跌幅约12％。虽然2001年以下跌为主线，但市场在第4季度已经大幅回升，而且到目前升势仍然保持得很好。推动当前牛市的主要有三大动力，分别是超跌反弹的迫切性，美联储的连续11次降息，以及美国经济有望在2002年出现好转。

　　股市从2000年4月以来跌得太快太深，已陷入严重超跌状态。许多高科技股的下跌幅度更是高达90％以上。面对这样的情形，市场的大幅反弹真是一触即发。事实上，从10月份开始，虽然存在着诸如战争和恐怖攻击等因素，但市场居然能逆风而上，充分表明了一点：超跌反弹的迫切性已成为主导市场方向的压倒性力量。反弹越走越烈，终于演变成自去年4月大熊市以来的第一波反弹性牛市。

　　其次，降息对股市能产生极其重大的影响。虽然其影响往往不是立竿见影就体现在股价上，但一段时间后它的作用迟早要体现出来。从2001年1月起美联储已连续11次降息，可想而知对股市形成了多么强大的上升动力！利息的一降再降，导致许多资金忙于找出路。只要股市能保持相对稳定，加上目前股价和1年前股价的有利对比，必然能吸引相当资金源源不断入市，推动牛市的继续上升。

　　最后，从宏观经济的角度来看，目前的环境也有利于推动牛市继续上升。不断的降息加上遇袭后的大量经济激励计划已经把巨额的资金注入到美国经济的命脉中。很可能，这些努力将会反映在2002年的经济好转中，从而进一步推动牛市向上。

　　牛市的进程和本质

　　以纳斯达克指数为例，这次牛市从1400点附近起步，目前已升至近2000点。从市场结构上分析，有两个重要区域可能会成为这次牛市的路标。第一个区域在2300点到2700点之间，是一个大阻力区。如果市场攀升到这里，估计可能会引发一波幅度不小的中线调整。而另一个区域是靠近3000点的位置，这里阻力极大，很可能成为本次牛市的终极顶点。

　　应该留意的是，这次牛市从本质上只是从2000年4月开始的超长线大熊市中的一次大规模反弹。也就是说，从更长远的角度来看，大熊市仍然存在，而且可能持续多年。这是因为美股的定价毕竟偏高，而美国经济在八、九十年代的过度膨胀也需要多年的时间去消化，并非降息和注资就能在短时间内轻易扭转。这些因素是美股超长线走势向下的决定性因素，但其重要性在目前的牛市中暂时让位给了之前所述的三大中长线利好推动因素。

　　总体而言，2002年美股的走势将以牛市为主导，这种情况可能会持续到8月底。

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