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中小投资者申购在先 1000万以上申购费率降低
本刊记者 柳瑛
与此前媒体刊出的拟订方案相比，《华安创新证券投资基金获准设立公告》明确了先向个人投资者发售的方法，1000万元以上的认购费率定为1.2%，对首次募集认购期的规定更
加宽松，在3个月的首次认购期内可以根据认购情况对募集目标作适当调整，意味着50亿的发行规模并非绝对化，可以根据市场情况做出调节。不过，3个月内公司仍然不受理赎回。
申银万国的基金专家张迎军认为，华安的方案设计得很有策略。曾经有研究数据表明，这只开放式基金在80亿份额的规模下运作效率最高。华安韩方河总经理也指出，值得华安创新投资的流通市值在100亿元以内。在基金的设立公告中指出，“基金管理人可以根据基金契约的规定暂停基金的申购”，也为控制规模留下了“活口”。另外，发行3个月内，基金入市的时间将由基金经理根据情况做出决定，因此也不会对市场造成过大的波动。
保险公司一直是基金的重要投资者，不过，对于新的开放式基金，保险公司表现出比较谨慎的态度。一家对封闭式基金进行过不少投资业务的南方保险公司的投资负责人表示，他们目前还不准备投资开放式基金，“原因一言难尽，主要是和公司自己的收益风险控制不很吻合。”他认为，华安创新将机构投资者的配售比例从50%降为40%，可能与机构投资者不很踊跃有关。
机构看重信誉华安的有关人士认为，开放式基金相对于其他金融品种，具有三方面优势：良好的流动性，以基金净值进行交易的结算方式，充分的信息披露。
对于机构投资者，这些因素的重要程度有所不同。
一位资产运营经理表示，流动性并非他主要考虑的因素，因为他在一只股票上面投资的金额相对不高，变现比较容易；而开放式基金最快也要第二天才能够拿到现金，反而显得慢了。
他认为，开放式基金以净值进行交易，这有利于减少炒作造成的泡沫，基金管理人的专业水平可以直接体现于基金的业绩，这是他更为看重的。
台湾金宾国际投资有限公司董事长王洪波也指出，封闭式基金的二级市场价格除了取决于基金单位资产净值外，还取决于二级市场的供求关系，这里面既包含市场因素，也会有人为坐庄因素，基金的二级市场价格往往脱离基金经理人的真实经营情况，甚至掩盖基金经理人可能存在的一些问题。
更多的投资者则提出，开放式基金采用比封闭式基金更加透明的运作方式，大量的披露减少了信息的不对称性，投资这样的品种心里比较踏实。而且接受采访的机构投资者一致表示，如果基金公司信誉出现问题，他们肯定会赎回基金。而对于股市下跌造成基金净值的下降，不少投资者并不太在意。
一家公司投资金融部的负责人说，尤其是日前基金景宏的第一重仓股——银广夏做假事件被曝光后，机构对于基金公司规避风险的能力更加关注，这时开放式基金透明的优点显得格外突出，而大量的信息披露也必然会降低基金经理不正当操作。
全国人大财经委委员、前中国证监会主席周道炯认为，通过开放式基金可以提高基金经营的规范化和科学化，以此抑制各种操作中的舞弊行为。而开放式基金有效的市场竞争淘汰机制和对基金经理人的硬约束，有利于提高经营水平，树立品牌意识和良好的社会形象。
规避两种风险基金公司的信誉既体现为职业道德，又体现为经营水平。对应这两个方面，华安对道德风险防范和市场风险防范都很重视。
华安北京分公司总经理孙正说，公司采取了很多具体措施来防范道德风险。华安的员工在进入公司时要签署保密协议，日常工作中有比国外更加严格的规章制度，同时利用系统监控、电话录音等手段进行监督。华安创新的基金经理也将采用三人小组制，其中一位拥有美国的CFA注册金融分析师)认证，两位长期从事国内投资。这既是优势互补也是相互制衡，规避道德风险。
对于市场风险，孙正认为，完善深入的调查研究是应对这种风险的最好措施。她举例说，对于安信、安顺重仓持有的东方电子，华安公司曾先后5次派研究人员到公司深入调研，最终才做出购买决定。
加强营销工作由于存在未来增发和赎回的问题，开放式基金需要加强营销工作。华安公司即非常重视市场的调研。近来，华安对机构投资者进行了细致问卷调查，内容包括申购意向、预期收益、持有时间、赎回可能等方方面面的问题，工作之细致可见一斑。
华安公司表示，这种沟通不仅仅会在发行前进行，还会贯穿于今后的工作。对于投资者，一对一的业务咨询、理财建议、邮寄清单、专题讲座等服务都将开设，而且这对公司极为重要。比如，开放式基金赎回方面的特点，使其对基金经理提出了比封闭式基金更高的要求，不仅要选择出有投资价值的股票，还要使这些股票得到基金投资人的认同，这就需要与投资者进行良好的沟通。
与投资者的交流不仅可以控制日常的基金进出流量的波动幅度，还可能在危机时刻发挥重要作用。华安人士表示，在应对可能的巨额赎回时，公司主要通过优化投资者结构、与机构投资者建立战略关系来调节与投资人的关系。可以想象，其中提到的“战略关系”在关键时刻意义非同一般，而这种关系的建立必然依靠长期的深入了解。
由于出发点不同，机构投资者的一些想法，的确与华安的希望有所差异。虽然华安一再强调最好长期持有华安创新，减少买卖的交易成本，但接受采访的资产管理人还是对博取短期收益表现出兴趣。出现短期差价时，多半投资人愿意采取赎回行动。
另外，尽管华安表示无法保证最低收益率，机构普遍认为年收益率最低要达到5%才可以接受。某公司的总会计师汤先生分析，开放式基金买卖的手续费占到2%，而国债年收益为2%左右，因此没有5%的利润，将很难吸引到资金。
附文：华安创新发行方案五要点华安创新基金将通过华安基金管理有限公司在上海、北京两地的投资理财中心进行直销，也在全国13个城市的百余个交通银行网点进行代销。
华安创新在发行方面主要有五个要点：发行份额预先分配。华安创新50亿份基金单位的规模将按6：4的比例预分配给个人投资者和机构投资者，即二者的认购额度分别为30亿和20亿。
发行时间分段。个人认购先进行，如果认购不充分，剩余基金单位转给机构投资者。华安为个人留了10个工作日，为机构留了2至3个工作日，并在其间留了两天的间隔时间。
设置发行上下额的限制。发行期间个人认购的规模在1万至30万基金单位之间，而机构的规模控制在30万至5亿基金单位之间。值得注意的是，华安对于认购量不同的投资者没有“一刀切”，超过1000万的认购者，申购费率由1.5%降为1.2%。公司表示，这是参照了国外同行的惯例，也为降低门槛与更多的投资者进行接触。
机构投资者认购采用比例分配方式。在机构投资者认购总量超额时，将根据各家间的比例来进行分仓调配。
总规模定在50亿份基金单位。如果认购不充分，在基金宣布成立的下一个工作日，投资者就可以申购余留下的基金份额，下限依然是1万，而累计上限不能超过5亿。不过，如果投资人选择将分红转为基金份额并因此超过了上限规定，也是不违规的。
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