杨怀定/文

　　在开放机构投资者入市的同时，使得违规资金入市有了机会，一旦发生查处，随着大资金的仓皇撤离，便会发生大幅暴跌的行情。随着银行违规资金的清查和渐次撤离，证监会主席明确指出：“中国的证券市场前景是光明的，拥有巨大的发展潜力。”相信中小投资者一定会有一个灿烂的明天，近期股市出现了近两年来少见的暴跌走势，一些风险意识淡薄的 参与者纷纷口吐怨言，在网上甚至有人把矛头直指证监会，把11年来最有成效的股市管理者证监会改称为“真奸会”，把国有股减持视为暴跌的罪魁祸首。股市的涨涨跌跌本是正常现象，近期的暴跌看来似乎缘于新股密集发行、国有股高价减持和大力清查违规资金。但仔细分析一下，与我们“一统就死，一放就乱”的“传统”有关。管理层近年来为推动股市的发展曾推出了两大政策：一是超常规发展机构投资者，二是大力推进市场化进程，但是这两大政策被违规者严重歪曲。由于股市的财富效应而引起恶性“红眼病”，故严禁超常规发展机构投资者利用银行信贷资金进入股市，必须使用企业法人自有资金。

　　但不少企业法人或因自有资金不足，或因进入股市以后被套，便想方设法“狸猫换太子”套取银行资金，违规进入股市，其结果是构成资金推动型的牛市。一位央行官员这样判断：“如果没有银行信贷资金的非法流入，根本就不可能有这3年多的所谓牛市。”违规资金的流入使市场价格严重背离其价值，没有投资的意义。由于中国股市的机制、发展等问题，违规进入的资金混迹于有实力的大资金中，只能以做庄炒作的方法来获取利益，从而在市场中庄股盛行，个股被大幅炒高。面向机构投资者大比率配售的个股，不仅难以走出平稳的行情，反而在法人配售上市时要么大幅飙升，要么大幅下跌。在开放机构投资者入市的同时，使得违规资金入市有了机会，一旦发生查处，随着大资金的仓皇撤离，便会发生大幅暴跌的行情。而大力推进市场化进程的结果是，没有受过市场洗礼的“井底之蛙”把股东当成提款机。正如人大证券法检查组所说的：“上市公司圈钱积极，分配消极。”首先是新股发行，市盈率在市场化的掩盖下迭创新高，出现了新股高于已上市老股的奇观。新股不便宜，老股不贵，水涨船高，使二级市场的市盈率高企。当市盈率被步步推高之时，财政部推出的国有股市场化定价减持政策使国有股减持对市场构成极大的负面影响，成为近期下跌的导火索和违规资金撤离的口实。推进市场化进程从理论上讲没有问题，但应该看到国内股市并不是一个完整的市场化的市场，这个市场本身并没有定价机制，所以脱离现实市场状况的国有股市场化政策难以起到理想的效果。另则，国有股减持被中小散户看作特大利空，其深层原因并不在于减持的本身，而在于减持的目的。国有股减持的目的是为了筹集社保资金，必然导致国有股高价减持。如果是为了市场的规范发展，为了建立上市公司的法人治理结构才会有合理的定价，使市场平稳地接受减持所带来的利益。

　　上证指数连拉7根阴线，跌幅达12%之后，在消息面暖风的吹拂下本周终于结束了连续下跌的趋势，并由此展开了反弹行情。本周的三大报都在头条显要位置刊登了对于再融资问题的探讨，建议监管部门制订出台相应的规则以规范再融资问题，至少给了投资者一定的信心。从云集一级市场的6000亿资金来看，缺少的不是资金而是信心，近来对信息的一些猜测以及心理因素造成的股市波动就说明了这一点。从盘面上来看，上海股市仪征化纤、上海石化在盘中的强劲上攻，深市的丹东化纤、锦州石化位于两市的涨幅榜前列，带动了市场人气，不过市场观望气氛浓郁，属于继续寻底的过程，随时都会产生反弹。但可以预见后市股指在反弹受阻后，前期的套牢盘将集中出现，那么大盘跌势仍将继续。央行近日有一个报告再次要求商业银行加强贷款风险管理，鉴于目前企业挪用贷款进入股市的现象比较普遍，有关方面已限令在3个月内撤离，对于采用各种违规手段使信贷资金进入股市的银行和相关责任人的处理也将浮出水面。随着银行违规资金的清查和渐次撤离，创新高的行情将会终结。市场虽会在二次探底后再次反弹，但后市高度有限，较乐观一些的高度可能在2020点-2060点一线，但投资者应当寻求机会以减仓为主。

　　严禁信贷资金流入股市能够降低银行风险，有利于减少股市泡沫，有利于打击上市公司肆无忌惮的圈钱，从而提高证券市场的资源配置效率。实行“三个代表”，在股市中就是要代表最广大投资者的根本利益，如能坚持实事求是，对于做假账、造假事而坑害广大投资者的一律清除，则广大投资者一定有信心支撑当前的股市，承受国有股减持的阵痛。证监会主席周小川前几日曾明确指出：“中国的证券市场前景是光明的，拥有巨大的发展潜力。”对此我非常赞同，并相信在周小川、史美伦等带领下，中小投资者一定会有一个灿烂的明天。(完)

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