□本报记者刘冬北京报道

　　是否“救市”

　　10月23日对有些人来说是个狂喜的日子。当日沪深指数几乎涨停，四个多月来的郁闷一扫而净，沉寂多时的经济界亦随之活跃起来。

　　以萧灼基、董辅礻乃为代表的经济学家言语中充满着兴奋：要提高中国证券市场的公信力，必须从保护广大投资者利益的角度制定政策，必要时，政府可以救市。

　　10月23日对有些人来说是个迷茫的日子，沪深两市1100多家上市公司股票，无论质地如何参差不齐，皆以涨停报收，创实施涨跌停板制度以来单日最大涨幅。证监会“不以指数涨跌为监管标准”的承诺言犹在耳，难道承诺转瞬即为过眼烟云？

　　于是10月22日晚9时证监会发布的停止国有股减持方案是否归属政府救市措施成为了焦点。

　　有人表示疑惑：由五大部委联合调研，财政部主持的国有股减持方案为何单独由证监会报国务院宣布停止？

　　10月22日股市创下年内新低1514点，下跌50多点。据悉，收市以后，证监会有关人员即召开会议商讨对策。长时间讨论后形成统一意见，立即上报国务院有关领导。晚9时多，由中央电视台整点新闻向全国告知。如此看来，该决定划归“救市”范畴无疑。也有人不这样认为。社科院金融研究中心副主任王国刚表示“以前在执行国有股减持的时候具体政策没有出来，有些地方有偏差。这次出来是纠偏不是救市，因此大家不要认为1500点是政策底，今后股市不会跌到1500点，跌到1500点了监管部门就要救市。纠偏和救市的概念要分清楚”。

　　王国刚是不是真清楚，股市的走势会印证一切，是否救市，只有证监会心知肚明。

　　能否“救市”

　　说到救市，范围大而广之，具体而言，救市到底救的是谁？

　　券商今年的亏损已是不掩的事实，且主要集中在自营和委托理财上，一些国内主流券商已无力承受如此亏损，如果就此崩溃，在一些人眼里，中国的证券市场已经离关门不远，所以就有了某些官员公开宣称：救市就是救券商。

　　当然还有中小投资者因蒙受损失而产生的社会问题，据悉，前期在陕西、广东、湖北等地已发生营业部挤提保证金现象。有关人士已对管理层呼吁：谨防股市暴跌引发的券商破产、营业部倒闭、股民信心不足提取保证金等金融事端。

　　10月23日下午，国务院发展研究室中心及证监会召集有关专家学者举行讨论，议题自然是前日叫停减持方案对股市今后的影响。由于此时胜负已判，会上形成赞成股市上涨者对看空股市者的合围之势。此类讨论会已是近期的第三次，此前两次则是空方获胜。

　　空方自有空方的道理：把市场的调整完全归罪于国有股减持是非常不公平的，不排除有些人在这里做文章的可能性。市场的下跌在于股市缺乏基本面支持以及市场的不规范操作。此次调整并没有结束。

　　对政府是否入市干预，中金公司许小年博士有自己的分析，在他的研究报告中指出：“理论上政府能采取以下措施，一是向市场注入更多资金；二是在媒体发表官方讲话以提升人气；三是控制新股发行制度。然而，上述任何一项政策在执行中都会面临一系列障碍”。

　　许认为，一旦干预市场，政府将失去信誉。此次市场调整的根本原因在于股价过高，缺乏基本面支持，泡沫起源于过度的资金投入、上市公司质量下降以及市场不规范操作。任何想使泡沫免于破裂的干预措施都可能被认为是政府对现状的认可。更糟糕的是，一旦人们意识到政府会在压力下屈服，不管是合理还是不合理的，他们今后都不会认真看待政府的政策。例如，如果取消国有股减持，政府可能不得不放弃它的公司化计划和社会保障制度的改革。

　　为何下跌

　　始于六月底的这场下跌缘由现在仍是仁者见仁智者见智。普遍认可的原因有四：国有股减持方案、增发泛滥、央行查处违规资金以及证监会加大打假力度。但有业内人士透露出另外的信息：下跌缘于今年初来自摩根斯坦利等国外投资银行的数份对中国证券市场的评判报告。此类报告的结论是———泡沫过重，而这些报告得到了管理层的认可。于是“挤掉泡沫”成为证券市场的头等大事。

　　对于国外投行的此类举动，有业内人士将之定义为“做空中国”，而隐藏在背后的目的不言而喻———入世在即，资本市场的开放大势所趋，在这样的背景下，将国内股市的指数调控到他们认可的区间，将有利于这些利益集团进入。更有人分析，在市场调整过程中，国内主流券商的倒闭将使国外机构更加容易实施其计划。

　　上述分析不乏合理之处，资本市场上，利来利往皆平常事，各种利益集团纠缠在一起，或明或暗，错综复杂。但若过分强调客观而忽视自身则失之偏颇。强身才能御敌，谁都明白的道理。

　　今年以来管理层出台了一系列规范市场的制度和文件，规范上市公司及中介机构的市场行为，上市公司利用关联交易和财务报表制造虚假业绩的空间大大压缩；行政问责机制和法律追究机制的启动强化了市场的约束功能，信息披露制度的不断完善提高了市场的透明度，公司法人治理结构建设的推进也在一定程度上强化了上市公司的内部制衡。这一切都使得上市公司和中介机构在市场上随意发挥的现象得以遏制，市场的想象空间随之收窄。

　　从交易秩序看，十年来，我国股票市场一直庄家盛行，上市公司与机构暗中配合内幕交易是公开的秘密。但今年以来状况发生重大改变。司法介入中科创业、亿安科技、银广夏等，庄股出现大面积跳水，庄股时代逐渐趋弱。而清查违规资金使一部分资金淡出股市，股市暴跌更使市场资金链发生断裂，大批私募基金和委托理财资金因股价下跌而出现巨额亏损，由此引发众多机构以至券商频临破产困境。从这些方面来看，前期股市的下跌有其必然的价值回归的规律。

　　前途未卜1

　　10月23日的报复性反弹将市场情绪演绎到极致。近几日，各类传言四处泛滥，如证监会将出台8项组合利好，包括向券商融资、印花税下调等。当一个预期得到满足后，将会有更多人伸长脖子憧憬着。

　　但首先实实在在要遭遇的是又一轮新股发行高潮。国有股减持方案的讨论已使市场近两个月来未承受新股的压力。据有关媒体报道，有近百家公司已通过“发审委”审定，将于近期陆续上市。

　　还有一种现象更值得警醒。近几日震荡行情，跌幅居前的还是那些庄股，而且其中多了些更加著名的面孔。为此中证报在25日的第一版发表评论《留一份清醒少几分醉》。有种说法，此次反弹，目的是解套券商，再套散户，说法虽然耸人听闻，但亦不可不防。

　　生或死，不仅关乎券商，更是中小投资者的头等大事。

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