紫 陌

　　上期我们介绍了巴菲特的十二定律，从今天起我们将对其具体内容逐一进行解释。在第一部分企业定律中，了解企业的程度是投资成败的首要条件。投资者无法对自己投资企业的未来作出聪明的预测，除非他了解它如何赚钱。投资人投资股票时，经常对于一家企业如何生产销售、如何支出费用，如何取得利润等没有任何线索。如果他能了解这个经济流程， 他就有能力明智进行他的研究调查。

　　企业经营历史的稳定性：如果投资人打算把自己的未来投资用于一家企业，他就有必要知道该企业是否能够经得起时间的考验。他不可能把自己的未来，赌注在一家没有经历过不同的经济循环和竞争力的新公司上。他应该确认他的企业已经走上轨道。隔一段时间，证明该企业的能力，能够赚得显著的利润。然而，企业也会有一段的利润中断期，像威尔斯法哥银行和CEICO，但仍然有稳定的营运历史。通常这个中断时期会提供投资者一次机会，以一个特别低廉的价格购买到好的企业。

　　企业长期发展前景是否看好？最值得拥有的企业，是长期有最佳远景，且拥有市场特许权(即产品有独占性及差异性)。市场特许权是指销售产品或者顾客需要或想要的服务，市场中没有类似的代替品，但是它的利润并不稳定。市场特许权也持有大量经济上的商誉，允许公司比较能抵抗通货膨胀的影响。最不值得拥有的企业是商品企业。

　　商品企业销售的产品或劳务，与竞争者没有区别，商品企业几乎没有任何经济上的商誉，惟一的差异就是价格。拥有一家商品企业的困难是，有时候竞争者会以价格为武器，以低于企业的成本销售产品，来暂时吸引顾客，希望他们能因此保持忠诚。如果你的竞争对象中，经常出现以低于成本的价格销售产品，你就完了。

　　一般而言，大多数的企业是界于两者之间，他们不是拥有弱势特许权，就是强劲的商品企业。长期而言，弱势特许权比强势的商品企业更有获利的希望。即使是弱势特许权仍有一些定价的能力，可以使企业赚得比平均投资报酬率更多的利润。可口可乐在美国被视为是弱势特许权，但是在国际上，特别是在没有类似替代品的市场上，可口可乐有强势的特许权。吉列和可口可乐有相同性质的特许权。而一家强势的商品企业，只有当它成为最低成本的供应者时，才可能会赚得平均水准之上的报酬，CEICO，佛莱迪麦克和威尔斯法哥银行在商品市场中经营，而产生高于平均水准之上的报酬。是因为它的保持低成本的供给者地位。特许权的一个优点是在于特许权能耐久经营，没有竞争力还是能够生存，然而在商品企业，经营无能却是致命的弱点。

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