再过几天，华安创新与南方稳健即将进入开放日。也就是说，从那天起，开放式基金每个交易日都得接受申购与赎回业务。虽然从各家基金管理公司以及托管银行反馈的信息看，各方对此已作了充分准备，但是对于基金的投资估值，目前仍存在一定的问题。

　　众所周知，开放式基金的申购与赎回是以其净值为基础的，而净值与基金所拥有的有价证券价值密不可分。因此能否准确、真实地对基金所拥有的有价证券以公允的价格进行估 值就显得尤为重要。

　　不久前公布的《证券投资基金会计核算办法》中关于投资估值的原则，主要是依据有价证券的市价或成本价。但对于有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值的，基金管理公司应根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格进行估值。

　　平安证券的邵子钦与刘文弟认为，这个原则规定略显单薄，而且对敏感性问题没有深入阐述，这无疑降低了《办法》的规范力度与可操作性，有必要加以补充和完善。

　　通常情况下，这个投资估值原则确实比较公允地反映了基金的净值。但是由于市场的不确定性，基金难免会遇到“问题”性投资。一旦出现这样的情况，仅由基金管理公司与基金托管人进行投资估值是不妥的。

　　邵子钦与刘文弟称，基金管理公司与基金托管人都是与基金资产价值密切相关的利益主体，他们的收入与基金净产净值密切相关。因此他们在公允价值确认方面均不具备独立性，通过他们商定的资产价值的公允性也很难保证。

　　具体而言，如果封闭式基金遇到“问题”性投资，基金管理公司与基金托管人很可能高估基金资产价值，从而收取较高的管理费与托管费；如果开放式基金遇到“问题”性投资，他们就可能低估基金资产价值，以吸引投资者争相申购，从而扩大基金规模，获得更高的管理费与托管费，但这势必对原有投资者的利益造成侵害。

　　因此，邵子钦与刘文弟指出，应该让中介机构介入基金投资估值。在国外，一般每个基金公司都设有估值委员会，由估值委员会对这类投资进行估值。我国目前虽然还没有这样的一支队伍，但可考虑在会计师事务所或投资银行增设此类评估和咨询项目。

　　一般说来，出现“问题”性投资时，被投资公司未来的现金流量和未来的机会很难估算，从而给通过未来价值折现法进行公司现值评估带来一定的难度，而只能通过调整帐面价值法和直接比较法的结合来进行公司的价值评估。在调整帐面价值法方面，会计师具有一定的专业优势；而对于直接比较法，投资银行的评估师则更具优势，因为他们更熟悉市场状况。两个机构联合进行估值，相信会得到一个相对公允的价值判断，从而有利于维护广大投资者的切身利益，有利于证券投资基金的健康发展。

　　邵子钦与刘文弟还认为，尽管目前国内中介机构的公信力正在受到严重打击，但是比照具有关联关系的主体而言，其独立性优势还是明显的。而且市场也应该相信，随着监督力度的加强，中介机构的公信力一定也必须能够重新树立。(记者 杨大泉)

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