在中国资本市场上，私募基金近期成为人们关注的焦点之一，因为它的规模越来越庞大，对市场的介入程度越来越深。但由于种种原因，在二级市场上运作的私募基金没有人愿意浮出水面。日前，记者在南方某地约见了一位私募基金管理人，这位年约30岁的陈先生目前管理着约1.4亿元的私募基金。

　　私募基金进入扩张期

　　私募基金的规模有多大？中国人民银行非银行司司长夏斌在其“私募基金”报告中认为有7000亿元左右，如果真有这么多，大多数都是在1999年5·19行情之后发展起来的。

　　1996年进入股市，当时拥有六七百万元资金的陈某认为，1996年之前，私募基金数量很少，规模也不大，一个基金如果有三四千万，在圈子里已经是名声鹊起。由于民间资金的充裕，1998年证券投资业圈内不少人开始从事私募基金的活动。据有关资料，从1999年“5·19”行情后，私募基金的从业人员和规模发展迅速，人员身份已相当复杂，其中还形成了中介代理。中介代理人不过问资金的运作，专门组织资金。最初私募基金产生时，每个基金的规模不过5000万元，1997-1998年，私募基金平均规模也只有1亿元左右，最大的不超过10亿元，1999年私募基金快速发展后，中等规模的基金达到5亿元。

　　陈自称是第一个被网络股打爆的大户。1998年，当许多人还不知道网络是怎么回事时，陈就在一只沾上网络的股票上栽了跟头，当他透支2000万元跟进这只网络庄股时，股价却从40多元跌到33元，陈事后只好跑到北方某地避难。在北方认识了很多圈内朋友后，陈明白了一个“道理”：在证券市场上不利用资金杠杆效应很难玩大。几个月后他走上委托理财这条路。

　　资金私募合约多样化

　　私募基金订立的合约通常会有多种方式，远比公募基金复杂多样，以满足客户不同的投资风格。常见的方式有保底合约、分成和保底加分成。陈的基金多采用保底合约的方式。即在出资人账户资金基础上，管理人必须再打入一定比例的保证金作为风险基金，当委托账户资金亏损时，管理人必须从自己的保证金中划资金弥补亏损；当资金总值亏损时，管理人必须补充资金到原值。收益率的分成一般是各50%。分成合约是没有保底收益率的，风险全部由出资人自担，这种方式主要是在朋友圈内操作，陈通常视出资金额的多少从中抽取利润，1000万元通常抽15%的利润，500万元抽20%的利润，100万元以下则不接。保底加分成是将固定收益和风险分担有机结合起来的一种合约等。

　　保底合约基金管理人有绝对控制权，在资金管理上，仓位一般在40———60%之间波动，只在有绝对把握时才到70%。并且只对1000万元以上的出资人才交待操作方案。另外，私募基金管理严密，资金、财务、市场和监控分立，内部很少有空子可钻，也是让出资人安心之处。但陈透露，不少私募基金管理人和他一样喜欢抬杠杆，即用手上的一笔资金抬来另一笔，然后再去抬第三笔，不断滚动，由于他这种跟庄性质的基金并不想像其它私募基金一样介入上市公司的资本运作，因此不愿意将资金额滚动得太大，但只要想做大，三个月同样可以利用杠杆效应扩大到三几个亿。吃过爆仓之苦的陈承认，这种方式风险极大，一旦市场出现大波动，资金链条断裂，后果不堪设想。

　　灰色资金想在这里合法化

　　陈的基金来源主要分为三个部分，一部分是私人资金，其中大户的资金占一半；另一部分资金实际上是“灰色”的，灰色资金进入市场的目的主要是为了能够比较顺利地说明来源。和这部分灰色资金合作，风险极低，利润也非常可观，比如说出资人有500万，只要管理人能在一定的时间内将这笔资金增值到1000万，出资人达到了说明合法来源的目的，也就不在乎获利的那500万了，甚至有的出资人只要拿回自己那500万就了事。虽然这种性质的资金在合作方式上往往不太完善，甚至有很多空子可以让管理人钻，但出资人并不担心，因为如果有单方面违规的情况出现，出资人也有相应的办法来治你。大家都是明白人。再有一小部分是国企的闲置资金，相对来说，国企资金比较好说话，约定的回报率一般都不高，有时比银行同期利率高一点，让出资人能交代过去就行了，当然暗箱里出资人要有其个人的回报。在这种情况下，如有风吹草动，最先跑出来的肯定是私人资金，实在没办法时只能留下企业资金在市场上站岗。从公布的资料来看，就算是券商，委托理财虽然资金量大，但总体收益也都是偏低的。在去年的牛市中，上市公司委托理财的平均收益仅在10%左右，远低于同期大盘涨幅，甚至还有巨额亏损的，当然我不是说他们有什么猫腻。

　　小基金要看大庄脸色

　　陈说他不属于决定市场行为的人，只是市场上的一条小鱼。有的基金已经开始介入上市公司的资本运作。但陈由于资本金较小，在某种形式上更像是证券投资基金，在操作上比较规范，可以见到一点阳光。

　　陈承认，当介入某只股票后，随着介入力度的加大，他往往会变相地会成为对方操盘环节中的一个小环节。如在一些小盘重组股上，由于搞重组的主力一般对筹码非常敏感，有时哪怕跟庄的基金拥有百分之二三的筹码都受不了，因为在重组的过程中重组方没有利润可言，拿到的都是垃圾，装进去的都是说得过去的资产，他的重组成本主要是在二级市场上拿回来。在这种情况下，对方会找上门来，大家商量一个解决办法。由于对方重组的场外成本、维护盘面的成本很高，对方会要求把一些成本摊到跟庄的头上，让跟庄的提供空仓资金，也就是让跟庄的提供一些席位、账号，然后注入资金，由对方来操作，把一些操作盘面必须要耗费的资金由这些户头完成，这样跟庄的成本也就提高了。还有的用场外的方法，也就是干脆向跟庄的要钱，如每股5元买进，他就向跟庄的要2元，垫高跟庄成本。具体数目双方协商。一般要付20%。还有一种就是接力棒的方法，对方让跟庄的出来，再找另一个跟庄的进去接手。对此，陈坦然地说，如果主力要你出来你当然要出来，不然砸你两个跌停，看你出不出来，大家都在这个圈子混，没有必要搞得那么僵。

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