记者 薛莉

　　将于明年起实施的《客户交易结算资金管理办法》对我国证券市场的影响是深远的，证券公司的退出机制开始真正发挥作用，对证券公司的许多行政监管手段可以逐步向市场化的监管手段过渡

　　继今年5月份颁布《客户交易结算资金管理办法》后，证监会日前又公布了《关于执行〈客户交易结算资金管理办法〉若干意见的通知》。为了进一步了解管理办法和通知的意义以及相互关系等问题，记者日前采访了证监会有关负责人。

　　问：证监会今年5月份公布了3号令，颁布《客户交易结算资金管理办法》，并将于明年起正式实施。能否介绍一下3号令出台的背景，它能发挥什么作用？

　　答：3号令是依据《证券法》制定。它是一个对投资人存放在券商处的客户交易结算资金(我们习惯上称为保证金)，进行管理的规章性文件。保证金是投资者为了买卖证券而存放在证券公司的资金，证券公司不能挪作他用，这在1993年国务院发布的《股票发行与交易管理暂行条例》和1998年底国家公布的《证券法》中都有明确的规定。但前些年，证券公司普遍存在挪用保证金的情况。这与以前证券公司没有合法的融资渠道有关，也与保证金的存管方式有关，当然也与证券公司的守法经营意识薄弱有一定的关系。随着这些年证券公司守法经营意识的加强，国家为证券公司逐步开通了合法的融资渠道，并对证券公司挪用保证金的行为不断加以规范，采取了许多疏堵结合的方法，证券公司挪用保证金已经大幅下降，绝大多数的证券公司全部归还了挪用的保证金。有了这些基础，我们于今年5月份出台了3号令。

　　3号令是在借鉴世界各国证券监管部门防止证券公司挪用客户资金的措施，并结合我国证券市场的特点而制定的一个对保证金进行管理的办法。简单地说，3号令是在证券登记结算公司、有关的商业银行和证券公司之间建立一个系统，由这个系统对保证金进行管理，以达到防止证券公司挪用保证金的目的。

　　问：这对投资人意味着什么？

　　答：意味着资金的安全。证券公司挪用保证金，可能造成投资者难以完成交易行为，如果这个证券公司出现经营亏损甚至破产，投资者的保证金可能同时遭受损失。3号令实施后，保证金的运转与证券公司自身的自营业务、承销业务等经营行为完全分离。即使证券公司经营破产，投资人的资金仍是安全的。

　　问：这对证券市场有怎样的意义？

　　答：3号令的实施对我国证券市场的影响是深远的。投资者的投资行为必须通过证券公司才能完成，如果证券公司挪用保证金，有时会造成投资者没有足够的资金买卖股票，造成投资人对证券市场的信心受损；如果证券公司出现经营亏损甚至破产，就会造成投资者的资金损失，严重时出现挤兑风潮，引发金融危机甚至社会动荡。3号令实施后，证券公司的经营亏损或破产就不会对证券市场造成直接的冲击。再者，在原来的保证金存管体制下，保证金与证券公司的经营是捆绑在一起的，即使一家证券公司严重违规或者是严重亏损，我们也很难将其驱逐出证券市场，因为这样做很可能造成投资者的挤兑，引发市场危机。其结果是证券市场的退出机制很难真正地发挥作用。只有生没有死，有些人就敢乱来了，产生很大的道德风险。3号令实施后，对于那些害群之马，我们可以放心地将其驱逐出去，这样证券公司的退出机制开始真正发挥作用，我们对证券公司的许多行政监管手段可以逐步向市场化的监管手段过渡。从这个意义上讲，可以说3号令是我们对证券公司监管政策的一个分水岭。

　　总之，投资人的信心提高了，资金安全了，证券市场的安全性随之提高，再加上证券公司的整体素质的提高，这些都可以使我国证券市场在一个更加稳健的基础上发展。

　　问：看来这个3号令是很重要。能否简单介绍一下这个3号令如何达到保护保证金安全的目的？

　　答：世界各国证券监管当局都在想一些办法对客户的资金加以管理，防止券商挪作它用。例如在上世纪70年代初，美国的证券监管当局认为证券公司随意使用客户资金存在隐患，在1972年出台的《证券交易法修定案》中制定了相应的规则。根据该规则，证券公司应保留一个“特别帐户”，要求该帐户持有的现金和美国政府证券金额等于客户帐户的资金(加证券公司欠客户的金额)减去客户欠款。监管当局根据定期检查上述帐户的对应关系，亦即总额监控的手段来防止挪用。

　　而3号令是要在证券公司、存管银行和登记结算公司之间建立一个由备案专户构成的相对封闭的系统，证券公司必须将保证金存入专门帐户，除投资者提现和券商的佣金收入等一些正常的支付行为外，保证金只能在这些经中国证监会备案的专门帐户之间运动。同时，存管银行和登记结算公司每月初向证监会报告备案专户中的保证金余额。在这个过程中存管银行和登记结算公司要发挥一定的监管职能。对于证券公司将保证金划入未经备案的帐户的划款请求，存管银行和登记结算公司必须予以拒绝。对于一些大额的资金运动，存管银行和登记结算公司必须给予密切的关注，对于一些异常的资金运动，存管银行和登记结算公司必须向中国证监会及时报告。即采取限制资金运动和进行总额监控两个手段，将事前防范和事后检查结合起来，以达到防止挪用的目的。可以说我们这个系统比国外许多国家对保证金的监管更进了一步，有了更高的安全性。

　　问：3号令正式实施前，证监会采取哪些措施推动这一政策的落实？

　　答：为了落实《证券法》中关于严禁证券公司挪用保证金的要求，这几年我们一直在做许多基础工作。首先我们要求那些由于历史原因而存在挪用保证金缺口的证券公司，根据自身的经营情况，制定出切实可行的归还方案，经我会批准后，由我会各派出机构监督执行。对于不能按计划归还的证券公司，我们采取限制其业务资格、取消高管人员资格等方法对其进行制裁。同时明确了对于确实无力归还保证金的证券公司，将采取拍卖其证券营业部或转移其投资者后依法关闭的政策。对于那些没有挪用保证金的公司和按计划归还了保证金的公司，我们则从政策上支持其业务的发展。在这样疏堵结合的政策下，很多证券公司按期或提前归还了挪用的保证金。去年年底，各证券公司挪用保证金的比例已经降至到5%以下。这为3号令的出台奠定了一个良好的基础。

　　今年5月，3号令出台后，我们要求证券公司认真学习3号令，充分认识3号令的重要性。一个证券公司能够及时、严格地落实3号令，意味着这家公司的投资者保证金的安全得到了充分地保障，意味着其内控制度的建设上了一个新台阶，这样的证券公司我们当然可以放心地让其发展壮大，在营业机构的审批设立、业务品种的创新方面给予积极的支持；如果一家公司不能及时、严格地落实3号令，表明这家证券公司的投资者的保证金还没有得到充分的安全保障，表明这家公司高管人员的政策水平和业务水平存在很大问题，也表明这家公司内控制度的建设存在很大缺陷。这样的证券公司我们最起码是要限制其发展的，在其新营业机构和新业务品种上给予严格限制。

　　据我们了解许多证券公司已经充分认识到3号令的重要意义。有些公司要求在今年10月份就要提前落实3号令，许多公司也在组织公司员工认真学习3号令，但也有证券公司到现在都没有认识到3号令的重要性，到目前为止仍没有进行任何准备工作。这后一类证券公司要警觉了，因为要达到3号令的要求，一家证券公司要进行大量的前期准备工作，时间不等人。

　　问：《通知》与3号令是怎样一种关系？

　　答：3号令是对保证金存管体系的制度性规定，《通知》是对3号令进行细化的操作性文件。例如在3号令中我们只原则上规定了存管银行应该具备的条件，而在《通知》中我们规定了商业银行申报存管银行业务资格的具体程序以及相应的证监会的核准程序；3号令要求保证金专户必须报备，《通知》则规定了具体的报备程序。《通知》还对证券公司、登记结算公司和存管银行之间一些具体的业务关系进行了约定。

　　为了提高对3号令和《通知》的重视和理解程度，我会将于近期对全国证券公司有关负责人、我会各派出机构和有关商业银行进行一次培训。这一段时间各证券公司和我会派出机构要加强对3号令和《通知》的学习，如果有问题，可以将问题发给以下两个电子邮箱：maliang＠csrc.gov.cn，lvxn＠csrc.gov.cn，我们将在培训会上或通过其它媒体进行答复。

　　问：有人说最近一段时间市场较为低迷，3号令及《通知》的执行会进一步减少市场资金供应量，所以应该暂缓执行3号令及其细则？

　　答：只能说这是由于对3号令的内容不理解而产生的一种误解。保证金本身就是投资者投资于证券市场上的资金，是证券市场的存量资金。3号令只是建立一个系统对保证金进行管理，不让券商挪作它用，包括不让券商将这笔资金挪出证券市场使用，例如房地产等项目。从这个意义上讲，3号令是减少了证券市场存量资金的流失，是保住了市场的资金供应量，而不是市场资金的流失。再加上我前面介绍的3号令对证券市场的建设性作用，可以说无论从短期来看还是长期来看，3号令对证券市场都是利好。

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