天同证券尹萃李建华张莉 入世将使我国券商同国外证券经营机构展开直接竞争。从中外券商的比较看，我国券商的整体竞争力还比较弱，远不能适应国际竞争的需要，主要表现在：资产规模偏小，竞争实力较弱；经营品种单一，业务结构高度趋同；资本运作效率差，无特色业务；从业人员不少，但真正精通投资银行业务的专业人员和管理人员却寥寥无几。实现规模经济是首要战略

　　笔者认为，实现券商规模经济的内在推动力是传统业务的拓展和新业务的创新，且需要建立广泛的营业网络。为此，有必要提升现有的证券研究层次和水平，注重新业务的创新研究，同时，积极拓展海外证券市场，使业务空间有一个大的跨越。

　　在目前承销和经纪业务已经饱和的情况下，券商依靠市场研究实现规模经济肯定是行不通的，惟有依靠开拓承销和经纪市场研究及国外成熟业务在国内应用方面的研究，才能走上规模经济之路。目前，我国券商承销和经纪业务主要的研究任务是如何进一步开拓市场。《证券法》关于承销制度的变革，促使发行体制向市场化迈进了一大步，为券商提供了公平竞争的制度环境；民营企业上市环境也相对宽松；香港二板市场的设立实质上拓宽了券商发行市场。根据这些变化，券商有必要调整战略和方向，寻找潜在市场，并注意在某一方面树立独特的承销品牌优势。经纪业务的研究任务是如何确立服务竞争优势和挖掘机构投资者；兼并收购、财务顾问、资产管理、资产证券化等业务尚未形成规模效益，但前景比较广阔，市场还需进一步培育，还需券商在实践中进一步研究和探索。

　　券商必须在以承销、经纪以及其他各项投资银行业务为主的基础上，努力扩大业务市场范围，建立起覆盖全国的营业网络，步入海外市场。广泛的网络是拓展业务的物质基础。在建立营业网点时，要合理布局、精心规划，做到成本和效益的统一。走多元化发展之路

　　近几年，国内券商可以在以下三项业务上有所作为：一是资产管理业务。自前年开始，三类企业资金、商业保险基金、社保基金都已准许进入证券市场。资产管理将是未来几年国内证券市场最有发展潜力的业务。二是融资业务。随着国内银证合作的加强、证券市场的不断规范以及券商资产规模的扩大，券商向机构投资者融资服务将成为可能。三是财务顾问和某些金融衍生产品业务。据统计，目前我国国有资产存量高达10多万亿元之巨，其中至少近3万亿元需要经过重组才能产生效益。如此大的市场潜力，无疑将为国内证券开辟新的利润增长点，而且，国家将不断推出新的证券业务品种，券商应进行前瞻性研究，提高经营水平。打造业务品牌

　　券商的发展壮大，也要走品牌之路。世界著名的券商，尽管经营广泛，但都有一项或几项独具特色的业务，在业内有很大的影响力。创业务品牌，首先要进行科学的市场细分，根据自身的经营特点和优势，核定核心业务领域。要提高现有产品的技术含量，善于运用现代营销策略。由于券商提供的服务大多具有无形的特点，所以，必须通过一定的载体使其产品化，使之具有独立鲜明的外在形象，便于客户识别和使用。广告是企业宣传产品、提高知名度的有效形式之一，券商要及时将自己开发的产品通过媒体向投资者推介。完善券商治理结构

　　目前，我国的券商除少量为股份有限公司外，基本上是采取有限责任的形式，按《公司法》的要求建立了法人治理结构，设置了三权分立模式，且通过增资扩股使股权在一定程度上得到分散，但产权明晰、规范法人治理结构仍然任重道远。

　　要改革券商的治理结构，首先要使券商的股权结构多元化。笔者认为，规范我国券商法人治理结构的出发点和关键点，是政府部门或国有独资公司逐步退出券商，鼓励民间资本投资于券商，使券商成为多元持股、股权分散的股份公司，按照现代企业制度的要求建立完善的治理结构，从制度上防范其组织风险。同时，要在证券公司建立独立董事制度。组建金融控股公司

　　国际购并潮的风起云涌已反复证明，要在国际竞争中生存发展，非大无以言强。审时度势，国内一些大券商已开始重新审视自己的发展战略，将金融控股公司作为远期发展目标。虽然目前金融分业经营的格局一时难以打破，立法滞后问题的解决尚需时日，但笔者认为，至少可以在以下五个方面有所突破：

　　一是通过上市筹资以扩大规模。资金短缺是目前券商发展的最大制约。券商通过自身上市或买壳上市，实现资产资本规模的进一步扩大，从而大大拓宽融资渠道，将各项业务推向纵深，同时树立自己的品牌，这对券商在成为金融控股公司之前奠定其核心竞争力至关重要。直接上市方面，国内几家大券商正在紧锣密鼓地筹措，正式宣布上市计划的就有广发、国信、国通、中信和大鹏。买壳上市则是券商实现曲线上市的另一种途径。

　　二是通过优势互补进行强强联合。在我国目前以商业银行、保险公司、券商、信托公司为主组成的金融体系中，商业银行的实力是最强大的。在分业经营的框架下，券商与商业银行结成战略同盟，不失为一种未雨绸缪的先招。

　　三是积极拓展与国外投资银行的合作途径。这种合作可分为两个层面：资本合作与技术合作。最近，银河、南方、广发、兴业、国信、光大等大券商都已频频受到美林、摩根斯坦利添惠、蒙特利尔银行、德意志银行、所罗门美邦等大型跨国金融机构的来访，洽谈合作事宜。随着我国资本市场金融创新和衍生金融品种的拓展，在股指期货、资产证券化、风险投资、企业并购、项目融资、财务顾问等多方面皆可进行技术合作。

　　四是并购。笔者认为，惟有通过以大吃小、集小成大，才能形成更具总体实力的综合型大券商，并在此基础上实现整个金融业的兼并重组，构建少数具有国际竞争力的金融控股集团公司。监管层应尽快制订业内兼并重组的指导性政策，以应对加入WTO以后的国际竞争。在券商的并购过程中，券商应尽量以增强核心业务竞争力为尺度，追求自身业务与并购方业务的协同效应，尽量选择战略性收购，慎用财务性收购。重视国际型人才开发

　　国内券商应着眼于国际竞争的需要，从战略高度来认识人才问题的紧迫性，有针对性地制订企业的中长期人才培养和储备计划。并通过培育优良的企业文化，形成和谐融洽的工作、生活氛围，从事业、感情的更高层次上吸引和稳定人才。

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