一、开放式基金将增大债券投资

　　从十家基金管理公司管理的33只封闭式基金公布的中期报告数据统计可见，33只基金管理资产总额共704.27亿元，其中债券资产达155.95亿元，占总资产的22.143%。债券投资收益包含四个部分，其一是债券买卖价差收入，其二是债券利息收入，其三是债券估值增值的变化，其四是通过债券回购融入资金投入股票一、二级市场的收入。2001年上半年，33只基 金债券买卖价差收入共5135.51万元，债券利息收入共2.01336亿元，债券估值增值变化-127.21万元，三项收入合计2.514亿元。2001年上半年，33只基金的合计毛收入57.9348亿元，其中债券投资收入占了毛收入的4.34%。虽然上半年投入债券的基金资产仅为基金贡献了4.34%的收入，但随着债券市场的发展，债券品种的流动性将进一步提高，投资机会也将增多，基金经理也会更加在意其投入债券市场的资金运作效率。

　　市场在琢磨开放式基金的选股策略，我们认为，证券市场结构调整空间大，证券投资基金可能加大对低风险的债券的投资。这将是证券投资基金引领未来的一个重要方面。

　　二、开放式基金的推出拉开金融产品创新大幕

　　如果顺利，华安创新之后年内可能还将陆续推出3家开放式基金，开放式基金与封闭式基金、开放式基金之间将展开激烈的竞争局面，竞争将会导致创新。

　　在封闭式基金发展的最初阶段，整个基金业的基本格局是“重净值，轻风格”。市场把基金当做股票操作，小盘基金溢价交易，中大盘基金折价交易。市场对基金的认识是以规模而论，而不是基金的操作风格(个性)论，如同对股票的流通盘的区分一样。开放式基金推出后，投资者首先得在两种金融产品——封闭式基金与开放式基金之间比较选择，这两种基金同时也会满足不同投资群体的投资需求。从产品设计上看，封闭式证券投资基金的流动性缺乏管理手段，开放式基金正是通过新的收益与风险组合为市场提供了一种稳定大盘的金融工具。

　　三、最重要的不是资金而是新的投资理念

　　截至8月31日，33只(2001年前上市)证券投资基金的净值均低于今年初扣除分红后的净值，并已有8只基金的净值跌破面值。基金的持仓结构调整是实施其战略转型的第一步，净值的下滑一度成为引起非议的焦点。我们理解基金此举乃“拳头收回来”的过程，为的是下一次出击更为有力。

　　市场对基金的预期，重点不应该是基金对市场资金面紧张的缓解作用。老基金集中改制上市、新的封闭式基金上市，会增加下半年市场资金60亿元左右。如果顺利的话，年内将会共有4只开放式基金陆续推出，规模可能达200亿元。但这对后续扩容压力较大的市场就只能是杯水车薪，大盘的反转并不缺乏资金面的支持，市场需要的是一种新的投资理念。

　　历史上基金倡导的“5·19”行情中，高科技网络行情和始于去年下半年的对科技股的大举减仓，均表明了基金的投资理念对市场不可忽视的作用。今年基金中报展示的基金持仓结构和基金经理人对未来市场的看法，进一步确认了我们的判断。尽管基金资产占整个证券市场比重有限，但是运作四年的证券投资基金无疑是引领证券市场有投资理念与走势的一股最重要的力量。因此，开放式基金的推出将进一步确认证券投资基金新的投资理念。光大证券 胡振红

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