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“现在一级市场中签比中彩票还难”。炒了快十年股票的吕先生最近两年没有中一只新股签，“没想到连发行28亿股的‘航空母舰’中石化也会中不上。”为力保一级市场的不败神话，机构承接了中石化15亿股的配售量，最后中石化申购资金突破6000亿元，中签率出奇的低，但近期二级市场暴跌之后，一级市场资金的风险也陡增。8月8日中石化上市，专家认为，在大盘狂泻之后，市场信心遭到沉重打击，沪市成交量不过五六十亿，中石化一级市场申购资金能否胜利大逃亡受到考验。
一级市场资金总量像个无底洞
“它的游戏规则是比谁的钱多”
7月25日，在北京金融街附近的一个咖啡馆，一双手在缓慢地旋转着一杯充满泡沫的啤酒，眼睛注视窗外，这已经是记者第三次与他接触了。中石化庞大的流通盘发行新股中签率居然只有0.6%，锁定资金高达6000多亿元，一级市场汪洋般的资金到底从何而来？
“一级市场资金到底有多少？这是股市的几大谜底之一，但这个结不难解。商业银行现在竞争很激烈，与银行给企业的固定资产投资贷款和流动资金贷款相比，一级市场打新股，贷款周期短，客户一周之内就可以回款，资金没有任何风险，银行之间一直暗地争夺得很厉害。”来自银行的Z先生对记者终于开口说话，“一级市场打新股的游戏规则是比谁的钱多，当然钱最多的是银行，谁要是获得银行资金，一年内可以轻松使自己资产翻番。要获得银行资金也不难，一是内部人关系，二是要有一定的利益。”
中石化发行之后，近期6只新股发行又锁定9000多亿元的资金，一级市场资金随发行规模水涨船高，达到近万亿的资金量。而在新股发行中，券商和基金一直是一级市场最活跃的机构投资者，经常能看到证券公司和基金成为上市公司十大股东席位的座上嘉宾，目前最大的证券公司注册资本金不过50亿元，证券公司和基金既申购又配售，左右逢源，他们的钱从哪儿来呢？
“证券公司在银行的户头有5000亿元的客户保证金，一家大的券商手上的客户保证金就有几百亿元，这是商业银行争夺的存款大客户，证券公司为何要把保证金存在这家商业银行，证券公司的要求就是新股发行时，银行能够提供短期拆借资金，这有一个比较响的名称叫银证合作。有时券商为不得罪争抢客户的商业银行，经常是把客户保证金分成几部分，在商业银行之间搞搞平衡，这样拿着客户的保证金做‘诱饵’，券商融资没有任何的障碍。”Z先生负责银行对券商的融资，对银行和券商双方的需要都非常了解。
“现在证券公司客户保证金和自己的账户没有分设，很难分清是自己的资金还是客户的保证金，证券公司挪用保证金打新股也是一级市场资金来源的渠道；券商一般在申购的最后一个交易日临收盘时挪用客户保证金申购。为了解决券商挪用客户交易保证金的问题，今年4月证监会通过了3号主席令，要求券商明年1月1日开始把自有资金账户和客户保证金账户分设，而且客户保证金只能在证监会备案的账户中运动，届时挪用客户保证金就难了但估计分开账户也不可能完全解决问题。不过让券商难受的是以前挪用的客户保证金必须在今年年底之前还回来，这个窟窿堵起来也不容易，肯定对目前的行情还会产生影响。”
“按照共同基金的制度设计，商业银行作为基金的托管银行，代表出资人进行监督管理基金公司，但实际上银行得罪不起基金管理公司。为什么呢？现在的基金管理公司往往就是基金发起人，托管银行是它选择的，而银行每托管一只基金，每年都可以得到几百万的托管手续费、存款利差收益以及其他中间业务收入。基金管理公司活跃在一二级市场，在新股发行时，一方面通过法人配售获得好处，申购资金经常通过银行间同业拆借获得。”
长期以来证券公司和基金公司在银行间同业拆借市场一直扮演着向商业银行融入资金的角色。目前，银行同业市场成员共有465家，其中基金和券商共有43家，去年全国银行间同业拆借累计成交6661.18亿元，同比增长108.19%。证券公司和基金公司拆入资金最为活跃，国信证券、国通证券甚至进入同业拆借成交量前十名。
7月16日，中石化发行新股，本来并不看好的巨型大盘股，认购资金却创下6000多亿元的新纪录，中签率也只有0.6%。记者发现7月16日～20日全国银行间同业拆借与债券交易系统成交量比上周增加33.8%，共成交903笔，成交金额达到1385.69亿元，其中7天的信用拆借和债券回购占85%以上。
严查资金违规进入股市
一级市场的神话面临破灭的危险
7月中旬中国人民银行就下文要求各商业银行检查是否有银行资金违规进入股市，7月下旬，商业银行开始落实央行的通知精神，对各分行给证券公司发放的贷款进行清查，这以后券商也陆续得到商业银行分支机构发出的落实资金用途的通知。“央行一直再查违规资金，只不过这次动真格了，当时看到这个文件第一反应就是股市下半年不可能再有行情了。”Z先生感觉这次与以前的查处有些不一样。
直到7月30日之前，市场都一直在观望央行的动静，大盘一直持续5天阴跌，而此时尽管影响股市的国有股减持方案开始实施。7月30日央行公布查处沈阳四家银行分支机构违规进入股市资金，对市场发出强烈的信号，大盘立刻暴跌180多个点，近1000亿元的资金瞬间被蒸发掉。整个7月份国内股市蒸发掉的资金达到7000亿元。
与过去有些反常的是，尽管股市出现罕见的暴跌，但证监会并没有公开出面平息市场的恐慌情绪，只是在7月30日晚，中国证监会私下召集10家券商参加的电话会，听取了市场的意见，近期证监会又连续公布6只新股发行，表明管理层的态度。倒是国家统计局副局长邱晓华8月1日出来说话，股市波动跟宏观经济没有什么关系，从上半年所公布的主要经济指标来看，宏观经济所有指标除了一项出口增幅下降以外，其他指标都是呈现一个比较稳定增长的趋势。
那么，为何证监会一反常态保持沉默呢？沉默是一种认同，还是无声的抵制。业内人士分析，中国股市存在多头监管，这是股市动荡剧烈的原因。影响股市的不仅仅是证监会，还有央行和财政部，社保基金本来应该是财政资金解决，财政部看到股市很活跃，上市公司从股市圈钱很容易，于是搞一个国有股高价减持套现充实社保基金。当然这不是证监会和市场愿意看到的方案，中国证券业资金规模不过几百亿，股市流通市值达到1万多亿，央行心里明白股市里大部分都是银行资金，银行的资金不能变现为社保基金，所以这次要坚决查处银行违规资金，防范金融风险。
国有股减持和查处银行违规资金两把利剑同时出击，股市顿时狂泄，资金抽逃。
“年初就有一批机构坚决要出来，看看基金二季度持仓情况就知道了，其实，大家已经不看好这个市场了，当然什么时候都有人看多，还有一批机构在恋战。”长城证券公司研发部总经理张后奇博士告诉记者，“天下没有不散的延席，二级市场的不断下跌，也将给一级市场资金安全带来风险，一级市场资金获利靠的是次新股的永恒行情，二级市场不断下跌，次新股的行情也不会存在，目前还没有跌破发行价的股票，一旦产生第一只，一级市场的资金就不会如此疯狂。”
机构投资者无奈被套牢
1590家机构投资者难以胜利大逃亡
“银行与股市真正接通的是股票抵押贷款，商业银行在证券交易所有自己的专门席位，这个席位上的股票只准卖出，不能买进，这两天股市跌了，有一只抵押的股票市值跌破贷款金额规定的120%，我们通知客户增加了抵押物。目前，很多商业银行都开展了股票抵押贷款，但按照规定商业银行贷款规模不能超过券商注册实收资本的80%，券商整体规模500亿元，最高能够获得400亿元的股票抵押贷款，不过令人担忧的是商业银行违规开展对企业和个人的股票抵押贷款也很多，具体数字很难掌握，这很可能演变成系统性金融风险。”Z先生所在的金融机构股票抵押贷款规模只有几个亿，由于业务关系，他经常往来于上海、深圳交易所。
“目前，市场套牢的券商、基金和机构投资人很多，多数证券公司和基金都不挣钱。”一著名券商工作人员告诉记者，“最可怕的是公司自营业务量达到几百亿元，而公司资本金不过几十亿元，一个跌停板，公司就跌没有了。如果银行紧缩对券商融资的银根，二级市场很多券商都无力自救。”
一些分析人士认为，二级市场的糟糕表现将直接威胁一级市场发行的资金安全。目前的市场环境下，中石化上市无疑将遭受剧创，接下15多亿股中石化的1590家机构投资者难以实现在二级市场的胜利大逃亡，中石化很可能成为第一只跌破发行价的股票。
“券商、基金参与一级市场法人优先配售，而企业则争取成为战略投资者，中石化有1580家法人和10家战略投资者参与配售，这种优先配售被认为是白送的‘馅饼’。这些法人和机构投资者不惜动用大量银行信贷资金和企业自有资金，动用无数的账户来参与申购，股市有一半以上的账户是假的。”Z先生对二级市场券商的运作非常熟悉，“一级市场得到大量便宜的筹码，券商和基金在二级市场操作也比较容易，一级市场发行新股，发行市盈率高的达六七十倍，低的也在30倍以上，不合理的发行价并没有给二级市场造成压力，这些发行价奇高的股票进入二级市场通常还有50%到100%的上涨空间，次新股总有永恒的行情，一级市场资金总能轻松出货。但目前二级市场持续下跌，7000多亿的资金被蒸发，次新股的行情不复存在，一级市场利润缩水，风险增大。持有中石化股票的机构能否顺利出货面临考验。”
据估计，股市的资金情况大致构成是基金500多亿，券商500亿元的资产，券商委托管理资产的总量在1800亿元左右，私募基金有6000亿元～8000亿元，银行信贷资金在5000亿元左右。银行信贷资金大部分集中在一级市场申购新股，二级市场资金主要是保底付息的私募基金和企业资金。
由于二级市场资金来源复杂，银行资金抽逃后将影响到券商、企业、私募资金，引发一连串的抛售。一位券商透露，实际上大多数机构投资者出不来了，现在，往上涨也没人跟，往下砸又没人接，基金已经出现亏损，机构的资产眼见一天天“消瘦”，大盘一天成交五六十亿元，谁还能消化“航空母舰”中石化。《金周刊》记者李春喜
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