经历了交流、选择以及一连串紧锣密鼓地谈判后,中外券商的联姻终于在今年渐入高潮,迄今为止,已有近10对“新人”携手盟誓。

　　而今,这一中外证券业的“通婚”之路,已为境内券商打开了一扇与海外市场对接的窗口,为境内券商融入国际化大潮洞开方便之门。然而,境内券商能否真正立足国内市场,乃至走出国门,联姻还仅仅是一个开端。

　　一条必经之路

　　境内券商想走出去,境外券商想走进来,在入世这一时点上,无论是中方还是外方,均对联姻寄予厚望。

　　对于外资金融集团而言,与在中国成立代表处相比,联姻将使海外券商实质性地介入中国证券市场,并为其未来在中国的发展取得领先一步的优势。

　　而中国证券市场蕴藏的巨大潜能的确十分诱人。以基金市场为例,据统计,去年年底,我国企业、居民存款虽高达12万亿元,但结构极为不平衡,资本性资金和债务性资金比为2：8；而发达国家的比例则为5：5。据有关人士透露,将通过发行基金的方式,希望将比例调整到4：6。在这一结构调整中,基金业无疑将面临巨大的市场。

　　就在海通证券与富通集团的签约仪式上,富通集团董事长费友普先生郑重表示,过去富通在海外的合作项目主要是以基金产品的销售为主,而此次与海通结成战略合作伙伴,共同发起成立基金管理公司,将是富通集团有史以来最具战略意义一桩海外合作项目。从中足见其对开发中国证券市场的重视程度。

　　对于境内券商,无疑最为看中的是外方先进的业务管理技术、风险控制和业务创新能力。广发证券总裁方加春曾表示,从长远看,中国券商必须与有实力的国际大券商、基金公司接轨,这是提升中国券商综合素质的必经之途。

　　同时,即使是在短期内,联姻对境内券商也具有其实际意义。相对于市场开发已较为成熟的经纪业务来说,资产管理和基金业务仍是券商的薄弱环节,而在这一领域取得重大突破,无疑将大大改变境内券商的利润结构。

　　一位券商国际业务部的老总表示：“联姻使我们让出了部分市场,但同时,也使我们获得了更多的管理经验,而这正是我们今后无论面对国际市场还是国内市场竞争时所必须具备的。”

　　慎选联姻对象

　　毫无疑问,境内、外券商对于双方联姻均极为重视。早在1999年底起,不少境内券商便开始有意识地物色海外金融机构。与此同时,海外券商也纷纷到国内探路,寻找合作伙伴。

　　从去年起,申银万国、中国银河、海通证券等各大券商,陆续接触了不下数十家跨国金融集团。

　　从地域上分,境外兵团大致可以分为三类：欧美金融集团、日本金融机构、港台地区证券机构。

　　然而,值得关注的是,在今年以来的几桩“中外联姻”的案例中,外方合作对象几乎为清一色的欧美兵团。

　　光大证券合资基金筹备组负责人杨晓东认为,中外合作不只单单局限于眼前,还考虑到公司未来如何借助外方的实力,走向国际市场。在这一方面,具有欧资和美资背景的金融集团无疑优势突出。

　　一直从事券商研究的兴业证券研究员黄宪认为,与其他地区机构相比,欧美券商数量多、规模大、实力强,可选择的余地大。其次,业务发展全面,并一直处在国际资本市场领先地位。他们对如何根据客户需求,提供多样化、专业化的商品和服务具有丰富的经验。此外,他们还拥有全球的客户来源和销售网络,并具备强大的新产品开发能力。这无疑是欧美兵团上镜率高的最主要原因。

　　同时,外方的态度这一细节也是能否牵手的关键。

　　谈及合作伙伴,海通证券国际业务部总经理孙佳华表示,在“相亲”的外方名单中,富通的实力并不算最强,但其风格却很进取,最重要的是合作方很有诚意。在双方的接洽过程中,富通集团一直报以热忱的态度,集团董事长曾经为此三度专程来上海洽谈合作事宜,并提出了许多具有建设性的建议,这使两家公司在一开始就奠定了良好的合作基础。

　　朝着最可行的方向走

　　从中外双方合作意向上来看,选择成立合资基金管理公司的占了绝大多数。

　　申银万国证券研究所所长助理杨成长对此分析认为,虽然目前在政策上并没有作出明文规定,但从政策倾向上来看,相对于投资银行、经纪业务,允许中外券商合作成立基金管理公司的可能性会更大,而且基金管理业务一直是境内券商的弱项,从这项业务起步,无论对券商还是对证券市场都具有长远的意义。

　　杨晓东则表示,既然要展开实质性的合作,就得朝看得见摸得着的方向发展。从目前政策环境来看,成立中外合作基金管理公司无疑是中外双方最佳的突破口。

　　既然方向已明,就得快马加鞭。申银万国国际业务部总经理陆文清告诉记者,目前最紧要的任务是,在政策正式出台前做好一切准备工作,包括人员培训,新公司的组织架构等。

　　据陆文清介绍,自从今年6月公司与合作方法国巴黎资产管理公司签署技术性合作协议后,外方立刻分派了多名高级管理人员前来授课,而公司也迅速选拔了40多名员工参加培训。正因为有了这一合作协议,外方在授课时往往着重针对风险控制等技术性和可操作性较强的内容,而这些恰恰正是境内券商的薄弱环节。

　　即使是筹建基金管理公司的过程,也成了境内券商学习的大好时机。陆文清说,在每次讨论的过程中,都能使我们对外方基金管理公司的运作体系、前后台的管理系统有了进一步的了解。而且其中一些构想,甚至已给申银万国本身的组织框架设计带来了启发。

　　差距不仅在实力上

　　的确,联姻已为国内券商了解世界开辟了一条的捷径。但在充满喜庆氛围的签字仪式背后,留给人们的还有一连串的疑问：联姻能在观念上给境内券商形成多大的冲击？境内券商能否通过这一方式,真正领会海外市场的先进理念并融会贯通,达到“健身强体”的作用？在双方实力对比如此悬殊的状况下,这段姻缘能保持多久？

　　据业内人士估计,如果按目前国内券商成立基金管理公司的审批程序,成立中外合资基金管理公司至少应在一年半以上。如此算来,留给境内券商的时间也就只有3年左右。

　　而在分析联姻的前提时,也不难发现,中外券商间所自发演绎的一段段跨国婚姻,其最主要的推动力在于中国入世后的对证券市场5年的保护期。

　　根据中美就中国加入世贸达成的协议,外资金融机构允许在合资基金管理公司中持股33%,三年后可增至49%；外国股票包销商可在合资承销公司中占33%的股份。这表明至少5年内,外资证券机构无法在中国建立控股证券公司,这也意味着,眼下海外金融机构欲进入中国证券市场开拓业务,就只有与境内券商合作这一条路。

　　业内人士认为,联姻的关系能否在中国证券市场完全开放后继续保留下来,一方面取决于双方在合作过程中的沟通和融洽程度,另一方面更在于公司的规范化进程。因为仅从实力上来看,境内券商不仅弱小,而且在公司治理结构上也常常暴露出重大的制度缺陷。

　　需要引起重视的是,在首轮签约的中方券商基本均为国内顶尖机机构,而海外机构虽然实力强大,但数一、数二的顶尖级金融集团却并未在“联姻”中登场。一位业内人士表示,海外机构往往十分关注合作方的规范化程度,否则一着不慎,将影响整个集团在海外的声誉。因此,越是大的金融集团,越是对“联姻”态度审慎。另据一些与外方接触的人士表示,出于对风险控制因素的考虑,相当一部分大金融集团仍对直接在中国设立自己的分支机构更感兴趣。

　　观念转变是核心

　　联姻只是借鉴了外力,境内券商应对入世后的挑战更需从自己做起。

　　中国银河证券公司总裁朱利就此指出,券商应对入世的挑战,最基本和核心的问题是观念上的转变。如果光是在运行机构和操作上机械地学习和模仿,而没有及时进行观念上的调整,就不可能应对来自国际化的挑战。

　　他认为,这其中包括了许多层面,比如,我们是否真正树立起合规经营的观念,并将其落实到经营管理的全过程；我们是否树立以客户为中心的服务观念,把客户关系管理理念导入经营活动中,尽可能满足客户的需求；我们是否树立起以人为本的观念,为人才的培养和储备创造了良好的环境,既能留住人,又能大胆的引进海外投资银行的人才,为我所用。

　　显而易见,中国券商若直面挑战、走出国门,仍有很长的路要走。

　　资料链接

　　2001年1月,国泰君安证券与全球第二大金融集团安联———德累斯顿集团签订技术合作协议。2001年3月,中国银河证券与英国最大的独立基金管理公司施罗德集团签署基金管理合作备忘录。2001年5月,银河证券与台湾富邦证券集团签订业务合作备忘录。2001年6月,申银万国证券公司与法国巴黎资产管理公司、国际金融公司签订基金管理技术合作协议。2001年7月,南方证券与德国最大私有银行之一的德国商业银行签订资产管理业务技术合作协议。2001年10月,国通证券与荷兰十大金融集团之一的荷兰国际集团(ING)签署基金管理业务技术合作协议。2001年11月,广发证券与富兰克林坦伯顿集团达成设立合资基金管理公司协议。2001年11月,海通证券与欧洲十五大金融机构之一的富通集团签署基金业务战略合作协议。2001年11月,光大证券与美国保德信金融集团签署合资基金公司意向书。

　　(《上海证券报资本周刊》记者秦宏)

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